美国3月预算赤字1640亿美元 超出预期

背景

美国联邦政府在2026年3月录得1640亿美元的预算赤字，超过市场预估的1567.5亿美元（财政部数据，2026年4月10日，InvestingLive）。该结果紧随2026年2月大幅约3080亿美元的赤字之后，显示3月处于由税收入账与退税时点推动的高月度波动轨迹。2026财年迄今（YTD）赤字为1.169万亿美元，而2025财年为1.307万亿美元，同比下降11%，表明与上一财年相比年度赤字累积速度有所放缓。这些数据同时伴随着3月份创纪录的收入——3850亿美元，高于2025年3月的3680亿美元；而支出则从一年前的5280亿美元升至5490亿美元（InvestingLive，2026年4月10日）。

与市场普遍预期的差额掩盖了部分相互抵消的动态：尽管3月收入异常强劲，部分征收项目却走软。3月关税收入为221.6亿美元，低于2月的266亿美元，也低于去年末约处于低300亿美元的月度总额，这一下降与近期就紧急关税权限的司法裁决后关税政策的调整相对应。与此同时，企业税退税同比激增77%，个人退税同比增加9%，属于时点效应，压制了净入账。国防支出较上年同期约增长3%，财政部并指出，一些与战争相关的补充性支出可能会在随后数月体现。

市场参与者通常将月度财政现金流视为财政压力和税基走向的高频指标；然而退税与关税的月内波动强调了将单月数据视为噪声信号的重要性。3月数据将影响债务发行时点安排和做市商持仓，但更长期的财政预期仍依赖季度及年度轮廓。对跟踪供给动态的机构投资者而言，财政年度迄今赤字减少11%的改善，对于预测2026财年剩余期间的国债净发行具有重要意义。

数据深入解析

3月收入达到3850亿美元，为该月历史新高，较2025年3月的3680亿美元增加了170亿美元或4.6%（InvestingLive，2026年4月10日）。然而，收入增长在很大程度上被退税激增所抵消：企业退税同比跳升77%，这可能反映了和解时点、可退还税收抵免增加或与公司纳税申报模式相关的加速退税。个人退税较前一年上升9%，幅度较温和，但足以抑制净入账。这些退税动态说明，表面上的收入增长可能被与税务管理时点相关的支出显著稀释。

3月预算支出合计5490亿美元，相比2025年3月的5280亿美元增加了210亿美元，约为4.0%的同比增长（InvestingLive，2026年4月10日）。国防开支较前一年上升约3%；虽非显著加速，但因国防在可支配支出中占比较大且惯性强，其累计影响仍不容小觑。财政部还提示，一些战事相关的支出——尤其是用于补充武器库存的项目——可能会在随后几月入账，这意味着3月可能低估了近期国防现金需求。净效应是该月赤字为1640亿美元，较市场预期约多出72.5亿美元。

值得特别关注的是关税收入：3月关税为221.6亿美元，低于2月的266亿美元以及2025年底低300亿美元区间的月度水平。关税收入的下降与围绕关税的司法与政策进展同步，这对短期收入预测有直接影响，并可能在月度收入中产生进一步波动。用于预测时，如果关税收入持续回落并维持在3月观测到的较低水平，财政部收入将面临相较于基于2025年底趋势构建的某些市场模型的结构性阻力。

行业影响

政府债券市场是这些财政流量传导到市场定价的最直接通道。低于预期的收入或更高的支出意味着近期融资需求更大；不过财政年度迄今11%的改善缓解了对发行规模爆发式增长的担忧。因此，交易商和投资组合经理将重新校准短期发行预期和国库券供给假设，尤其需考虑季节性发行模式与财政部的现金余额目标。对固定收益策略师而言，3月较高的支出与创纪录的收入——以及异常高的退税活动——表明短期现金管理工具如国库券和国库券ETF（例如追踪短期到期的T-Bill基金）可能继续维持波动性。

与国防及工业供应链相关的股票板块，可能会对国防开支上升以及预计随后的补给性支出作出反应。如果补给性支出加速，具有显著政府收入暴露的国防承包商的收入时点可能向未来几个季度转移。与此同时，依赖国际贸易流动的行业也可能因关税相关的关税收入波动而受到间接影响；高度依赖进口的零售与工业企业在关税措施重新校准时可能面临成本动态的变化。

货币与贸易敏感型资产应密切监测关税收入趋势。若关税收入长期下滑并由政策或执法变化维持，这将削弱联邦收入的一个组成部分，可能需要通过其他财政路径来抵消。此类发展将影响长期财政整合路径与政策选择。