赞比亚国有矿业公司通过出售中国控股权退出

ZCCM Investments Holdings Plc，赞比亚国有控股的矿业投资机构，于2026年5月27日宣布出售其Ndola Lime和NIPA Cement业务的控股权。此次未披露的交易将运营控制权转让给一家中国私营公司。该交易与政府更广泛的战略相一致，旨在剥离非核心资产并吸引外国资本进入战略工业投入。

背景 — 为什么现在重要

此次交易发生在铜价持续高企的背景下，红色金属的交易价格超过11,000美元每吨。赞比亚是非洲第二大铜生产国，需要大量的石灰用于矿物加工和冶炼。石灰是铜提取中的关键试剂，用于控制pH值和去除湿法冶金电路中的杂质。可靠的高质量国内供应对矿业行业的成本结构至关重要。国家退出直接运营遵循了类似资产出售的模式。2023年，ZCCM将其在Maamba Collieries的90%股份以约5000万美元的价格出售给一个尼日利亚-印度财团，旨在剥离亏损单位。当前交易表明在总统哈卡因德·希奇莱马的市场友好政府下，持续关注投资组合合理化。催化剂似乎是国有企业持续的运营挑战和资本约束，迫使与拥有更深技术和财务资源的外国运营商建立合作关系。

数据 — 数字显示了什么

中国运营商将获得石灰和水泥业务的60%控股权。尽管出售价格未披露，但该资产的战略价值很高。赞比亚的铜行业每年消耗超过500,000吨石灰。位于铜带的Ndola Lime工厂名义生产能力为每年240,000吨，但历史上一直低于这一水平。相比之下，南非最大的石灰生产商Afrimat的市值约为95亿南非兰特（约合5亿美元）。该交易发生在卢萨卡综合指数年初至今上涨14%的背景下，而MSCI前沿市场非洲指数上涨了18%。ZCCM在卢萨卡证券交易所的股价波动，反映出其在主要矿山（如第一量子矿业的Kansanshi）中的少数股权组合。该公司在上一个完整财政年度报告净亏损12亿南非兰特，强调了精简运营的财务压力。

指标	交易前	交易后
ZCCM 所有权	100%	40%（非控股）
运营控制权	ZCCM	中国私营公司
战略目标	国有输入供应	资本/技术注入以提高可靠性

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接受益者是赞比亚的铜矿业。来自资本化运营商的可靠高容量石灰供应可以降低加工成本和运营停机时间。这支持了像第一量子矿业（FQVLF）和巴里克黄金（GOLD）这样的铜生产商的利润率，后者运营着Lumwana矿。交易的水泥部分可能会对当地生产商如拉法基赞比亚施加压力，引入一个可能具有激进定价的新竞争者。该交易的主要风险是对单一外国实体在关键投入上的过度依赖，造成潜在供应链脆弱性的新点。赞比亚的主权信用利差自2024年债务重组以来已收窄，可能会因持续的改革证据而出现边际积极情绪。定位数据显示，外国机构对赞比亚硬通货债券的兴趣增加，过去五个月中有四个月录得净流入。这一流动表明，投资者谨慎押注于宏观管理的改善和通过这种公私合营实现的工业效率提升。

前景 — 下一步关注什么

第一个催化剂是交易的正式关闭，预计在2026年第三季度完成，这将揭示最终的出售价格和中国合作伙伴的身份。Ndola工厂的后续运营表现，以季度石灰产量数据衡量，将是成功的关键指标。市场参与者应关注卢萨卡综合指数在工业和材料子行业的反应。铜生产商将关注当地采购报告中的每吨石灰成本指标；持续5-10%的降低将表明交易的实质性好处。赞比亚改革议程的下一个重大考验是与官方债权人就后续债务处理的谈判结束，预计将在2026年晚些时候国际货币基金组织的下一次审查之前完成。ZCCM的股价水平为45.00南非兰特，作为近期技术支撑。

常见问题解答

ZCCM Investments Holdings到底是做什么的？

ZCCM-IH是一个独特的混合实体，部分是主权财富基金，部分是投资控股公司。赞比亚政府持有60%的控股权。它并不直接运营矿山，而是持有赞比亚主要铜钴矿资产（包括Kansanshi、Konkola和Lubambe）的战略少数股权（通常为10-20%）。其任务是为国家创造股息并催化矿业价值链的投资，使石灰剥离成为从运营者回归被动投资者的转变。

石灰对铜矿业有多重要？

石灰在化学上是必不可少的。在普遍的溶剂萃取-电解过程，破碎的矿石与酸浸出。然后大量添加石灰以中和酸性溶液并沉淀溶解的杂质，如铁和铝，从而实现铜的纯回收。单个大型铜矿每年可消耗超过100,000吨。不可靠的供应或劣质石灰会直接降低金属回收率并增加运营成本，影响矿山的盈利能力。

中国公司控制非洲矿业投入的先例吗？

是的，这符合一种已建立的垂直整合模式。一个主要的先例是中国对刚果民主共和国钴加工的控制，像中矿资源集团这样的公司控制着矿山和精炼能力。在几内亚，中国支持的财团获得了关键的铁矿石储备和相关基础设施。赞比亚的石灰交易代表了一种小规模但类似的举措，以确保关键工业投入，支持中国通过采购协议和项目融资对非洲铜行业的重大间接曝光。

结论

赞比亚用对战略资产的直接控制权交换承诺的运营可靠性和资本，押注外国专业知识将降低其核心铜行业的成本。

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