美国对德国药品定价展开贸易调查

# 美国对德国药品定价展开贸易调查

美国贸易代表于2026年6月19日启动了对德国药品定价政策的301条调查。该调查旨在审查德国的参考定价和报销机制是否构成对美国制药制造商的不公平贸易行为。此举为谈判打开了12个月的窗口，可能会在此后实施报复性关税。该调查的目标是欧洲最大的制药市场，年估值约为560亿美元。

背景 — 为什么现在重要

这是美国首次针对欧盟成员国的制药行业进行的贸易调查，依据301条款。上一次针对药品定价的重大美国贸易行动是在2021年，针对中国，导致某些活性药物成分征收25%的关税。目前的宏观背景是跨大西洋贸易紧张局势加剧，欧盟的碳边界调整机制和美国的通货膨胀削减法案已经造成了摩擦。

直接催化因素是德国实施的AMNOG法，该法要求对新药进行严格的健康技术评估和价格谈判。美国官员认为，这些做法有效地将创新的美国疗法价格限制在全球市场价格之下。调查是由美国制药研究与制造商协会提出的，该协会指出自2021年以来美国药品在德国的上市价格下降了22%。

数据 — 数字显示了什么

德国是美国制药产品的第四大出口市场，年销售额为243亿美元。2025年，德国制药市场增长了4.7%，略高于欧盟平均水平4.2%。美国生物技术公司目前在德国的创新药物上市中占有38%的市场份额，而法国为45%。

美国制药公司报告称，德国的平均净价格比美国低31%。按收入计算，向德国出口的前五大美国制药公司分别是辉瑞（$4.2B）、默克公司（$3.8B）、强生（$3.1B）、艾伯维（$2.9B）和礼来（$2.4B）。2025年，欧盟与美国的制药贸易顺差达265亿美元，主要由德国研发的小分子药物推动。

指标	美国位置	德国位置
平均药品价格溢价	+126%	基准
市场批准所需时间	246天	112天
孤儿药指定	每年68个	每年42个

分析 — 对市场/行业/股票的影响

该调查给与美国有显著接触的欧洲制药出口商带来了直接的逆风。拜耳（BAYRY）和默克（MKKGY）面临其对美国出口的化学和制药货物可能遭受报复性关税的风险，这分别占其收入的28%和31%。相反，像百时美施贵宝（BMY）和Vertex制药（VRTX）这样的美国本土制药制造商可能会因创新疗法的价格压力减轻而受益。

一个关键的反驳观点是，美国药品价格仍然显著高于德国，通货膨胀削减法案下的医疗保险谈判条款可能会缩小这一差距。流动数据表明，对EURO STOXX医疗保健指数成分股的对冲基金在公告前一周增加了18%的空头头寸。美国制药ETF的多头头寸在同一时期上升了7.2%。

展望 — 接下来要关注什么

USTR将在2026年8月15日举行公开听证会，初步结果预计在2026年12月31日公布。需要关注的关键水平包括EUR/USD汇率保持在1.05支撑位以上，以及EURO STOXX医疗保健指数维持在155点的200日移动平均线。

2026年10月7日的下一个欧盟健康技术评估委员会会议可能为德国提供潜在的监管灵活性。如果谈判失败，USTR可能会在2027年6月之前对德国化学品进口征收高达25%的关税。市场波动将取决于调查是否保持双边，还是扩大到包括其他具有类似定价机制的欧盟成员国。

常见问题解答

美国调查对德国制药股意味着什么？

由于潜在的美国关税风险，德国制药股面临短期波动。Xetra DAX制药指数在消息公布后下跌了3.4%，表现不及更广泛的DAX指数的1.2%下跌。对美国出口依赖较大的公司，尤其是在仿制药和化学中间体领域，若关税落实，可能会看到5-8%的盈利修正。专注于国内市场的德国医疗服务提供商如福瑞达可能会因持续的成本控制而受益。

这与之前的美国医疗贸易行动相比如何？

2026年的调查与2018-2020年针对中国的药品关税有很大不同，后者针对的是活性成分，而非成品药。这是美国首次利用贸易政策直接应对外国药品定价机制。1994年的北美自由贸易协定谈判包括制药知识产权保护，但未涉及定价结构。目前的行动与1980年代针对日本半导体定价的301条案件相似。

对药品创新资金的潜在影响是什么？

美国制药公司将约22%的收入再投资于研发，全球最高。如果德国的参考定价扩展到其他市场，行业分析师预计全球制药研发支出在五年内可能减少4-6%。另外，成功的美国施压可能会保留更高的利润结构，以资助创新，特别是在孤儿药和先进疗法方面，美国公司处于领先地位。

结论

美国的贸易调查挑战德国的药品定价模式，为跨大西洋医疗贸易带来了不确定性。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高资本损失风险。