诺里尔预测到2027年钯金过剩，镍供应过剩加剧

俄罗斯矿业巨头诺里尔于2026年6月23日宣布，预计到2027年底，钯金和镍将持续出现结构性过剩。该公司预测全球钯金市场今年将出现30万盎司的过剩，预计到2027年将扩大至60万盎司。对于镍，2026年的预计过剩为20万吨，持续的供应过剩预计将对价格施加压力。这些预测标志着这两种关键工业金属的市场失衡将持续，主要受需求动态变化和生产韧性的驱动。

背景 — 为什么现在重要

钯金上一次进入持续过剩是在2019-2020年，当时多年的赤字转变为120万盎司的过剩，主要是由于汽车行业的干扰。当前的宏观背景是，彭博商品指数年初至今下跌了4.5%，工业金属的表现不及对经济增长敏感的资产。诺里尔更新预测的催化剂是汽车催化剂中节省和替代的采用速度超出预期。汽车制造商正在加速减少每辆车的钯金负载，并将一些汽油车型转向富铂催化剂以控制成本。同时，印度尼西亚的一波新的镍红土矿项目，预计在2023-2025年期间增加超过150万吨的年产能，尽管电动车电池行业的需求疲软，但仍在持续增加。

数据 — 数字显示了什么

诺里尔的预测暗示与往年相比发生了显著变化。2020-2022年间，钯金平均每年赤字近80万盎司。预计2027年60万盎司的过剩大约占估计年市场规模850万盎司的7%。在公告后，现货钯金的交易价格为每盎司810美元，比2022年3月创下的2550美元的历史高点下降了68%。伦敦金属交易所的镍现货价格为每吨16500美元，较2022年超过48000美元的峰值下降了60%。比较数据表明了明显的分歧：尽管铜预计在2026年面临30万吨的赤字，但镍的过剩更大。标准普尔GSCI工业金属指数年初至今下跌了12%，表现不及标准普尔500指数的8%涨幅。

市场指标	2022-2023年平均平衡	2026年预测	2027年预测
钯金过剩/(赤字)	(800,000 oz)	300,000 oz	600,000 oz
镍过剩/(赤字)	100,000 t	200,000 t	180,000 t (估计)

分析 — 对市场/行业/股票的影响

主要的二级影响是对主要生产商的利润压力。对于钯金，像西班牙-斯蒂尔沃特(SBSW)和英美铂金(AMS)这样的生产商，如果价格保持在当前低位，预计收益将下降15-25%，因为钯金占其收入的重要部分。对于镍，印度尼西亚以外的高成本生产商，如西澳大利亚和加拿大的生产商，面临生存挑战。反驳的观点是需求冲击可能被高估；全球内燃机汽车销售的快速再加速或替代率的放缓可能会比预测更快地收紧钯金的平衡。来自CFTC的市场定位数据表明，资金管理者在NYMEX钯金期货中持有超过10,000份合约的净空头头寸，这是自2018年以来最看跌的立场。资金正在流出纯钯金和镍股票，流入具有铜敞口的多元化矿业公司，这与基础金属的不同基本面相一致。

展望 — 接下来要关注什么

关键催化剂包括主要汽车制造商的2026年第二季度财报（福特在7月24日，通用汽车在7月25日），以获取催化金属采购和节省进展的最新指导。下一份世界铂金投资委员会市场报告将于2026年8月12日发布，将提供有关铂金替代钯金的关键数据。对于镍，关注印度尼西亚能源部的月度生产数据，7月的发布在8月5日将对供应方验证至关重要。需要关注的技术水平包括钯金的多年来的支撑位在每盎司780美元；持续突破该水平可能会目标定在700美元区域。镍的伦敦金属交易所价格在其100日移动平均线附近面临阻力，目前约为每吨17200美元。突破这一水平需要主要生产商集团的协调减产公告。

常见问题解答

钯金过剩对催化转换器价格有什么影响？

持续的过剩通常会降低汽车制造商和售后市场的催化转换器成本。标准汽油催化剂中的钯金含量可以占其原材料成本的30-50%。随着价格大幅下跌，催化剂的材料成本可能下降10-15%，从而改善像天纳克(TEN)和标准汽车产品(SMP)这样的零部件制造商的利润。然而，这一好处可能会部分被汽车制造商的长期固定供应合同所抵消。

这个镍预测与钴和锂市场相比如何？

镍的结构性过剩与钴的更平衡前景和锂的持续过剩形成对比。由于刚果民主共和国的供应限制，钴预计在2026年将面临5000吨的赤字。锂碳酸盐的价格仍受到20万吨过剩的压力，但库存的增加速度正在放缓。这一分歧突显了电动车电池原材料周期的不同阶段，镍经历了最严重的产能过剩。

钯金和铂金的历史价格相关性如何？

钯金和铂金价格之间的5年滚动相关性平均为+0.75，但最近已经破裂，在2025年转为负值。这一脱钩是由于它们的基本面相反：钯金正进入过剩，而铂金则保持在轻微赤字中。这为工业用户创造了独特的套利机会，也给广泛的贵金属ETF投资者带来了挑战，因为这些ETF通常同时持有这两种金属。

总结

诺里尔的预测确认了钯金和镍从稀缺到结构性过剩的制度转变，这对生产商和工业消费者的价格产生了影响。

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