高盛称英国经济增长在脱欧后与欧元区趋同

# 英国与欧元区GDP增长的结构性趋同

脱欧后，英国与欧元区之间的GDP增长出现了结构性趋同。高盛在2026年6月26日宣布，英国的增长轮廓已接近其欧洲邻国，有效地缩小了脱欧前的超额表现差距。这家投资银行的分析指出，这一持续的重新调整是由于贸易摩擦、投资减少和劳动市场限制所驱动。

背景 — 为什么现在很重要

英国相对于欧洲的经济轨迹是跨境资本配置和货币估值的关键因素。历史上，从2010年到2015年，英国经济以平均年增长率2.1%扩张，超过欧元区1.0%的平均水平，差距超过一个百分点。目前的全球宏观背景是增长乏力，欧洲央行和英格兰银行等中央银行的政策利率保持在4.0%以上，同时应对持续的通胀压力。

这一趋同的主要催化剂是2021年1月实施的英欧贸易与合作协议。该协议引入了海关检查、原产地要求和非关税壁垒，增加了贸易成本。这些摩擦又因非欧盟来源的商业投资持续下降和移民规则收紧而加剧，限制了关键服务行业的劳动供应。

数据 — 数字显示了什么

高盛的报告强调了增长差异的显著缩小。在2016年脱欧公投之前，英国的五年平均GDP增长率约为2.4%，而欧元区为1.1%，差距为1.3个百分点。目前数据显示，英国的年化增长率为0.8%，欧元区为0.5%，将差距缩小至仅30个基点。

指标	英国（脱欧前平均）	欧元区（脱欧前平均）	英国（当前）	欧元区（当前）
GDP增长	2.4%	1.1%	0.8%	0.5%
增长差异	+1.3个百分点	—	+0.3个百分点	—

这一77%的增长差距缩小与FTSE 100的表现形成对比，后者年初至今仅上涨4%，而欧元斯托克50指数上涨9%。英国的服务业PMI在2026年5月登记为48.7，低于50.0的扩张阈值，落后于欧元区的综合PMI 51.2。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

这一趋同意味着英国资产的增长溢价降低，给股市估值带来压力。最受国内消费和中小企业贷款影响的行业，如消费品和挑战银行，面临逆风。以英国为重点的FTSE 250中型股指数在未来12个月可能会比以跨国公司为主的FTSE 100表现逊色5-7%。

一个关键的反驳观点是，英国在金融服务、生命科学和创意产业方面仍保持优势，这些优势并未完全体现在GDP数据中。然而，这些行业的规模尚不足以抵消更广泛的拖累。机构流动性数据显示，过去四个季度，专注于英国的股票基金持续净流出，总额达到142亿英镑，而固定收益的流入则集中在短期国债上，反映出防御性转向。

前景 — 接下来要关注什么

两个直接的催化剂将考验这一趋同的持久性。英格兰银行将在2026年8月6日发布下一份货币政策报告，提供更新的增长预测。英国2026年第二季度GDP初步估计将于2026年8月13日发布，这将是季度动量的关键数据点。

交易者将监测GBP/EUR货币对是否持续跌破1.1550支撑位，这将意味着英国相对经济吸引力的进一步下降。在债券市场，10年期英国与德国政府债券收益率差距扩大至180个基点以上，将表明对英国债务的风险溢价上升。

常见问题

英国脱欧后增长与其他非欧盟欧洲经济体相比如何？

英国的增长趋同是独特的。瑞士和挪威虽然不在欧盟内，但通过双边协议保持深度单一市场准入。自2021年以来，瑞士的GDP增长平均为1.5%，几乎是英国增长率的两倍。挪威的增长因能源出口而增强，平均为1.8%。这突显了英国的表现不佳与其与欧盟的特定贸易关系有关，而不仅仅是非欧盟成员身份。

较慢的趋同增长对英镑的长期价值意味着什么？

结构性较低的增长轮廓降低了英镑作为增长相关货币的吸引力。历史上，更高的增长吸引资本流入，从而增强货币。趋同表明，英镑可能会失去其相对于欧元的长期收益优势，可能限制主要反弹。分析师现在认为，GBP/EUR的合理价值范围在1.14到1.18之间，低于脱欧前的1.25-1.35范围。

自增长趋同开始以来，哪些英国经济部门表现最为韧性？

韧性较强的部门是那些对欧盟暴露有限或在全球市场上具有定价权的部门。以阿斯利康和GSK为首的制药行业因全球需求而表现出韧性。航空航天和国防行业，包括BAE系统，因政府支出增加而受益。相反，汽车制造和农业出口等行业因供应链和监管复杂性而遭遇最严重的下滑。

结论

英国经济已失去其独立的增长溢价，现在与欧元区的周期性波动同步移动。

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