舍里特警告特朗普古巴制裁后存在持续经营风险

加拿大镍钴矿商舍里特国际在2026年6月26日向投资者发出严厉警告。该公司表示，其作为持续经营实体的能力存在重大疑虑。这一警告是在美国前总统唐纳德·特朗普扩大对古巴制裁后发布的。该举措针对与古巴国有企业的交易，直接影响舍里特在该岛的核心合资资产。公告后，舍里特的股价在多伦多证券交易所暴跌26%，市值蒸发6800万加元。制裁扩展特别限制与古巴军方相关实体的任何以美元计价的交易，这些实体构成了该岛外资运营工业资产的支柱。

背景 — [为什么现在重要]

自1960年以来，美国对古巴的制裁一直是一个持续的特征，但其对外国公司的实际影响波动不定。奥巴马政府在2016年放宽了限制，允许增加商业旅行和汇款。特朗普政府在2017年逆转了这一政策，恢复了广泛的禁运，并将古巴列入恐怖主义国家支持者名单。2026年6月的公告标志着执法范围的显著升级，特别针对非美国公司运营合资企业所使用的金融渠道。这一政策转变发生在全球镍市场面临来自印度尼西亚的过剩供应，给价格施加压力并挤压生产商利润的背景下。舍里特的商业模式依赖于古巴稳定的（尽管受限的）运营环境，以为其国际业务创造现金流。

直接催化剂是特朗普政府于6月25日签署的14192号行政命令。该命令扩大了禁止交易的定义，包括任何由古巴革命武装部队拥有10%或以上股份的实体。这特别牵涉到舍里特与国有的古巴镍矿公司（Cubaniquel）成立的50-50摩阿合资企业。摩阿合资企业贡献了舍里特超过90%的调整后EBITDA。更新的制裁阻止了其接受美元支付镍销售、结算内部债务或通过国际银行渠道汇回股息的能力。这对已经承担4亿加元净债务的公司造成了直接的流动性危机。

数据 — [数字显示了什么]

舍里特的股价在6月26日收于0.21加元，单日下跌26%。此次抛售使其年初至今的损失达到54%。该公司的市值现在约为8200万加元。这一估值远低于其总资产10.7亿加元，主要由摩阿合资企业的账面价值15亿加元支撑。摩阿合资企业在2025年生产了32,000吨成品镍和3,300吨成品钴。根据其最新季度报告，舍里特的营运资金为1.25亿加元，现今因应收账款被冻结而面临直接威胁。相比之下，SPDR S&P金属与矿业ETF (XME)在同一天仅下跌1.2%，表明该问题是特定公司的，而非整个行业的问题。竞争对手公司淡水河谷（Vale SA），作为一家没有古巴风险的主要镍生产商，其股价上涨0.8%。

指标	公告前（6月25日收盘）	公告后（6月26日收盘）	变化
舍里特股价	0.285加元	0.21加元	-26.3%
市值	~1.1亿加元	~8200万加元	-2800万加元
5日均量	45万股	210万股	+367%

舍里特的8.50%到期于2029年的无担保高级债券下跌15点，至每美元42美分，反映出严重的信用危机。这些债券的隐含收益率飙升至35%以上。该公司的债务与EBITDA比率在2025年底为3.8倍，低于其契约阈值5.5倍，但如果EBITDA生成停止，契约合规性现在受到质疑。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

主要的次级影响是1级镍市场可能出现供应中断。摩阿合资企业生产适合电动汽车电池的高纯度镍。尽管其32,000吨的年产量在全球330万吨的生产中显得微不足道，但它为欧洲特种钢和电池前驱体市场的特定客户提供服务。像必和必拓（BHP Group）和嘉能可（Glencore）这样的竞争对手也生产类似的高品位镍，如果买家寻求确保替代供应，可能会看到边际定价收益。然而，整体看跌的镍市场可能会抑制任何显著的价格反弹。更为严重的影响是投资者对资源开采的地缘政治风险的看法。拥有在委内瑞拉、伊朗或俄罗斯等其他受重罚管辖区资产的公司可能面临重新审查，可能会扩大它们的风险溢价。

一个关键的反驳观点是，舍里特可能会从美国财政部外国资产控制办公室获得特定许可证以继续运营，正如其在之前的制裁制度中所做的那样。该公司在过去几十年中一直在应对美国的限制。然而，当前警告的严重性表明，管理层认为在新行政命令下获得此类许可证的门槛显著提高。市场定位显示出明显的撤离。交易量比5日均值高出367%，表明机构持有者被迫抛售。在公告前，股票的空头利率已达到流通股的8%，而这些头寸现在正在被平仓以获利，进一步加剧了价格波动。

前景 — [接下来需要关注什么]

关键日期是2026年7月31日，舍里特计划报告其2026年第二季度财报。管理层需要详细更新流动性、任何OFAC许可证申请和潜在重组计划。投资者应关注公司的现金余额和未提款的7500万加元循环信贷额度的任何提款。另一个催化剂是2026年11月5日的美国选举，潜在的政府更迭可能导致古巴政策的再次修订，尽管这不会提供近期的缓解。对于该股而言，0.15加元的水平代表了数十年的低点，可能作为心理支撑，而阻力现在位于0.28加元的突破点。

市场参与者将关注对具有管辖风险的矿业公司的债券市场的次级影响。如果舍里特的债券被认为无法收回，这可能会提高整个初级矿业部门的借款成本。伦敦金属交易所的镍期货价格将被监测，以观察是否有持续突破每吨17,500美元的趋势，这是其过去一个季度的平均价格，这将表明真正的供应担忧。

常见问题

舍里特的持续经营警告对其债券持有者意味着什么？

舍里特的持续经营警告意味着其债券持有者可能面临更高的违约风险，尤其是在流动性危机加剧的情况下。