防御性股票表现优于标普500，面临波动性

防御性股票，包括消费品和公用事业行业的主要公司，在2026年上半年相对于更广泛的标普500指数取得了显著的收益。这种表现差异在5月底变得更加明显，当时市场波动加剧，标普500从近期高点回落。转向稳定型股票表明投资者对近期经济和货币政策前景的谨慎态度。

背景 — 为什么防御性行业现在很重要

当前防御性股票的超额表现，跟随了一段持续的成长股领导期。上一次显著且持久的防御性股票轮换发生在2022年上半年，当时美联储开始其量化紧缩周期。在那段时间里，消费品选择性行业SPDR基金（XLP）上涨了2.5%，而标普500下跌超过18.5%。目前的宏观背景是对联邦基金利率终端水平的不确定性加剧，CME FedWatch工具预计到2026年9月再次加息的概率接近50%。

这种不确定性是近期转变的主要催化剂。固定收益市场对通胀数据和美联储评论表现出更高的敏感性，导致国债收益率剧烈波动。面对利率可能长时间维持高位的前景，股票投资者开始重新调整投资组合，远离对利率敏感的成长行业。5月底的转变是由于核心PCE通胀数据强于预期以及最新的联邦公开市场委员会会议记录偏鹰派的结合。

数据 — 数字显示了什么

截至2026年5月29日，公用事业选择性行业SPDR基金（XLU）年初至今回报率为8.7%。消费品选择性行业SPDR基金（XLP）上涨了5.4%。与此相比，标普500指数在同一时期仅上涨了3.1%。在消费品行业中，特定公司表现更为强劲。宝洁公司（PG）创下52周新高，年初至今回报率为9.2%。可口可乐公司（KO）上涨了7.1%。

行业/指数	年初至今回报率 (%)（截至2026年5月29日）
标普500指数	+3.1
公用事业 (XLU)	+8.7
消费品 (XLP)	+5.4

在截至5月30日的两周期间，表现差异进一步扩大，标普500下跌了2.8%。在这14天内，公用事业行业仅下跌0.5%，而消费品则微涨0.3%，显示出其相对韧性。10年期国债收益率作为股票估值的关键基准，在5月交易区间为35个基点，波动在4.15%和4.50%之间。

分析 — 对市场和行业的意义

流入防御性股票的资金代表了机构资本明显的风险规避举动。受益于无弹性需求的行业，如公用事业和必需品制造商，正在受到青睐。这一轮换对高倍数的科技和消费品可选股施加了直接的卖压，这些股票对更高的折现率和经济放缓更为脆弱。例如，科技选择性行业SPDR基金（XLK）在5月下半月的表现落后于标普500达180个基点。

这一防御性策略的一个主要限制是估值压缩。公用事业和消费品的收益倍数相对于其历史平均水平较高，可能限制了在没有相应收益增长的情况下进一步上涨的空间。反方观点认为，在真正的衰退情景中，这些行业的收益将比市场更能保持，从而证明其溢价的合理性。来自期货市场和ETF流入的当前持仓数据显示，XLU和XLP的净流入加速，而以成长为导向的行业基金则连续三周出现流出。

前景 — 接下来需要关注什么

防御性交易的直接催化剂将是2026年6月18日的FOMC政策决定和更新的经济预测摘要。任何延迟放松周期的迹象都可能维持对稳定收益的需求。7月12日发布的6月份消费者物价指数报告将对确认或挑战驱动近期波动的通胀叙事至关重要。

需要关注的技术水平包括标普500的5100支撑位。持续跌破可能加速防御性轮换。对于公用事业行业，XLU基金在其5月高点75.40美元附近面临阻力。突破该水平可能标志着该组的新一轮上涨。监测10年期国债收益率，关键阈值在4.50%，对评估整体股票风险偏好至关重要。

常见问题解答

什么是防御性股票？

防御性股票属于提供基本商品和服务的行业，其需求在经济状况下相对稳定。主要例子包括公用事业、消费品和医疗保健。这些公司通常产生稳定的现金流，并提供可靠的股息。它们的收益波动性低于科技、工业或消费品可选行业的公司。投资者配置这些股票以减少经济不确定时期的投资组合波动性。

防御性股票在衰退期间表现如何？

历史上，防御性行业在官方衰退期间表现优于大盘。在2008年金融危机中，标普500下跌了37.0%，而消费品行业仅下跌了15.5%。在2020年因COVID-19引发的衰退中，消费品下跌了6.8%，而标普500下跌了19.6%。这种相对优越的表现源于对电力、食品和药品等必需品的非选择性消费，即使在经济低迷时期也会持续。它们的表现并非完全免疫于下跌，但通常更具韧性。

现在零售投资者应该购买防御性股票吗？

考虑防御性股票的零售投资者必须权衡当前的高估值与个人风险承受能力和投资期限。这些股票通常在长期增长潜力上低于周期性行业，这可能在强劲的牛市中限制回报。战略性的方法可能包括以定投方式进入多元化的防御性ETF，或利用行业轮换作为整体投资组合再平衡的信号。有关构建韧性投资组合的更多信息，请访问 https://fazen.markets/en。

结论

市场对防御性股票的轮换突显了在对利率和经济增长的不确定性加剧中，资本保护的明显转向。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高风险，可能导致资本损失。