康斯特莱申（Constellation Energy）在当前价位获克雷默认可

导语

康斯特莱申（Constellation Energy，CEG）于2026年4月18日获得了CNBC主持人吉姆·克雷默的公开背书，他表示该股“在这些价位具有可观价值”，这一言论在一个宏观新闻相对清淡的交易日里在公用事业交易台引起了回响（Yahoo Finance，2026年4月18日）。根据Yahoo Finance，2026年4月17日收盘时股价接近74.32美元，这一价位使公司位于其52周区间的中段并重新吸引了以收益为导向的机构账户关注。该收盘时公司报告的市值约为184亿美元（Yahoo Finance快照，2026年4月17日），公司文件显示2025财年调整后每股收益为4.78美元，且公司于2026年2月宣布的季度股息按该收盘价计算意味着约3.5%的收益率（Constellation Energy 2025年Form 10-K；公司新闻稿，2026年2月）。对于在权衡公用事业暴露度的积极投资组合经理而言，高单位数的远期市盈率、稳定的现金流以及核电业务中可见的监管确定性构成了克雷默评价的基础。

背景

康斯特莱申在美国公用事业领域占据独特位置，是大规模零碳核电发电和互补能源服务的拥有者与运营商。根据其在2026年2月提交的10-K申报，2025财年收入为109亿美元，较上年大致持平，但由于燃料和购电成本下降导致利润率改善（10-K，2026年2月提交）。核电发电的监管与合同结构——与州和市级客户签订的长期合同，以及在适用地区来自容量市场的收入——比商业电力发电商更能屏蔽收益波动，这种防御性的收益特征是多位电视评论员和卖方分析师在价格下跌时将CEG标注为“价值股”的核心原因。

CEG的可比公司提供了有用的对照。在截至2026年4月17日的12个月内，NextEra Energy（NEE）的大约总回报为+18%，而康斯特莱申约为+12%，反映出NEE在可再生能源建设推动下的更高增长预期（Yahoo Finance；彭博共识，2026年4月）。Dominion Energy（D）和American Electric Power（AEP）的表现则较为温和，总回报处于中个位数，凸显在当前费率和燃料成本动态下，监管电力公用事业与以核电为主的发电企业之间的分化。

数据深度解析

围绕康斯特莱申估值争论的三个具体且可验证的数据点如下。首先，2026年4月17日的收盘股价74.32美元（Yahoo Finance）意味着市值约为184亿美元，并以2025财年调整后每股收益4.78美元计算出高单位数的滞后市盈率（Constellation Energy 2025年Form 10-K，2026年2月提交）。第二，公司股息政策——2026年2月宣布的季度股息按4月17日收盘价计算意味着约3.5%的收益率——使CEG在收益上与2026年第一季度标普500公用事业板块的平均收益率约3.1%相竞争（标准普尔道琼斯指数公司，2026年第一季度报告）。第三，流动性与交易量保持稳定：截至4月17日的过去30天内，CEG在纳斯达克的日均成交金额约为1.2亿美元，该水平对机构大宗交易来说足够，但低于最大市值的公用事业公司（纳斯达克交易数据，2026年4月）。

这些数据点与公司基本面相交织。2025财年，康斯特莱申报告经营现金流为32亿美元，资本支出为11亿美元，剩余相当规模的自由现金流可用于股息和回购（Constellation 2025财年现金流量表）。2025年年比年经营利润率扩大约160个基点，主要由燃料成本下降和长期合同下的实现定价提升驱动，这说明发电组合的经营杠杆如何与政策推动的低碳基荷电力需求相结合。

行业影响

康斯特莱申的市场动向以及这位高知名度评论员的公开背书，其意义不仅限于个股层面，还反映了在越来越重视低碳基荷发电的政策环境中，投资者对暴露于核电的公用事业的胃纳。美国《降低通胀法案》（Inflation Reduction Act）和州层面的零排放积分（ZEC）提高了核电运营商的收入可见性；例如，与零碳属性挂钩的积分在2025年为整个行业的核电相关收入贡献了估计约2.2亿美元（行业估计，IEEFA，2026年1月）。重新评估能源转型配置的投资者和资产配置者可能将康斯特莱申视为一种混合型投资：具有公用事业式现金流且从脱碳的结构性需求趋势中获益。

相比之下，拥有大规模输配电资产的受监管同业（例如D、NEE）因增长资本支出而交易于更高的远期倍数，但它们承担着不同的监管执行风险。康斯特莱申对发电和合同续签的依赖使其对批发电力曲线动态和容量市场规则敏感；远期批发价格若变动100个基点，可能在短期内实质性改变利润率。因此，机构投资者既将CEG作为收益工具考量，也将其视为与脱碳方向一致的战略性配置，使得在2026年第二季度的投资组合再平衡中，相对估值与可比公司之间的讨论尤为活跃。

风险评估

关键下行风险仍然存在。首先，围绕核电站的监管与政治风险可能具有二元性：州级补贴削减或长期重证许可争议均可能压缩预期现金流。第二，尽管商业化电力敞口有限，但仍使收益易受多年商品周期影响；在建模情景中，区域容量价的持续下降可能将息税折旧摊销前利润（EBITDA）削减至中至高个位数百分比。第三，资本分配决策极为关键：如果管理层在不保持健康杠杆前