CFTC寻求24/7能源期货和永续合约交易意见

商品期货交易委员会（CFTC）于2026年6月23日宣布，正在征求公众意见，计划将传统能源期货的交易时间延长至24/7，并允许这些产品的永续合约。这一正式的信息征求旨在回应行业对交易活动迁移至大部分未受监管的离岸平台的日益担忧。这次咨询直接涉及全球石油和天然气衍生品市场的结构，该市场的名义未平仓合约价值超过16万亿美元。监管机构为该提案设定了90天的意见征求期，这标志着对历史上以交易所交易为基础的市场进行重大现代化的潜在可能性。

背景 — 为什么现在很重要

这次咨询的触发因素是提供合成能源产品的离岸加密原生交易所的快速增长。像Binance和Bybit这样的平台已经上市了石油和天然气永续掉期，吸引了大量零售和机构参与者寻求持续的市场敞口。这与2017-2020年期间类似，当时离岸加密交易所捕获了大量比特币期货交易量，随后美国监管市场如CME推出了自己的合约。当前的宏观经济背景是能源价格波动性加剧，ICE布伦特原油30天实际波动率在过去一年内平均达到38%，进一步加大了对灵活对冲工具的需求。

催化链的开始是几家主要的实物商品交易公司和综合性石油巨头直接向CFTC提出了担忧。他们报告称，使用美国上市合约在亚洲和欧洲市场管理隔夜风险时遇到困难，因为这些合约每天关闭数小时。这一操作差距造成了对冲效率低下，并将流动性推向不那么透明的场所。CFTC的举动是直接回应，以维护美国价格发现的中心地位，并确保其衍生品市场在全球范围内保持竞争力。

数据 — 数字显示了什么

潜在市场转变的规模相当可观。CME集团的WTI原油、布伦特原油和天然气期货的总未平仓合约超过1600万份，名义价值约为1.2万亿美元。离岸平台目前估计占全球能源永续掉期交易量的15-20%，这一数字自2024年以来翻了一番。CME的NYMEX部门的主要能源期货交易时间为东部时间周日到周五的晚上6点到下午5点，每天有60分钟的休息时间。这一时间表每天留下5小时的窗口期，在此期间美国市场关闭，而全球实物和金融交易仍在继续。

对年度交易量增长的比较显示出分歧：受监管的美国能源期货交易量同比增长8%，而离岸能源永续交易量激增超过120%。最大的受监管能源期货，CME WTI CL合约，平均每日交易量为120万份。相比之下，领先的离岸布伦特永续掉期平均每日交易量为25万份。能源的CBOE波动指数OVX目前交易于32，而5年平均为28，表明市场不确定性加剧，推动了对持续交易的需求。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

监管转向24/7交易的直接受益者将是交易所运营商和市场数据提供商。CME集团（CME）和洲际交易所（ICE）可能会从延长交易时间中获得新的收入来源，尽管他们将面临增加的技术和人员成本。能源衍生品交易量的10%增长可能为CME带来1.5亿到2亿美元的年度增量收入。交易技术公司如Tradeweb（TW）和MarketAxess（MKTX）将看到其电子平台的需求上升。

传统的期货佣金商（FCMs）面临着分化的结果。大型、技术先进的FCMs如StoneX（SNEX）和ADM投资服务可能会获得市场份额。较小的FCMs可能会在全天候监控客户风险的合规和运营成本上面临困难。反对的观点是，24/7交易可能会分散流动性，而不是整合流动性，造成更薄、更波动的隔夜交易时段，惠及高频交易者，而损害商业对冲者。CFTC的当前持仓数据显示，资金经理在WTI期货中处于净多头，而生产者和商人则保持净空头对冲。

前景 — 接下来要关注什么

主要催化因素是CFTC意见征求期的结束，预计在2026年9月底。市场参与者应关注主要贸易团体如期货行业协会和管理基金协会的声明，以获取行业共识的早期信号。第二个催化因素是CFTC的技术咨询委员会会议，定于2026年7月15日召开，届时将讨论24/7清算的操作可行性。

需要关注的关键水平包括离岸能源永续合约的市场份额；如果持续超过全球交易量的25%，将增加监管的紧迫性。对于交易所，分析师的估计表明CME股票在其240美元的历史高点面临阻力，支撑位在210美元的200日移动平均线。最终决定将取决于CFTC工作人员的报告，该报告预计在2027年第一季度发布，结论是市场完整性和美国竞争力的好处是否超过持续运营可能带来的系统性风险。

常见问题解答

什么是永续期货合约？

永续期货合约是一种没有到期或结算日期的衍生工具，允许交易者无限期持有头寸。与季度期货不同，永续合约使用资金费率机制将其价格与基础资产的现货价格挂钩。每8小时支付一次的资金费率是在多头和空头之间进行的，这一核心创新消除了对滚动合约的需求。这些工具在加密衍生品市场中占主导地位，现在也被应用于离岸平台的传统商品。

24/7交易将如何影响零售能源交易者？

通过美国经纪商进入市场的零售交易者将能够实时对全球新闻事件做出反应，例如中东的地缘政治动荡或OPEC的公告，而无需等待NYMEX开盘。这降低了隔夜跳空风险。然而，这也增加了在流动性较低的交易时段快速亏损的风险，并要求经纪商全天候保持更严格的保证金和风险管理协议，这可能会增加交易成本。

是否有任何主要期货市场成功转向24/7运营？

是的，这一转变在利率期货中有先例。CME Globex平台于2012年推出了几乎连续交易的欧元美元和国债期货，将交易时间延长至每天23小时。扩展是分阶段进行的，并经过广泛的行业咨询。在新的亚洲和欧洲交易时段内，交易量最初占每日活动的不到5%，但现在已增长到超过15%。这一经验提供了路线图，但也突显了在新交易时段建立流动性的挑战。