美国SEC批准NYSE和纳斯达克代币化股票，历史性一周

# 美国证券交易委员会批准代币化股票

美国证券交易委员会（SEC）向注册交易所授予了关键的创新豁免，允许公共公司股票的代币化。彭博社于2026年5月19日报道了这一决定，使包括洲际交易所的纽约证券交易所和纳斯达克在内的实体能够推进基于区块链的股票交易计划。这些豁免为受监管场所提供了一个法律途径，以在分布式账本上处理熟悉的大型股票的分数交易，代表了市场基础设施的结构性转变。该决定是在经过多年的审查过程后做出的，该过程在2025年第四季度因欧盟的证券DLT试点计划上线而加速。

背景 — 为什么现在重要

美国监管机构在现有证券法下对代币化现实资产历来持谨慎态度。SEC在2017年的DAO报告中确立了大多数数字代币是证券的立场，造成了高合规门槛。相比之下，瑞士的SIX数字交易所于2021年推出了首个受监管的数字债券，展示了美国以外的功能性基础设施。

当前的宏观背景是国债收益率接近4.8%，压缩了传统股票的估值。这种环境迫使交易所寻求超越上市费用和交易量的新收入来源。SPDR S&P 500 ETF信托基金今年迄今上涨了4.2%，但日交易量仍低于2021年的峰值。

来自全球竞争对手的直接压力是主要催化剂。香港证券及期货事务监察委员会于2025年11月授权零售投资者投资代币化证券。英国金融行为监管局在2026年1月推出了数字证券沙盒。为了保持其领导地位，美国需要采取宽松的行动。这一豁免框架代表了一种妥协，使代币化证券保持在现有交易所监管范围内，而不是创建一个新的资产类别。

数据 — 数字显示了什么

该批准涵盖了12只美国上市股票的初始试点组，合计市值超过5.2万亿美元。试点参与者包括科技和金融行业的巨头，最低市值设定在2000亿美元。代币化版本将代表对分数股份的直接法律所有权，而不是合成衍生品。

纳斯达克的试点将目标定为降低40%的交易后结算成本，目前传统交易的平均成本为每股0.025美元。纽约证券交易所预计其区块链集成系统可以处理多达50,000股的交易，结算最终确定时间在90秒以内，而标准的T+2周期则需要更长时间。这一速度提升代表了99.9%的结算延迟减少。

对资本效率的比较显示了潜在的影响。经纪交易商的股权资本在结算中被锁定，当前每日总额超过400亿美元。转向代币化的实时结算可能释放出70%的资本。这一数字远超2017年从T+3转向T+2结算后的30%的效率提升。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接受益者包括交易所运营商ICE和NDAQ。在公告前一周，ICE股票上涨了8.7%，而NDAQ上涨了6.2%。像州街银行（STT）和富国银行（BK）这样的保管银行面临着去中介化的风险，因为代币化使机构能够自我保管。这两只股票上个月的表现落后于金融选择行业SPDR基金300个基点。

高频交易公司，包括Citadel Securities和Virtu Financial，将从传统和代币化账簿之间的新套利机会中受益。他们的系统已经针对在分散场所中的微秒延迟进行了优化。以零售为重点的经纪公司Robinhood（HOOD）和查尔斯·施瓦布（SCHW）面临战略困境：是建立代币化基础设施，还是冒着限制未来保证金和基于订单流支付收入的风险，特别是在分数股份需求方面。

一个关键限制是流动性分散。早期的代币化版本将在单独的、经过许可的账本上交易，互操作性有限。这可能导致与主要上市的价格差异，增加复杂性而不是减少复杂性。做市商已经开始通过增加分配给区块链原生交易桌的资本来进行布局。流动数据表明，在像Coinbase（COIN）这样的加密基础设施股票中存在净多头头寸，而在传统金融数据提供商中则存在空头头寸。

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前景 — 接下来要关注什么

直接催化剂是预计在2026年5月23日之前在SEC的EDGAR系统上正式提交的豁免申请。市场参与者将仔细审查资产转移和反洗钱控制的技术规格。预计首笔实时交易将在2026年第三季度进行，最初是在延长交易时间内，然后可能转向24/7运营。

需要关注的关键水平包括S&P 500相对于以科技为主的纳斯达克100指数的相对表现。NDX的持续超越可能表明市场在定价科技发行人的效率提升。随着代币化改善参与公司的资产负债表流动性，关注iShares iBoxx $ 投资级企业债券ETF的收益压缩。

次级影响将在2026年第四季度的财报电话会议中显现。分析师将询问试点公司的首席财务官关于使用代币化股票作为抵押品的财务管理策略。监管关注将转向商品期货交易委员会，该委员会必须明确代币化股票的期货合约的处理。

常见问题

SEC批准代币化股票对零售投资者意味着什么？

零售投资者可以在不使用合成产品的情况下获得高价股票的分数所有权。这降低了在像伯克希尔·哈撒韦这样的公司中直接构建投资组合所需的资本。它还可能使更多的经纪公司能够提供蓝筹股的实时24小时交易，尽管广泛可用可能还需12-18个月。由于结算链中中介的减少，分数交易的费用可能会低于当前水平。

这一SEC行动与比特币现货ETF的批准有何不同？

2024年1月的比特币ETF批准创造了一种跟踪外部加密资产的包裹保管产品。代币化股票豁免则创建了对现有注册证券的直接法律索赔，采用新的结算技术。ETF结构增加了一层基金费用，并依赖于传统的T+2结算。代币化股票旨在成为所有权的主要记录，可能消除基金包装及其相关的0.25%的平均年费。

代币化股票的股息和投票权会怎样？

代币化股票赋予与传统股票相同的经济和治理权利。股息支付将在结算日通过智能合约自动化，可能提高时间的确定性。投票权将通过与区块链账本集成的数字代理系统行使，这可能提高零售股东在常规事务中的参与率，目前这一比例为30%。

总结

SEC的豁免将传统证券法与分布式账本技术连接起来，要求创新在受监管的交易所内进行。

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