俄罗斯制造业连续第11个月收缩

导语

俄罗斯制造业在2026年4月连续第11个月收缩，标普全球的采购经理人指数（PMI）录得47.7，依据Investing.com于2026年5月4日的报道称。该读数远低于50.0的扩张/收缩分界线，反映出新订单、产出和企业信心在整个工业体系内持续疲弱。这一持续收缩延续了自2025年中期以来一系列低于50的读数，并与持续的制裁、贸易流向重定向以及内需疲软同时发生。该月度数据及调查提供者的评论强调了供应链重构和在手订单消耗是放缓的驱动因素，这对短期制造业动能和资本支出计划提出了疑问。对于机构投资者而言，PMI为更广泛的宏观指标——尤其是贸易、能源收入和财政转移——提供了高频信号，这些指标决定了俄罗斯企业的现金流。

背景

据Investing.com于2026年5月4日报道，标普全球俄罗斯制造业PMI在2026年4月录得47.7，标志着连续第11个月低于50.0的扩张阈值。该序列与全球制造业周期中部分国家出现的稳定迹象形成对比；例如同期欧元区制造业PMI约处于中40点附近，而中国官方制造业PMI在2026年初徘徊在49–50之间。因此，俄罗斯的数据反映了若干大型市场中存在的更广泛、浅幅的制造业收缩，但受限于对西方资本货物的获取受限与对非传统贸易伙伴的贸易重定向等特有压力，这种收缩被放大。

PMI为扩散指数，并不以绝对值衡量产出；尽管如此，长期低于50的走势通常会与随后的几个季度工业生产和就业疲软相关联。2026年4月的读数继2026年3月的48.4（标普全球）之后，显示环比下降0.7个百分点，并较2025年4月报告的50.2出现了同比下滑。这些连续变动表明既有周期性疲软，也较去年失去动能。为了解制造业在更广泛经济中的位置，机构读者应将PMI轨迹与俄罗斯联邦统计局（Rosstat）发布的工业生产数据及支撑内需的财政转移进行交叉核对。

从政策和市场角度看，持续的制造业收缩增加了俄罗斯央行在通胀管理与增长支持之间权衡的复杂性。尽管能源出口收入仍是主要的财政后盾，但工业基础的下降限制了经济多元化和中期GDP增长。监测宏观风险的投资者应将PMI与名义卢布强弱、主权债利差以及大型国有工业企业的资本支出公告结合解读。

数据深入解析

47.7的总体PMI掩盖了各分项指标的异质性。根据标普全球发布（Investing.com，2026年5月4日），新订单和产出指数仍低于50.0；调查中的片段性评论指出外部需求下降以及资本货物交付延迟。在手订单据报道继续下降，这是企业无法像以前那样快速将现有订单转化为收入的经典信号。调查中的就业指标更接近中性，但仍低于扩张阈值，表明企业在短期内更倾向于限制招聘而不是大规模裁员。

库存与供应方指标呈现更为细致的格局。部分地区供应商交货时间有所延长，原因在于企业越来越多地从既有西方网络之外的非传统供应商采购；这在某些类别上推高了成本，同时在其他类别上缓解了短缺。部分关键投入价格仍居高位——尤其是半导体、专用机械零件及部分化工原料——但总体投入价格压力较2024年的峰值已有缓解迹象。资本货物订单疲弱：受访者强调推迟非必需投资，这可能压低设备进口并减少中期生产率提升。

与同行相比，PMI的分化提供了额外洞见。俄罗斯PMI低于通常在2026年初高于50的美国ISM制造业PMI，并与面临需求阻力的若干欧洲经济体大致持平。按年计算，俄罗斯从2025年4月报道的50.2降至2026年4月的47.7，在分析上具有重要意义：这表明总体上已从边际扩张转为收缩，意味着若不能被能源或服务业增长抵消，制造业在2026年第二、第三季度可能对GDP产生负面贡献。

行业影响

对于与能源和大宗商品相关的制造业——包括石化、油田服务机械及金属加工——PMI收缩暗示开工率和定价能力在短期内承压。鉴于能源出口通过碳氢化合物等为财政提供资金支持，任何对出口量或上游设备投资的间接冲击，均可能对政府收入产生溢出效应。相对而言，能源领域资本支出在一定程度上保持相对韧性，得益于较高的绝对出口量和向俄罗斯友好供应商的投资重定向；这造成能源相关制造业表现优于更广泛的工业产出，呈现出分化局面。

国防、航空航天与重型机械等子行业面临另一套动态：部分领域受益于持续的政府订单和进口替代计划，缓冲了就业与产出。然而这些细分领域也...