美国关税放宽，但信任缺口使中国企业市场准入复杂

根据CNBC的数据，截至2026年，美国对中国商品的加权平均关税降至17.2%。这标志着自2018年贸易战开始以来，从2024年的21%高峰逐步降低，反映出程序性调整和排除，而非广泛的政治重置。中国企业继续瞄准27万亿美元的美国消费市场，但现在必须管理一个关税减免未能重建商业信任的局面。

背景 — 为什么现在重要

关税水平正在回到2020年最后一次出现的水平，此前第一阶段贸易协议到期及随后的升级轮次。当前的全球宏观背景特征是持续的供应链碎片化和对友岸投资的增加，美国10年期国债收益率稳定在4.1%左右。

这次减税的催化剂主要是行政因素。2025年5月启动的301条款关税定期审查导致某些工业组件和消费品的排除。这一官僚程序与高层外交不同，允许有针对性的减免，而不解决技术转让和市场准入的核心分歧。

这种渐进的方法保持了关税的基础架构不变。美国对半导体、电动汽车和关键矿物的战略性征税仍然存在。这一变化反映了从全面对抗转向更具针对性的、行业特定的遏制策略。

数据 — 数字显示了什么

17.2%的平均关税掩盖了显著的行业差异。对中国制造的电动汽车的关税仍为27.5%，而许多消费电子产品的关税已降至标准的7.5%。过去12个月，美国从中国的进口总额为4270亿美元，比2022年的5020亿美元下降了15%。

在2025-2026年的排除之前，平均关税率为19.1%。1.9个百分点的降低意味着在当前进口量上每年大约节省81亿美元的直接成本。相比之下，自2022年以来，美国从墨西哥和越南的进口分别增长了38%和52%。

2025年，中国对美国的外商直接投资已降至21亿美元，较2016年的295亿美元高峰下降了93%。美国与中国的商品贸易逆差仍为2790亿美元，但现在在美国整体贸易失衡中所占的份额较小，因为贸易方向发生了变化。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

边际关税降低使依赖中国制造的美国零售商和消费品公司受益，例如服装和家居用品行业的公司。像Costco (COST)和Target (TGT)这样的公司可能会看到输入成本降低，从而可能改善20-40个基点的毛利率。

半导体和绿色能源行业没有得到减免。像Nvidia (NVDA)和First Solar (FSLR)这样的公司仍然面临对先进组件和清洁技术进口的持续关税，导致更高的供应链费用。技术硬件行业面临分化：组装可能会转移，但高价值子组件的采购仍然受到限制。

一个关键的反对观点是，较低的关税可能会减缓回岸的推动，可能削弱对美国工业和制造业ETF如XLI的投资案例。定位数据显示，机构投资者对依赖中国的消费品持有低配，而增加对墨西哥工业股票的多头。

展望 — 接下来要关注什么

下一个具体的催化剂是美国贸易代表在2027年进行的全面审查，定于8月进行。市场参与者将关注2026年11月的美国总统选举，以获取未来贸易政策方向的信号。

需要关注的水平包括中国USD/CNH汇率保持在7.25以上，这可能会引发新的竞争性贬值担忧。iShares MSCI China ETF (MCHI)在其200日移动平均线附近的技术阻力位约为42.50美元。美国从中国的进口如果低于每年4000亿美元，将确认结构性脱钩。

常见问题

较低的美国关税对日常消费者价格意味着什么？

1.9%的平均关税降低幅度过小，无法导致广泛的价格下跌。节省将集中在某些特定的排除产品类别，如某些塑料、自行车和纺织品。对于大多数商品而言，高昂的国内物流成本和根深蒂固的零售商利润将吸收任何进口成本节省，限制了对美联储跟踪的消费者通胀指标的传递。

中国公司如何在关税之外解决美国市场准入问题？

中国公司正在加速“在市场内，为市场”策略，以绕过信任障碍。这涉及在墨西哥等合作国建立最终组装厂，墨西哥在2025年向美国出口了600亿美元的商品。其他策略包括与美国品牌组建合资企业，本地化数据存储以满足美国隐私标准，以及聘请美国高管担任美国子公司的领导角色。

这种规模的贸易战降级有历史先例吗？

1980年代的美日贸易紧张关系提供了一个类似的案例。1980年代对日本汽车的自愿出口限制逐步放宽，因为日本公司在美国建立了工厂，这与今天的本地化类似。关键的区别在于技术：当前美国对中国技术融入关键基础设施的担忧没有直接的冷战时代的对应，使得完全正常化的可能性大大降低。

底线

关税机制已经软化，但地缘政治摩擦现在对中国企业的市场准入施加了更高的结构性成本。

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