Instacart 2026 年第一季度预览：订单、利润率与指引
Fazen Markets Editorial Desk
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导语
Instacart（Maplebear）计划公布截至 2026 年 3 月 31 日的 2026 年第一季度业绩，市场关注点将集中在订单增长、抽成率趋势以及盈利杠杆上。截至 2026 年 5 月 5 日的预披露报道中，市场共识营收约为 11 亿美元，毛利率和调整后 EBITDA 指引为近期股价表现的关键变量（来源：Seeking Alpha，2026-05-05）。投资者将解读同店订单增长（SSOG）、平均订单价值（AOV）和平台抽成率的变化，以判断在 2024-25 年外卖费与订阅产品重新定价周期后消费者行为的走向。管理层关于促销活动、广告变现率与合作伙伴经济性的评述也将被密切关注，因为这些组成部分历来对零工经济型市场的经营利润率波动有重大影响。本预览评估最重要的数据点，与历史模式比较，并检视对亚马逊和沃尔玛等竞争对手以及更广泛在线生鲜赛道的含义。
背景
Instacart 在过去两年里已将其商业模式重心调整为由市场（marketplace）、广告与订阅收入构成的混合模式。自 2023/24 年的资本与定价调整以来，公司战略重心为稳定抽成率并提升来自零售商伙伴的广告收益；这些调整在 2024 和 2025 年的季度披露中可见端倪，管理层多次指出高毛利的广告与订阅增长正在抵消每单佣金下降的影响。截止 2026 年 3 月 31 日的该季度，运营环境包含两项相互抵消的趋势：与疫情高峰期相比，消费者价格敏感度的正常化，以及零售商继续通过提升店内拣货效率来控制履约成本。此一结构性背景意味着第一季度的业绩更将被视为公司将用户参与度转化为更高毛利收入能力的一次检验，而非独立的单一指标。
历史可比数据很重要。在 2025 年第一季度与第二季度，管理层承认订单频率相较 2024 年有所放缓；2025 年若干季度的订单数同比趋势为负，但由于订阅与广告在收入构成中占比上升，人均订单收入与抽成率出现环比改善。因此，2026 年第一季度的环比/同比比较应置于去年同期的背景下，分析师将以 SSOG 与 AOV 作为区分周期性疲软与结构性变动的主要工具。监管与劳动力成本变数也仍是方程的一部分：美国若干司法辖区在 2024-25 年的最低工资调整对配送毛利造成压缩，且对于 2026 年的运营成本仍是可变因素。
市场预期不仅聚焦于营收增长，也关注利润节奏。机构投资者将寻求关于广告变现与订阅续费率的具体量化指引，因为管理层若能展示通往中十几百分比运营利润率的路径，是 2025 年底估值论述的核心。若这些指标未见明确且可衡量的进展，投资者抛售压力往往会超过在边际盈利较低的平台型企业中的机会性买盘，即便长期可服务市场（TAM）依然具有吸引力。
数据深度解析
三个离散的数据点锚定近期叙事。其一，Seeking Alpha 在 2026 年 5 月 5 日的预览中引用的市场共识营收约为 11 亿美元（来源：Seeking Alpha，2026-05-05）。其二，截止 2026 年 3 月 31 日的该季度是管理层在 2025 年底进行定价与订阅调整后的首个完整可比季度；该日期是卖方模型用于同比比较的基础。其三，分析师将分别追踪同店订单增长与抽成率——鉴于公司当前的收入构成与成本结构，抽成率的 2–3% 变动可能使季度毛利率波动数十个基点（公司文件、2025 财年委托书与分析师笔记）。
若市场估计准确，11 亿美元的营收意味着同比增长温和，相较于 2025 年因定价重置驱动的单单营收上升而偏斜的可比基数而言。更具信息含量的将是收入内部构成：广告、配送佣金与订阅费用各自占比如何。在对投资者最有利的情形下，广告收入增速超过总体 GMV 增速，表明对零售商数字货架支出的变现能力在改善。相反，若广告变现率放缓并伴随订单频率走弱，则指向需求端挑战并可能导致利润率收缩。
运营关键绩效指标（KPI）将至关重要。管理层历来披露毛订单量（有时标为 GMV）、抽成率（收入除以 GMV）、活跃用户基数与每活跃用户订单数。投资者应要求逐项与前期对账：例如，若平均订单价值（AOV）同比下降但促销支出增加，那与活跃用户数下降传递出的是不同信号。履约每单成本与抽成率之间的相互作用将决定在营收增长时调整后 EBITDA 是否能扩张。作为参考，同业比较具指导意义：亚马逊的生鲜举措与沃尔玛的到店自提/配送扩张在履约成本效率与交叉销售潜力上设定了不同的基准。
行业影响
Instacart 的业绩将被视为美国在线生鲜变现能力的风向标。广告贡献强于预期将加强这样一种论点：生鲜市场能够在物流之外发展高毛利的邻近业务，类似于 Shopify 与 Amazon 等平台如何通过多元化变现渠道实现高利润。若广告与订阅能够持续放大在收入构成中的比重，则对整个在线生鲜生态的估值与商业模式验证具有正面影响；反之，则可能令投资者对该领域的盈利路径保持谨慎。
（注：本文基于截至 2026-05-05 的市场披露与行业观察撰写。）
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