达美乐预计2026年美国同店销售增长为低个位数

导语

达美乐披露的指引显示其对2026年收入环境持谨慎态度，预计美国同店销售（same-store sales，或称comps）增长为低个位数，并计划净增超过175家美国门店，根据2026年4月27日的Seeking Alpha摘要。公司将该展望表述为对持续宏观压力的回应，包括消费者支出结构性变化与部分市场单店层面利润率压缩。对机构投资者而言，保守的同店销售指引与持续的门店开设并行，将焦点放在顶线增长与特许经营经济性之间的权衡上。本文综合公开指引，将其置于近期行业趋势之下，在可量化范围内评估近期影响，并提供Fazen Markets对战略性风险与机遇的观点。资料来源：Seeking Alpha，达美乐2026年4月27日公开表述。

背景

达美乐的指引值得关注，因为公司历史上依赖稳定的同店销售动能和特许经营扩张来驱动盈利杠杆。根据Seeking Alpha，管理层在2026年4月27日表示，2026财年美国同店销售预计为低个位数，并重申目标年内净增超过175家美国门店。这两点数据概括了公司的优先事项：通过新门店保护市场份额，同时承认短期内门店层面的需求疲软。对将达美乐视为可预测增长与利润故事的投资者而言，疲软的同店销售指引意味着短期经营杠杆的重新定价，并增强了对单店经济与成本传导机制的关注。

达美乐以特许经营为主的模式在历史上降低了资本强度并支持高投资回报率。但这一结构在消费者收紧开支时，也会使品牌暴露于加盟门店吞吐量下降的风险，因为特许方通常从交易量而非每笔销售的菜单毛利中受益。管理层的指引因此对损益表中“特许经营毛利”与“公司运营毛利”项目的影响具有不同意义。低个位数的同店销售预期暗示，销量和价格因素可能无法完全抵消成本通胀或某些区域市场的劳动力波动。

从宏观层面看，自2023年以来餐饮类别的复苏呈现差异化：低频次消费与注重性价比的快餐板块在消费者压力期通常跑赢全服务同行。达美乐的定位——价格适中且具配送覆盖的披萨——历来具有韧性。然而，公司对2026年的谨慎预期意味着，要么刺激消费者支出的外部因素低于预期，要么竞争态势与促销强度将压缩单店销售增长，低于历史常态。

数据深度剖析

本次更新由三项具体数据点支撑：2026年低个位数的同店销售预期；净增美国门店目标175家以上；以及公开披露日期——2026年4月27日。前两项为Seeking Alpha报告中披露的定量指导；日期为投资者和建模者提供了精确的参考。将“低个位数”同店销售解读为数值区间时，市场从业者通常将其理解为约1%至3%，尽管公司未给出更窄的区间。采用1%–3%的读取，可用于对收入与收益传导假设进行情景测试。

175家以上的净增美国门店目标应结合达美乐现有门店基数来看。即便是温和规模的净增，在高渗透市场开店并且通过较短的手续费爬坡期实现获益时，也可能对体系销售额产生实质性贡献。建模时可假设多步骤贡献：来自新店的增量系统销售、新店因开业爬坡导致的特许权使用费时间滞后，以及由于大多数开店由加盟商融资而对公司层面短期现金需求有限。由此产生的情形是，即使同店销售放缓，门店增长也能对顶线持续性提供支撑。

投资者还应将该指引与宏观指标及行业可比公司进行三角校验。例如，发布同店销售指引的美国快餐同行可作为消费者需求强度的基准。历史上，大型快餐运营商的同店销售年度间波动数个百分点；在2024和2025年，随着促销强度与劳动力动态的变化，这一差异进一步扩大。若以达美乐的指引作为晴雨表，低个位数的同店销售通常会落后于高个位数增长的年份，但优于出现萎缩的情形，使达美乐在2026年处于温和增长的定位。

行业影响

若达美乐的同店销售确认为低个位数，其影响将延伸至特许经营估值、劳动力计划以及原材料成本传导机制，对快餐披萨子行业产生连锁反应。若同店销售与特许权使用费的传导下降，特许方可能面临体系层面现金生成能力的收缩；而加盟商则可能面临更紧的单店经济性，尤其是在工资或租金水平较高的市场。对于多店运营商而言，2026年或将成为选择性投资的一年，优先考虑改造或配送基础设施而非在公司层面进行激进的门店扩张，即便总部的目标仍为净增175家以上门店。

与同行相比，达美乐持续承诺净增新店与一些在前几年因成本通胀而放缓开店步伐的快餐同行的更谨慎扩张路径形成对照。这一差异可能扩大估值分化：如果新店被证明具有增益性，投资者或将奖励达美乐以换取份额与销量增长；反之，若门店扩张稀释体系盈利能力，股票可能受到惩罚。相比之下，那些以特许经营为主且为维持单店平均销量（AUV，Average Unit Volume）而减少开店的同行，其策略更偏保守；达美乐的策略则更偏向增长导向。

（注：本文基于公司公开表述与行业公开数据撰写，不构成投资建议。）