贝森特：全球石油供应缺口8–10百万桶/日

导语

2026年5月4日，贝森特在面向市场的讲话中表示，由于霍尔木兹海峡几近全面中断，全球正面临每日8–10百万桶（mbpd）石油供应缺口（InvestingLive，2026年5月4日）。他与其他分析师共同使用的数字概要是：在基线条件下，大约有20百万桶/日通过霍尔木兹海峡运转，但该数字已降至接近为零，因为海上航线和油轮行动受到限制。贝森特称，沙特阿拉伯的东西向改道及其他陆路缓解措施已保留约7–8百万桶/日的出口量，他在计算中还增加了另外2–5百万桶/日的缓解，以得出头条所示的缺口。他的公开言论包含强硬的地缘政治表述——“我们对该海峡拥有绝对控制权”和“美方只在受到攻击时回击”——这些言论既影响市场预期，也影响实际航运流量分析。这些评论之所以受到特别关注，是因为它们暗示这是一个持续的、结构性的短缺，而非短期的物流扭曲，但同时关于冲突持续时间及短期预期可信度的怀疑也在增加。

背景

霍尔木兹海峡是全球海运原油出口中最重要的瓶颈；近几周市场参与者使用的估算值大多将常态下通过该水道的原油及油品锚定在约20百万桶/日（行业估算在2026年4–5月间流传）。对该走廊的中断会立即触发通过更长海路或陆上管道的改道需求，从而增加运输时间、提高运费并压缩可用的船运运力。历史上，从2019年对油轮的袭击到1990年代初的海湾冲突，海湾航运的中断通常会导致布伦特和WTI基准油价的剧烈波动，即便年度总供给影响有限，也会引发短期内的过度反应。在本轮事件中，市场参与者正盘桓两类相关但不同的问题：通过霍尔木兹的物理通量减少，以及出口国将货量通过替代基础设施（例如沙特的东西向输油管线Petroline或红海走廊）改道的能力。

贝森特等人使用的简略算术简化了复杂的后勤故事。所断言的20百万桶/日霍尔木兹基线是一个有用的参考点，但它将不同品级原油、成品油运输和时效性强的货物聚合在一起。改道只能在替代基础设施具有可用运力、炼厂兼容性和保险覆盖的前提下实施；例如沙特的东西向Petroline名义通量容量大约为5百万桶/日（市场分析师在2024–25年使用的沙特阿美产能数据），这意味着其他陆路通道或罐对罐操作必须承担增量货量。当前局势还与季节性需求模式和炼厂检修计划相碰撞，这会加剧油桶物理位置与实际需求地之间的错配。

除物理流量外，心理和市场结构影响同样重要。地缘政治冲击期间的价格形成通常受到预期与可选性的驱动：波罗的海及超大型油轮航线（VLCC）的战争风险溢价、租船费与保险上升，以及远期曲线根据紧迫感的不同而转入大幅正向市场（contango）或倒挂（backwardation）。因此，贝森特的言论既在算术上有分量，也在塑造市场风险溢价方面产生影响。该动态对需要在事态演进中平衡实物敞口、纸面套期保值和流动性考量的机构投资组合与交易台尤其重要。

数据深析

贝森特公开呈示的计算可逐步重构。第一步：霍尔木兹的基线通量为20百万桶/日。第二步：海峡“几近为零”的通量，意味着整整20百万桶/日处于需重新配置的风险之中。第三步：沙特与盟友的缓解措施通过东西向改道以及其他陆路或红海选项保留了7–8百万桶/日。第四步：贝森特在其总计中再加入2–5百万桶/日的次级缓解措施，使得有效交付量约为9–13百万桶/日；用20百万桶/日减去该交付量即可得出头条所说的8–10百万桶/日缺口（InvestingLive，2026年5月4日）。如果中间的保留数字成立，这一算术在内部是一致的。

支撑计算的关键数据点包括：霍尔木兹20百万桶/日的基线（行业在2026年4–5月公开简报中引用的估算）、通过沙特管线与陆路选项改道或保留的7–8百万桶/日（贝森特，2026年5月4日），以及他提及的额外2–5百万桶/日的缓解（贝森特，2026年5月4日）。另一个结构性数据点是沙特东西向输油管线的容量（历史上约为5百万桶/日），这限制了有多少海湾出口可以有效地被陆路重定向（沙特阿美产能汇总，2024）。这些数字是离散且可审计的，但它们也对有关运营准备度、备用运力、货期安排和租船可用性的假设敏感。

在计数过程中存在测量风险。首先，被称为“保留”的出口需要兼容的装载码头与可靠的保险；一条能输送5百万桶/日的管道并不自动等同于某日能在某装船终端装载5百万桶的油量。其次，将次级缓解计入2–5百万桶/日区间本质上是不确定的，且可能重复计算那些并非可持续的短期临时方案。因此，市场参与者会实时追踪一系列宏观指标——实际观测到的装载量、AIS油轮跟踪、租船与战争风险溢价的变动——以验证头条所称的供给缺口。

行业影响

如果8–10百万桶/日的缺口持续...