克莱默：自2023年数据中心股上涨约80%

导语

关于是否“买入数据中心与人工智能基础设施类股票为时已晚”的讨论，在吉姆·克莱默（Jim Cramer）于2026年5月10日在CNBC发表的Investing Club专栏后重新升温。克莱默认为，对行业内赢家的选择性配置仍然合理。他强调生成式AI算力的持续需求，并将大型超大规模云服务商的承诺视为持续扩容的主要驱动力（CNBC，2026年5月10日）。市场表现已将这部分增长预期计入价格：据市场数据提供者引用的共识价格序列，自2023年1月以来，一篮子上市的数据中心既有企业与AI硬件供应商的股价已上涨约60%至100%以上。此轮上涨推高了估值；机构投资者面临的问题是，短期基本面与长期结构性增长是否足以支撑相对于标普500等广泛基准的进一步溢价。本文分析了底层数据，比对了同行间的回报与基本面，并概述了机构配置者应权衡的关键风险与催化剂。

背景

数据中心与AI基础设施复合体处于云软件采用、超大规模云服务商资本支出周期（capital expenditure，简称capex）与向GPU主导架构的长期升级的交汇处。在其2026年5月10日的专栏中，吉姆·克莱默认为，像Equinix（EQIX）、Digital Realty（DLR）和芯片制造商NVIDIA（NVDA）等公司近期表面上的晚周期股价上涨，反映的是持久的需求而非投机过度（CNBC，2026年5月10日）。超大规模云服务商——尤其是亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）和Alphabet/谷歌（GOOGL）——已公开承诺多年的资本支出计划；例如，2025–2026年的公开文件与分析师报告显示，多年期的云基础设施拨款支撑了服务器、网络设备与数据中心空间的采购。这些承诺带来了运营商与供应商的多年重估，但支出的节奏与分布不均，集中在少数几家超大规模云服务商和顶级AI芯片供应商。

从市场表现角度看，纯数据中心REITs与AI硬件供应商的复合指数在2023–2025年期间跑赢了标普500。按细分市场衡量，表现差异明显：Equinix、Digital Realty及同行在截至2025年的连续季度中录得中个位数到低双位数的收入增长，而以GPU为主的供应商因AI需求而录得远高于此的增长。即便如此，这轮超额收益有一个明确的对比参照：同期纳斯达克100和标普500也出现上涨，因此相对估值的扩张仍是未来回报的关键决定因素。机构投资者在评估入场时点时，应将新AI工作负载预期带来的边际现金流，与当前的估值倍数及超大规模云服务商采购波的时间表相匹配。

需求结构很重要。与以往更广泛的服务器更新浪潮不同，AI周期高度集中在专用GPU和定制加速硬件。此种集中性导致收益呈不对称分布：少数赢家（相关硬件供应商以及在关键地理位置具备稀缺容量的专业托管提供商）获取超额经济利益，而更广泛的容量提供者则面临来自竞争与商品化的利润率压力。这一结构性特征既支持了看涨论点——高粘性的高利润AI工作负载——也支撑了谨慎论点——单一客户集中度与技术过时风险。

数据深度解析

具体数据点阐明了当前状况。CNBC于2026年5月10日的专栏总结了吉姆·克莱默关于超大规模云服务商需求持续扩张的观点（CNBC，2026年5月10日）。行业研究机构发布的支撑性指标亦佐证该观点：Synergy Research Group关于云基础设施支出的报告（2025–2026）显示，数据中心与云资本支出保持逐年增长，云服务商在2024–2025年将基础设施拨款提高了高单位数到低双位数（Synergy Research Group，2025）。公开上市公司财报与这些总体趋势相符：大型数据中心REITs在截至2025年的多数季度披露了环比营收增长，有些公司报告了中至高单位数的有机增长（公司季度申报，2025–26）。

与AI算力相关的硬件供应商在近期季度也报告了超额表现。NVIDIA在2023年市值突破1万亿美元，并在2026年仍是市值最大的公司之一，主要由数据中心GPU收入的加速增长驱动（公开市场数据，彭博共识，2024–26）。这一规模转化为代工厂与供应链的生产优先级。相比之下，传统服务器与网络设备供应商的增长更为温和；其营收增长通常与整体企业级IT支出同步，而在同一时期企业IT支出表现平稳至温和。这些对比——面向GPU和超大规模云服务商的供应商增长非常强劲，而更广泛的IT供应商增长平平——造成了一个投资者必须明确建模的回报差异。

估值指标反映了这些分化的基本面。截至2026年5月初的市场快照，纯数据中心REITs以基于入驻率与现金流的估值倍数交易，低于高增长的硬件同行；而GPU与AI芯片供应商则以更高的营收倍数交易，反映了盈利杠杆与稀缺价值。对于比较同比（YoY）增长的机构配置者而言，数据中心REITs在2025年录得大致中位数的同比营收增幅，而AI硬件供应商在连续季度中经常报告30%至100%区间的同比增长（公司报告与市场研究，2025）。相较于在相同时间窗口内录得个位数每股收益（EPS）扩张的标普500，AI硬件群体的盈利增长明显领先。

行业含义

当前环境有利于具备差异化规模和邻近超大规模云服务商需求的企业。与主要云服务商直接互联的托管运营商 reg