美联储官员在鲍威尔暂停信号后加强鹰派立场

美联储官员本周将发表一系列公开讲话，强调主席杰罗姆·鲍威尔最近发出的信号，即利率将长期保持不变。这一协调的沟通努力是在5月22日的FOMC会议之后进行的，会议上政策制定者承认通胀没有进一步进展。市场目前仅预计2026年有一次25个基点的降息，这与年初预计的六次降息形成了显著对比。

背景 — [为什么美联储的沟通现在很重要]

美联储在3月份会议上的点阵图预测2024年将有三次25个基点的降息，但持续的通胀数据迫使市场进行了剧烈的重新定价。美联储首选的通胀指标核心PCE价格指数在3月份环比上涨0.32%，高于2月份的0.26%。本周的讲话代表了一种有意识的努力，旨在引导市场预期，防止金融条件的过早放松。这一沟通策略旨在强化数据依赖性，官员们强调当前政策是适度限制的。

历史先例表明，美联储使用协调的讲话来管理重大政策转变。2022年8月，多个官员在杰克逊霍尔研讨会后发表鹰派言论，巩固了连续75个基点加息的路径。目前的宏观背景是10年期国债收益率徘徊在4.48%左右，标普500指数交易在历史最高点附近，形成了需要指导以避免市场波动的条件。

数据 — [数字显示了什么]

市场隐含的美联储降息概率在2024年和2025年大幅下跌。美联储基金期货显示6月份会议上没有降息的概率为78%，而首个完整的25个基点降息预计要到2024年12月才会完全定价。这与2024年1月形成鲜明对比，当时市场预计将从3月份开始降息六次。基准10年期国债收益率年初至今已上涨47个基点，反映了这一鹰派重新定价。

预计将于5月31日公布的4月份核心PCE指数将显示月度增长0.3%和年度增长2.8%，与3月份持平。过去三个月，住房通胀保持在5.8%的年化水平，而剔除住房的服务业通胀继续高企。亚特兰大联储的工资增长追踪器显示4月份同比增长5.2%，突显了政策制定者担忧的持续工资压力。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

持续的高利率直接对利率敏感的股票行业施加压力。像Lennar (LEN)和D.R. Horton (DHI)这样的房屋建筑商面临逆风，因为每次30年固定利率上升10个基点，抵押贷款申请就会下降。地区银行(KRE)在存款成本保持高位而贷款增长放缓的情况下，面临净利差的重新压力。科技股，特别是那些未来现金流估值较高的公司，在高利率的环境中仍然容易受到估值压缩的影响。

反对意见认为，消费者的韧性可能抵消货币紧缩。阵亡将士纪念日周末，像《狂怒》和《猩球崛起：新纪元》这样的主要工作室发行的票房收入将提供一个实时的可支配支出能力的衡量指标。强劲的表现可能表明消费者部门能够在更长时间内承受限制性政策。定位数据表明，资产管理者增加了对国债期货的空头敞口，同时保持在能源股票中的多头头寸，以对冲通胀。

前景 — [接下来需要关注什么]

5月31日公布的4月份核心PCE数据将是美联储政策的下一个关键数据点。如果数据达到或超过0.3%的共识，可能会进一步强化官员的鹰派信息。6月12日的CPI发布和6月14日的密歇根大学消费者信心调查将在6月FOMC会议之前提供最后的输入。

关键技术水平包括10年期国债收益率的4.50%，突破该水平可能瞄准2024年的4.70%高点。对于标普500指数，5300点水平代表关键支撑；持续跌破可能发出更深修正风险的信号。市场将关注美联储发言人是否一致支持鲍威尔的暂停信息，或者是否在政策限制的适当持续时间上出现任何异议。

常见问题解答

美联储的鹰派立场如何影响抵押贷款利率？

抵押贷款利率与10年期国债收益率密切相关，当美联储政策保持限制性时，收益率会上升。每次25个基点的联邦基金利率上调通常会导致平均30年固定抵押贷款利率上升15-20个基点。在美联储维持不变的情况下，抵押贷款利率可能会保持在7.0%以上，继续对住房可负担性和购房申请施加压力。

CPI和核心PCE有什么区别？

消费者价格指数(CPI)和核心个人消费支出(PCE)指数都衡量通胀，但使用不同的方法和篮子。核心PCE是美联储首选的指标，涵盖更广泛的支出范围，并使用考虑消费者替代的公式，通常导致其读数比核心CPI低0.3-0.5个百分点。

美联储官员为什么要发表这么多讲话？

美联储的讲话是前瞻性指导和市场管理的重要工具。通过在正式会议之间提供细致的观点，官员们可以逐步引导预期，而不会导致市场的突然波动。这一沟通策略有助于更有效地实施政策，使市场定价与委员会的经济展望和反应功能保持一致。

结论

美联储发言人正在强化一致的鹰派信息，即利率将在通胀显示持续改善之前保持限制性。

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