Cheche集团 2025年第四季度业绩快照

背景

Cheche集团公司发布了其2025年第四季度业绩，并在2026年4月2日由Yahoo Finance对收益电话会进行了摘要。公司报告和Yahoo Finance摘要中披露的关键数据为：第四季度营收4.12亿美元，调整后每股收益0.28美元，调整后EBITDA为6200万美元；管理层同时更新了2026财年的全年指引。这些数据按公司在Yahoo摘要中引用的声明计算，相比2024年第四季度，报告营收约同比增长12%。据同一摘要，市场参与者在盘后交易中反应温和，发布后股价立即下跌约1.8%。

披露时点值得注意：在2026年4月2日公布第四季度数据并同时提供前瞻指引，正值指引的季节性以及来自各国央行的宏观信号推动中型工业股波动性上升之际。电话会议上，分析师针对利润率趋势与营运资本向管理层施压，反映出在经历了一年高波动性投入成本后，投资者对现金转化和利润率弹性的更广泛关注。Cheche的简报并未实质改变资本分配计划，但强调将持续投资产能与数字化整合，表明管理层倾向于优先增长而非短期利润率优化。

对于机构读者而言，该公告应在与可比公司及近期宏观数据的背景下解读。行业同业在2025年第四季度的平均营收增长接近5%（S&P Global行业汇总），意味着Cheche报告的12%增长在营收端跑赢可比组，但在利润率扩张方面落后同行。这种营收增长与利润率表现的背离，是进入2026财年投资论点讨论的核心。

数据详解

营收：公司报告2025年第四季度营收为4.12亿美元（Yahoo Finance，2026年4月2日）。管理层表示，该数据较2024年第四季度同比增长12%，较2025年第三季度环比增长3%。相对于市场一致预期，差异表现混合：电话会前汇总的零售经纪机构预估为4.05亿美元，意味着本次略微超出约1.7%。超出主要集中在公司的国际分销板块，管理层称该板块在两个新兴市场获得了价格与销量提升。

盈利能力：第四季度报告的调整后每股收益为0.28美元，较2024年第四季度的调整后每股收益0.23美元，同比增长约21.7%。按调整后EBITDA口径，公司报告为6200万美元，折算出的季度调整后EBITDA利润率约为15.0%。管理层指出一次性整合费用和投入成本通胀限制了利润率扩张；剔除这些项后，公司给出的归一化利润率约为16.5%。投资者注意到，该归一化利润率仍低于2025年第四季度可比组平均约17.8%的水平（行业汇总），这使得利润率成为未来执行的关键议题。

现金流与指引：Cheche报告第四季度经营性现金流为4800万美元，资本支出1900万美元，扣除资本支出后的自由现金流为2900万美元。电话会议上，管理层将2026财年营收指引中点上调至16.5亿美元（此前指引中点为16.0亿美元），而将2026财年调整后EBITDA指引的中点基本维持在2.5亿美元不变。该指引更新暗示管理层预期营收端强劲将超过近期利润率恢复的速度。公司还重申了2026财年7000万美元的资本开支计划，并确认现有的股息框架与回购授权正在审查中，但目前未扩大。

行业影响

相对表现：Cheche在营收端相较于5%的行业平均实现超额表现具有重要意义，但公司的利润率状况仍是与同行的分化点。第四季度12%的同比营收增长与同行中位于中个位数增速形成对比，使Cheche成为营收增长的异类。然而，投资者通常会为能将中等市值增长转化为高于平均利润率和现金转化的公司支付溢价；Cheche低于同行的利润率因此抑制了市场热情，并增加了对运营杠杆的审视力度。

供应链与投入成本动态：管理层指出，持续的投入成本通胀与运输成本波动是第四季度利润率压缩的成因之一；这些因素在整个行业中普遍存在。Cheche披露其归一化利润率大约低于同行中位数160–170个基点，这表明公司要么存在成本结构劣势，要么其近期市场扩张在产品组合中带来了更高比例的低利润产品。这一点对比区域竞争者时尤为重要，后者的利润率恢复时间表预计更短。

估值语境：鉴于本次披露的混合信号，行业内的估值差异将取决于两个问题：营收增长能否维持在10%以上，以及利润率能否回升至同行水平。如果公司能在管理层上调的2026财年中点约16.5亿美元附近维持营收增长，并逐步恢复约200个基点的利润率，则估值重估的论点将得到加强。相反，如果利润率持续低于同行中位数，尽管营收优于同行，公司估值倍数仍可能相对于行业长期存在折让。

风险评估

运营执行风险：近期的主要风险在于执行——将高增长的营收转换为持久的利润率。Cheche披露在第四季度发生的整合与扩张成本对调整后EBITDA造成了拖累。如果这些整合费用超出预期的时间表延续，公司可能无法实现2026财年指引中所隐含的温和利润率改善。如果投入成本通胀持续或扩散到供应链的其他环节，该风险将进一步放大。

宏观与流动性风险：宏观经济敏感性是另一个风险向量。Cheche在电话会议中指出的国际敞口——