MARA 计划于 2027 年上半年在 Long Ridge 建设 200 MW AI 项目

Marathon Digital Holdings（MARA）披露计划于 2027 年上半年在其 Long Ridge 场址开工建设 200 兆瓦（MW）的 AI 计算设施，预计初始产能在 2028 年中期投用（Seeking Alpha，2026 年 5 月 11 日）。该披露标志着这家历来以比特币挖矿硬件部署与托管为主的公司发生了实质性的战略转变，表明其正在向高密度 AI 计算基础设施多元化。所公布的时间表——2027 年上半年动工、2028 年中期实现初始运营——为首阶段上线留出约 12–18 个月的发展窗口；鉴于设备交付周期和电力采购的复杂性，这一进度将受到机构投资者和交易对手的密切关注。本文汇总已知事实、将该项目置于行业背景中进行分析、量化近期数据点，并概述可能的影响与风险。

背景

Marathon 于 2026 年 5 月 11 日公开概述了 Long Ridge 计划，核心是将 Long Ridge 能源终端的产能重新用于或扩展为 200 MW 的 AI 计算设施（Seeking Alpha，2026 年 5 月 11 日）。Long Ridge 在 Marathon 先前的产能讨论中被反复提及，因其具备可用的输电互连容量，并且靠近燃料或发电资产；此次 AI 计划表明公司正从单纯的比特币算力密集化转向承接基于 GPU 和加速器的计算负载。所述的 200 MW 数字就单一场址建设而言具有显著性：它将该项目置于小型超大规模模块和集中式 AI 集群的同一数量级。

该时间表——2027 年上半年动工、2028 年中期实现初始产能——意味着 Marathon 及其合作方必须在大约 9–12 个月内敲定电力合同、设备采购（GPU/加速器、电源分配单元、冷却系统）和许可手续，方可破土动工。作为对比，具有可比规模的超大规模和托管型 GPU 部署通常从合同授予到首批生产机架需要 12–24 个月的交付周期（Uptime Institute，行业惯例）。如果需要定制电力基础设施（变电站、现场发电等），这些周期还会进一步延长。

纵观 Marathon 以往主要以已部署的比特币矿机和算力报告为主，Long Ridge AI 计划将重塑其部分资本分配与运营披露，转向关注功率密度（MW）、机架利用率以及以计算能力衡量的指标（例如 PFLOPS 或 GPU 数量）。投资者应预期 Marathon 的后续文件和投资者演示将引入针对 AI 托管的新 KPI 与合同架构，例如电源使用效率（PUE）目标、共置（colocation）条款以及多年期的购电或租赁协议。

数据深度挖掘

迄今为止发布的核心数据点是明确的：计划产能 200 MW；计划于 2027 年上半年启动建设；初始产能定于 2028 年中期（Seeking Alpha，2026 年 5 月 11 日）。这些都是带有时间戳的具体承诺，使市场参与者能够对近期资本支出窗口和调试阶段的分期进行建模。200 MW 既可视为电力拉动上限，也可作为填充 AI 硬件后的潜在可带来收入产能的代理指标——但最终的收入构成将取决于 Marathon 是采取自用计算、第三方共置，还是混合模式。

从基础设施角度看，200 MW 落在单一超大规模 AI 部署常见的范围内：行业参考通常将超大规模站点定位在 50 MW 至 200+ MW 之间，具体取决于模块化程度与冷却架构（Uptime Institute，2021）。若 Marathon 将 200 MW 完全用于现代加速器密集型机架，该场址可容纳数千块 GPU 或多个针对大型语言模型和高吞吐量推理优化的集群。如此的空间与功率密度将要求先进的冷却方案以及大量前期电力基础设施投资，从而影响资本强度与交付周期。

所述时间表也暗示了可预测的资本支出节奏。若在 2027 年上半年开工并在 2028 年中期实现初始产能，则很可能采用分阶段投产的方式：早期阶段上线以验证配电与冷却系统，随后逐步安装硬件。该分阶段调试对现金流建模至关重要：资本支出将在 2027–2028 年前期集中发生，而营收可能在 2028 年末至 2029 年间逐步放量。Marathon 锁定长期合同或获得设备交付档期的能力，将对项目的财务特征产生实质性影响。

行业影响

Marathon 在 Long Ridge 向 AI 计算转型，反映了一个更广泛的行业趋势：加密挖矿运营商凭借其持有的不动产、电网接入权以及高密度计算运维经验，正将这些资产延伸至 AI 托管领域。对基础设施市场而言，这将带来对模块化 GPU 容量及其配套电气与冷却生态的新增需求。机架、PDU 和液冷系统的竞争供应商可能因类似 Long Ridge 的项目而看到订单增加，而公用事业与输电规划者若在同一地区出现多处此类站点上线，则需要将同步大功率拉动纳入考虑。

与纯超大规模云服务商（Microsoft、Google、Amazon）相比，Marathon 的 200 MW 场址规模属中小型；但在上市的加密矿商中，这一规模具有重要意义并代表从纯比特币收入来源的多元化。此类多元化可能改变可比群体的估值衡量标准，将部分投资者关注点从比特币敞口转向基础设施与服务类收入倍数。相较于仍然专注于工作量证明（PoW）挖矿的同行，Marathon 将现在与已建立的托管/共置厂商直接竞争