BT集团计划进行19亿英镑配股，股价下跌5.4%

BT集团 (LSE: BT.A) 股价在2026年5月28日伦敦早盘交易中下跌5.4%。此跌幅源于公司宣布进行19亿英镑的全额承销配股，以加速其光纤网络的建设。配股的折扣设定为理论除权价格的35%折扣。BT还暂停了2024/25财年的最终股息，并预计在2025/26财年不会支付股息。

背景 — [为什么现在重要]

此次融资代表了BT在英国建立纯光纤网络的雄心的关键时刻。该公司面临来自CityFibre和Virgin Media O2等替代网络提供商的日益激烈的竞争，这些公司正在迅速扩大自己的光纤覆盖。英国电信监管机构Ofcom促进了这种竞争环境，迫使现有企业进行投资。

2023年10月，BT宣布了一项5亿英镑的成本削减计划和12%的裁员，导致股价下跌7%。此次配股规模大得多，直接影响股东回报。宏观背景是融资成本上升，英国10年期国债收益率接近4.2%，使得股权发行成为资助大型资本项目的关键工具。

直接催化剂是填补BT的Openreach部门的资金缺口。该公司计划到2026年12月覆盖2500万个地点，但竞争的激烈程度对定价和回报造成了压力。配股使BT能够维持投资速度，而不进一步加重其资产负债表，后者的净债务与EBITDA比率约为3.0倍。

数据 — [数字显示了什么]

5.4%的跌幅使BT的股价降至114.8便士，市值大约蒸发了11亿英镑。提议的配股比例为每持有13股现有股票可获得1股新股。19亿英镑的收益将全部用于Openreach的光纤到户建设。

根据其最新报告，BT的净债务为195亿英镑。预计配股将降低这一数字并改善关键信用指标。暂停股息每年为公司节省约8亿英镑。

指标	公告前	公告后（预计）
净债务/EBITDA (Openreach)	~3.0倍	~2.7倍（预计）
年度股息支出	~8亿英镑	0英镑

同行沃达丰的股价几乎没有变化，交易持平。FTSE 100指数在同一时间下跌0.3%，表明BT的举动是特定股票的故事。

分析 — [对市场/行业/股票的意义]

直接的二次影响是对其他高资本支出需求的欧洲电信股票施加压力，例如德意志电信和电信公司。投资者可能会担心类似的稀释行为。相反，Openreach的供应商，如网络设备制造商Adtran，可能会看到持续的订单流。

一个关键限制是，严重稀释的配股通常表明管理层认为股票在标准发行中被高估。35%的折扣强化了这种看法。反驳的观点是，为战略转型确保某些资金比承担更昂贵的债务更可取。

数据显示，机构投资者在过去几个季度已减少对欧洲电信行业的敞口。配股公告引发了收入导向基金的进一步卖盘，因为股息暂停。短期交易者可能会瞄准110便士支撑位的走势。

前景 — [接下来要关注什么]

下一个催化剂是预计在2026年6月底进行的股东投票，讨论配股提案。BT截至2026年3月31日的全年业绩将于2026年7月8日公布，届时将提供光纤建设成本和客户接受度的最新指导。

需要关注的关键水平包括股票在2026年的低点108便士，这一水平作为主要技术支撑。跌破该水平可能会发出重新评级的信号。另一方面，120便士的阻力位坚固，代表公告前的交易区间。

投资者将关注Openreach关于光纤覆盖和连接率的季度更新。如果采用速度加快，可能会验证此次融资。如果接受度较慢，将增加对投资资本回报的审查，这是Fazen Markets对基础设施项目分析的关键指标。

常见问题解答

BT的配股对散户股东意味着什么？

散户股东将以显著折扣获得新股，但必须提供额外资本以避免稀释。那些不参与的股东将看到他们在公司的持股比例降低。股息的暂停也去除了散户投资者的一个关键收入组成部分，从根本上改变了股票的特征，从收入转向资本增长。

这与其他主要电信资本筹集相比如何？

19亿英镑的规模对英国市场而言是显著的。类似的事件是电信公司在2022年进行的75亿欧元配股，以减少债务并资助数字转型。该举动最初使电信公司的股价下跌8%，但随着使用指标的改善，股价在12个月内恢复，展示了BT可能的路径。

大规模配股后股票的历史表现如何？

学术研究表明，公告后一个月短期内通常存在负偏见，平均表现下滑3-5%。中期表现（12-24个月）则更为复杂，且在很大程度上取决于融资的根本原因。为了增值增长项目（如光纤网络建设）筹集资金的股票，历史上表现优于那些为资产负债表修复筹集资金的股票。

结论

BT将光纤网络的生存置于短期股东回报之上，押注市场份额的防御可以证明稀释和股息削减的合理性。

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