MOEX俄罗斯指数下跌1.02%，制裁压力持续

俄罗斯股市基准在2026年5月25日星期一收低，延续了低迷的交易活动。MOEX俄罗斯指数本次交易下跌1.02%，受到持续的资本流动外部限制的压力。以美元计价的RTS指数同样表现疲软，跌幅相当。交易量保持在2026年平均水平以下，与自2022年以来国际机构投资者的参与有限相一致。

背景 — [这为什么现在重要]

MOEX俄罗斯指数的表现与资本管控和制裁执行的具体机制紧密相关，而非传统的宏观经济基本面。当前的交易环境是美国、英国和欧盟在2022年2月乌克兰冲突升级后实施的限制措施的直接结果。这些措施切断了俄罗斯股票与全球金融基础设施之间的大部分直接联系，有效地创造了一个被动的国内市场。

一个关键的历史比较是市场对初始制裁冲击的反应。在2022年2月24日至3月4日期间，MOEX俄罗斯指数暴跌超过30%，随后莫斯科交易所暂停交易近一个月。当交易恢复时，市场稳定下来，但在政府支持措施和禁售空头的定义的新范式内。当前的价格发现机制因此高度本地化。

最近疲软的直接催化因素似乎与七国集团（G7）国家关于进一步限制俄罗斯来源商品贸易的讨论重新开始有关。这类讨论通常会给国内股市带来波动，因为能源和材料部门主导了MOEX指数的组成。市场对任何关于被冻结的俄罗斯资产在海外状态的信号也十分敏感。

数据 — [数字显示了什么]

MOEX俄罗斯指数在本次交易中收于3,250.75点，比前一交易日下降33.45点。截至目前，该指数年初至今上涨约4.5%，这一表现显著落后于其他主要新兴市场指数，如MSCI新兴市场指数在同一时期上涨超过12%。这一表现差距突显了俄罗斯市场的孤立。

本次交易的交易量约为850亿卢布（相当于9.5亿美元），远低于2022年前每日平均交易量，后者经常超过3000亿卢布。有限的流动性加剧了温和订单流下的价格波动。下表说明了MOEX指数与其全球新兴市场同行之间的表现差距。

指数	本次交易变动	年初至今变动
MOEX俄罗斯指数	-1.02%	+4.5%
MSCI新兴市场指数	-0.3%	+12.1%

各行业表现参差不齐，但总体偏向负面。金融行业在指数中占有较大权重，下降了1.5%。尽管全球油价相对稳定，布伦特原油交易价格接近每桶82美元，能源行业（以天然气工业巨头俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯石油公司为代表）仍下降了0.8%。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

此次下跌强化了俄罗斯股市目前作为地缘政治发展卫星而非企业收益的论点。对于国际投资者而言，当前的主要敞口渠道是通过专业的场外工具和衍生品，这些工具面临较高的法律和对手风险。这实际上使大多数全球机构资本被排除在外。

对依赖进口技术和组件的国内行业的二次影响最为严重。像Yandex和Ozon这样的公司在科技和电子商务领域运营，面临持续的硬件和软件采购挑战，限制了它们的增长前景。这些股票往往比国有能源和金融巨头更具波动性。相反，纯粹以国内为主的消费和工业公司则表现出韧性，受益于外部竞争的减少。

对悲观情绪的一个重要反驳是该指数的吸引人估值指标，许多成分股的市盈率处于低个位数。然而，这一估值折扣普遍被视为地缘政治风险溢价和结构性流动性缺乏的永久反映。市场定位由本地资产管理公司和与国家相关的实体主导，来自国外的投机性资金流动微乎其微。

前景 — [接下来要关注什么]

市场的直接催化因素将是定于2026年6月1日召开的OPEC+会议。任何关于生产配额的决定都将直接影响俄罗斯能源出口商的收入前景，这对联邦预算及其国内经济稳定至关重要。大幅减产可能提供支持，而维持产量的决定可能延续当前的疲软。

从技术上看，图表分析师正在关注MOEX俄罗斯指数的3,200点水平作为关键支撑区。持续跌破该水平可能会暗示对2026年低点3,150的测试。阻力位在3,350附近，该水平限制了今年几次反弹的尝试。市场的窄幅波动反映了其在约束下的当前平衡。

除了能源，市场参与者还将关注俄罗斯财政部关于可能改变出口商强制外汇销售规则的任何官方声明。这项规定迫使外汇收入转换，是支持卢布和国内流动性的主要工具。任何调整都将对货币稳定和股市估值产生重大影响。

常见问题解答

国际投资者如何仍然交易俄罗斯股票？

大多数来自制裁国家的投资者禁止直接在莫斯科交易所购买俄罗斯股票。有限的剩余访问权限是通过在场外交易的无赞助美国存托凭证（ADRs），这些交易具有高风险和监管不确定性。一些专业的新兴市场基金可能持有头寸，但这些通常被冻结且不接受新的认购，使得新资本的敞口流动性差且难以建立。

MOEX指数和RTS指数有什么区别？

MOEX俄罗斯指数以俄罗斯卢布计算，是国内市场的主要基准。RTS指数是同一股票篮子以美元计价的版本。它们的表现因美元/卢布汇率波动而有所不同。由于卢布在严格的区间内由中央银行管理，这两个指数通常在日常交易中同步波动，如同样的1.02%下跌所示。