美联储杰斐逊：货币政策在通胀持续中“处于良好位置”

美联储理事菲利普·杰斐逊在2026年5月28日表示，中央银行的货币政策仍然“处于良好位置”，以应对持续的通胀风险。这些言论是在纽约举行的经济论坛上发表的，表明美联储将继续采取耐心和依赖数据的方法。这一立场强化了市场对当前联邦基金利率目标区间4.50%-4.75%没有立即变化的预期。演讲后，两年期国债收益率下降了2个基点，降至4.18%，而标准普尔500指数保持在5,420点不变。

背景 — 为什么现在重要

杰斐逊的评论是在核心通胀数据持续高企的背景下发表的。2026年4月，核心个人消费支出（PCE）价格指数同比增长2.8%。尽管在2022年3月至2023年7月之间实施了450个基点的紧缩政策，但这一数据仍顽固地高于美联储2%的目标。

在这一通胀水平上，政策停滞的历史先例有限。上一次类似的时期是在2006-2007年，当时美联储将利率维持在5.25%超过一年，而核心通胀保持在2%以上。目前的经济环境有显著不同，劳动力市场更强劲，政府债务水平更高。

杰斐逊的谨慎表述的直接催化剂可能是最近一系列混合经济信号。4月份的消费者价格指数显示出适度减速，但服务业通胀和住房成本依然顽强。美联储正在平衡应对通胀的风险和过度紧缩对劳动力市场造成损害的风险。

数据 — 数字显示了什么

根据CME FedWatch工具的概率，目前市场定价为2026年6月FOMC会议上没有利率变化的概率为85%。到9月会议时，降息25个基点的概率为42%。与2026年1月相比，这一数据有显著变化，当时市场预计到6月降息的概率为68%。

杰斐逊演讲前后关键国债收益率的比较显示反应平淡。10年期收益率保持在4.31%，而政策敏感的2年期收益率略微从4.20%下降至4.18%。美元指数（DXY）几乎没有变动，交易于104.15。

美联储在2026年3月的预测显示，联邦基金利率的中位数预期到2026年底为4.4%。这意味着今年仅有一次25个基点的降息，与杰斐逊的政策立场相符，表明政策已经具有限制性。失业率在2026年4月为3.9%。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

杰斐逊确认的“处于良好位置”的政策直接有利于利率敏感的金融行业。地区银行股票如KEY和RF的净利差预测压力将减轻，因为潜在存款成本缓解的时间表延长。SPDR S&P地区银行ETF（KRE）可能在当前48.50美元附近稳定。

长期高利率预期对资本密集型增长行业构成压力。以技术和创新为重点的ETF如ARKK可能表现不如大盘，因为折现现金流估值受到持续高折现率的压力。Vanguard房地产ETF（VNQ）中的房地产投资信托也因融资成本高企而面临挑战。

有反对观点认为，美联储低估了商品领域的去通胀势头和滞后的住房指标。一些市场策略师持有这种观点，认为核心通胀可能在2026年下半年更快下降，迫使美联储进入比目前信号更激进的降息周期。CFTC报告的持仓数据显示，资产管理者在10年期国债期货中维持净多头头寸，押注于这一结果。

前景 — 接下来要关注什么

下一个主要催化剂是2026年5月PCE价格指数数据的发布，定于6月27日，恰好在6月FOMC会议结束前几天。如果核心PCE数据在或低于2.7%，将有利于耐心的论点，而如果读数在2.9%或以上，可能会重新引发鹰派担忧。

交易者将密切关注10年期国债收益率的4.35%水平作为关键阻力位。持续突破这一水平可能会表明市场对终端利率的重新评估。对于股票而言，标准普尔500指数的50日移动平均线接近5,390点，作为短期支撑位。

7月31日的FOMC会议将对确认美联储的轨迹至关重要。任何对会议后声明语言的正式调整，尤其是关于风险平衡的内容，将受到严格审查。鲍威尔主席在会议后的新闻发布会上将提供关于“处于良好位置”的评估是否仍然是共识观点的最清晰信号。

常见问题

“处于良好位置”对未来美联储利率调整意味着什么？

杰斐逊的表述表明美联储认为其当前的政策立场足够限制，以便随着时间的推移继续抑制通胀。这表明进一步加息的门槛很高，同时也反对立即降息的紧迫性。市场解读倾向于延长暂停，首次潜在降息推迟至2026年底。该短语在2006-2007年暂停期间被美联储官员最后一次显著使用，该暂停持续了15个月，直到金融危机的爆发迫使其迅速放松政策。

杰斐逊的观点与其他FOMC投票者相比如何？

杰斐逊的评论与鲍威尔主席和纽约联储主席约翰·威廉姆斯的近期公开立场密切一致，形成了委员会的主导“中间派”。这与更鹰派的成员如米歇尔·博曼理事形成对比，后者表示如果通胀进展停滞，愿意进一步加息。与更鸽派的声音如芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比相比，杰斐逊的立场也显得更加谨慎，古尔斯比强调过度紧缩的风险。这种中间派共识目前指导着美联储的官方沟通和市场预期。

上一次主要美联储降息周期触发的历史通胀水平是什么？

上一次主要的美联储放松周期始于2019年7月，当时委员会将利率从2.50%下调，尽管核心PCE通胀为1.6%。这一决定是由于全球增长风险上升和通胀预期疲软，而不是主动应对通胀。更相关的比较是2000年的周期，美联储在2001年1月开始降息，当时核心CPI为2.6%，在经历了一段持续加息后。当前环境中，核心PCE为2.8%，劳动力市场强劲，为政策制定者提供了显著不同的权衡。

总结

美联储重申的耐心信号表明高利率环境将持续，给股票估值带来挑战，同时为金融部门的收益提供稳定。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。差价合约交易存在高风险，可能导致资本损失。