CFTC起诉明尼苏达州以阻止美国首次预测市场禁令

# CFTC起诉明尼苏达州以阻止美国首次预测市场禁令

商品期货交易委员会于2026年5月20日对明尼苏达州提起诉讼，寻求使该州首次全面禁止政治和金融预测市场的法律失效。法律挑战声称，明尼苏达州于2026年4月15日签署的法律非法侵犯了联邦政府对衍生合同的独占监管权。此诉讼代表了自CFTC在2022年批准首个事件合同以来，关于预测市场合法性的最重要监管对抗。市场参与者将此案视为对数字资产领域联邦优先权的关键测试。

背景 — [为什么现在重要]

这一法律行动正值预测市场在机构中获得越来越多的关注，以对冲事件风险。受CFTC监管的预测市场Kalshi在2026年第一季度报告称名义交易量同比增长47%，政治事件合同主导了活动。明尼苏达州的法律定于2026年7月1日生效，禁止该州居民访问这些市场，与联邦授予特定平台的许可形成直接冲突。

当前政治和经济不确定性加剧的宏观背景增加了对替代对冲工具的需求。4月份，VIX波动率指数平均为18.2，比五年平均水平高出12%，反映出投资者的焦虑。提供选举结果和政策决策合同的预测市场填补了传统股票或期权市场未能满足的细分市场。

CFTC提起诉讼的催化剂是明尼苏达州对其所谓“对民主过程的赌博”进行禁止的州警察权力的主张。CFTC的投诉认为这一表述是错误的，因为该机构已正式将此类合同指定为合法的金融产品，受其独占监督。这一冲突与早期联邦与州之间关于大麻和在线赌博的冲突相似，联邦监管框架通常占据上风。

数据 — [数字显示了什么]

预测合同的市场迅速扩张。截至2026年5月17日，所有CFTC监管的事件合同的名义未平仓合约达到了1.84亿美元，创下历史新高。最大的交易平台Kalshi占据了约68%的市场份额。相比之下，美国单只股票期权的总名义价值在4月份超过了320亿美元。

平台特定的指标说明了增长轨迹。Kalshi的用户基础从2025年第四季度的48万人增长到2026年第一季度末的超过62万人。竞争对手平台Polymarket在不直接受CFTC监管但使用区块链结算的情况下，报告称在过去30天内处理了4200万美元的美国选举结果投注。下表显示了受监管平台上主要合同类型的交易量集中情况：

合同类型	总交易量份额	notable合同
政治事件	52%	总统选举，联邦政策变化
财务指标	28%	CPI发布，季度GDP
天气与气候	11%	飓风登陆，温度异常
其他	9%	体育结果，娱乐奖项

州级禁令的经济影响虽然规模有限，但会集中在特定领域。明尼苏达州约占美国人口的1.7%，但Berenberg资本市场的分析表明，它几乎占据了预测市场参与的3.1%，表明其参与度高于平均水平。成功的禁令可能使平台每年损失约400万到600万美元的收入。

分析 — [对市场/行业/股票的影响]

诉讼结果将对在预测市场生态系统中运营的公司产生直接影响。CFTC的胜利将巩固像Kalshi这样的公司的监管地位，可能提升该领域私人企业的估值。这也将消除可能鼓励其他州实施类似禁令的先例，保护可寻址市场的总量。

对事件风险高度暴露的行业可能面临对冲成本的变化。制药和生物技术公司，通常会看到与FDA批准决策相关的股票波动，目前使用预测市场作为情绪的晴雨表。支持明尼苏达州的裁决可能限制这些辅助风险管理工具，可能导致像Moderna (MRNA)和Regeneron (REGN)这样的生物技术公司更依赖于更昂贵的期权策略。

CFTC必须克服的一个关键反驳是，事件合同缺乏传统衍生品的经济目的，且与赌博非常相似。明尼苏达地区法院之前在Michele v. NCAA（2023）一案中支持了对体育博彩的类似州禁令，反对联邦优先权挑战。法律学者指出，法院可能对CFTC的经济目的论持怀疑态度。

CFTC交易者承诺报告中的定位数据表明，包括小型公司和贸易协会在内的商业参与者在过去一个季度中对特定事件合同的多头敞口增加了22%。这表明了超越投机性零售交易的实际商业用途。预测平台上的做市商报告称对与监管结果相关的合同的需求增加，包括明尼苏达州案件本身。

前景 — [接下来要关注的事项]

初步禁令的首次听证会定于2026年6月15日，在明尼苏达州地区法院的威尔赫尔米娜·赖特法官面前举行。预计在禁令生效前一天的6月30日会作出裁决。如果禁令被拒绝，将立即阻止明尼苏达州居民访问受监管的平台，形成一个支离破碎的执法环境。

需要关注的关键法律门槛包括法院对商品交易法优先权条款的解释，以及对预测市场是否构成“合法对冲活动”的评估。对CFTC的不利裁决可能会引发对第八巡回上诉法院的加速上诉，预计在2026年第四季度作出裁决。

除了此案，市场参与者还应关注其他州的立法活动。伊利诺伊州（SB 2884）和北卡罗来纳州（HB 911）正在审议限制预测市场的法案。明尼苏达州的结果将直接影响这些提案的势头和范围。此诉讼的监管明确性也可能影响Cboe全球市场于2026年8月22日提交的新事件合同申请的待审CFTC审查。

常见问题

什么是预测市场，它们如何被监管？

预测市场是参与者交易合同的平台，这些合同的支付取决于未来事件的结果。CFTC根据商品交易法将其作为事件合同进行监管。获得批准的市场，如Kalshi，必须执行头寸限制，防止操纵，并确保公平定价。合同仅限于具有可测量经济结果的事件，从而将其与纯粹的社交或体育比赛赌博区分开来。这一监管框架在CFTC的2022年解释性指导中得到了巩固。