Coinbase 将 USDC 借贷扩展至英国，单笔上限 500 万美元

背景

Coinbase 于 2026 年 4 月 20 日宣布，将其 USDC 借贷服务扩展至符合条件的英国客户，允许通过 Base 上的 Morpho 以比特币 (BTC)、以太 (ETH) 和 cbETH 抵押，借款上限为 5,000,000 美元（The Block，2026 年 4 月 20 日）。该举措将 Coinbase 定位为从零售到机构的借贷通道的产品引入到监管审查和消费者保护框架在实质上不同于美国的司法辖区。这一发展在规模上值得注意：500 万美元的单一借款人上限远高于典型的零售加密保证金贷款，但相对于一级经纪商提供的机构信用额度仍属温和。此次扩展是通过 Morpho 在 Base 上的借贷市场实现的；Base 是 Coinbase 于 2023 年 8 月推出的以太坊第二层（L2），为该产品提供信用底层（Coinbase 公告，2023 年 8 月 9 日）。

从时间点来看，The Block 在 2026 年 4 月 20 日的披露（来源：https://www.theblock.co/post/398056/）以及 Coinbase 的公开资料显示，这是一项经过深思熟虑的产品推广策略：先在 Base 的本地市场验证该方案，然后再将其开放到重要的欧洲金融中心。英国客户现在可以将 BTC、ETH 和 cbETH（Coinbase 的封装质押 ETH 代币）作为抵押，借出 USDC——一种广泛用于链上流动性和结算的美元挂钩稳定币。该设施依赖 USDC 在结构上具有重要意义，鉴于 USDC 在链上信贷中的作用以及该稳定币在美欧的监管属性。

此扩展反映了在 2022–2023 年市场压力（当时的头条失败和流动性紧缩引发监管与客户反弹）之后，中心化平台主导的链上借贷重新进入发达市场的更广泛趋势。Coinbase 的做法——利用链上借贷市场（Morpho），而非链下双边信用工具——反映了行业对可组合、可审计信贷通道的偏好，即便法律和运营控制会根据本地监管要求进行调整。对于机构投资者和大型交易对手而言，该产品提供了一种混合选项：链上速度与透明度，结合来自受监管交易所品牌的接入点。

数据深入分析

核心数字事实很直接。The Block 在 2026 年 4 月 20 日报道，英国扩展允许用户通过 Base 上的 Morpho 以 BTC、ETH 和 cbETH 抵押借取最多 5,000,000 美元的 USDC（The Block，2026 年 4 月 20 日）。该 500 万美元上限应被理解为此产品层级下的单用户上限；Coinbase 的文档（如公告所示）暗示适用资格筛选及 KYC/AML 要求。抵押资产组合刻意限于流动性高、市场市值大的代币——BTC 和 ETH——以及代表 Coinbase 托管下质押 ETH 头寸的 cbETH。

Morpho 的集成在数量上很重要，因为它改变了与纯中心化借贷台相比的贷方净额抵销和利息机制。Morpho 作为一个开放市场协议，在借贷池间聚合供需，这可以压缩利差；当其与 Base 集成时，交易在第二层结算，相较以太坊主网降低了 gas 成本。Base 本身于 2023 年 8 月 9 日上线（Coinbase 宣布资料），此后提高了吞吐量并减少了结算摩擦；这些运营改进转化为更低的交易成本和对终端用户更紧的有效借贷利差。

将 500 万美元放入语境：对大量富裕的零售客户而言，这代表一个高点，但对机构交易对手和对冲基金则显得有限。传统的一级经纪商授信额度通常从数千万起步；因此 Coinbase 的产品更直接面向高净值个人、家族办公室以及偏好链上信贷原语且希望通过单一交易所完成入驻的加密原生交易公司。该产品也可能作为桥梁产品，将更大的客户引导至定制的机构安排——如果信贷需求超出该上限。

最后，使用 USDC 作为借贷币种会将对手方暴露集中在单一稳定币及其发行人/合规档案上。截至本文撰写时，USDC 仍为按市值计最大的稳定币之一，并且是链上流动性的核心。这种集中降低了需要美元等值现金的借款人的货币转换摩擦，但也将贷款服务机制与 USDC 的兑换与铸币程序绑定，而这些程序受发行方政策及潜在监管行动的影响。

行业影响

英国扩展表明受监管交易所更愿意向欧洲客户提供链上信贷产品。对于中心化交易所部门而言，Coinbase 的此举可能会加速 Binance、Kraken 以及已经提供保证金借贷或计划在欧洲扩展受监管产品线的小型平台的竞争反应。从市场结构的角度来看，将像 Morpho 这样的链上协议集成到主流交易所产品中模糊了去中心化借贷协议与中心化托管服务之间的界限。投资者应关注可能的分化：纯粹链上、无需许可的借贷市场与通过交易所品牌提供的托管支持、受监管的通道。

对于稳定币市场而言，在英国更广泛的机构使用 USDC 计价贷款可能会提高链上 USDC 的流转速度和需求，并对短期稳定币供应与做市产生二阶影响。如果采用率显著，Coinbase 的贷款可能有助于提高链上 USDC 余额并增加对美元流动性提供的需求，进而可能影响加密原生流动性提供者的国库券收益率和美元融资曲线。话虽如此，500 万美元借款上限带来的增量需求，即便在更大规模部署下，也可能相对有限……