澳联储豪泽预警三季度截尾均值偏高，11月3日加息概率上升

澳大利亚储备银行（RBA）副行长安德鲁·豪泽表示，9月当季的截尾均值看来将高于央行自身的预期。这一指引发布于澳大利亚统计局10月28日公布官方CPI数据的一周之前。在董事会于9月29日加息后，现金利率目前为4.60%。澳联储的下一次决策将于悉尼时间11月3日下午2点30分公布，即格林尼治标准时间03:30、美国东部时间11月2日22:30，同时发布更新后的工作人员预测。

背景——为何CPI前一周的澳联储指引如此重要

豪泽在悉尼花旗澳大利亚和新西兰投资会议上发表讲话。他对截尾均值的评论，是他此前已开始构建的信息的第二部分——他早些时候曾表示，通胀前景看起来比预测更糟。央行很少抢在自己统计局之前发声。提前一周这样做，就把一次数据发布变成了更接近确认性质的操作。

截尾均值剔除每季度涨幅和跌幅最大的价格，以更清晰地反映基础通胀。这是澳联储最密切关注的指标，因此对这一序列的指引，比对接整体CPI数字的评论更有分量。

豪泽还表示，经济中的产能压力比澳联储此前预期的更为高企。这说明需求仍比政策制定者假设的更超前于供给，这一点很重要，因为需求侧才是澳联储能通过现金利率实际应对的问题。

催化剂链条朝一个方向运行。截尾均值偏高，消除了按兵不动的主要论据。产能比假设更紧，消除了第二个论据。豪泽的表述使9月疲软的就业报告成为唯一有意义的对冲因素，而他自己将其描述为“明显比预期略弱”，而非转折点。

4.60%的现金利率是后续一切的参考水平。澳大利亚短端收益率和澳元是定价澳联储预期最直接的两个工具，二者都会对加息与按兵不动之间的平衡变化作出反应。

数据——豪泽究竟说了什么，又改变了什么

豪泽的通胀评论是方向性的，而非数字性的。他表示，季度截尾均值看起来将高于澳联储预期，但没有给出具体数字。官方数据将于10月28日公布。在那之前，市场依据的是他的定性描述，而非一个数字。

在产能方面，同样的模式成立。压力比预期更为高企，这是关于澳联储模型与经济之间差距的陈述，而非一个水平值。实际解读是，澳联储自身的假设过于宽松。

关于供给冲击，豪泽表示，澳联储必须对其作出回应，以保持通胀预期锚定。央行通常会对供给驱动的价格上涨“视而不见”，理由是它们会消退。他的评论表明，在长期高通胀之后，澳联储认为这样做的空间更小。澳联储此前曾指出中东冲突及其对油价的影响是一种供给侧压力。

信号	豪泽的指引	含义
三季度截尾均值	高于澳联储预期	10月28日CPI存在上行风险
产能压力	比假设更为高企	闲置产能少于模型假设
供给冲击	必须作出回应	油价传导至利率定价
9月就业	比预期略弱	仅构成部分对冲

他补充说，货币政策无法针对当前通胀，因为它存在滞后效应，但强调当前通胀并非因此就无关紧要，因为持续的价格上涨可能渗入预期。

分析——重新定价落在何处

若10月28日截尾均值超预期，将使11月3日进一步加息坚定地留在桌面上。这是直接渠道，且首先通过澳大利亚短端传导。两年期澳大利亚收益率是近期澳联储预期变化最纯粹的表达，它们会在现金利率本身之前重新定价。

汇率渠道随之而来。更高的加息定价往往支撑澳元，尤其是兑那些央行并未朝同一方向行动的经济体货币。报告未点名任何货币对，因此解读停留在方向层面，而非具体交叉盘。

石油渠道则不那么明显。如果澳联储在预期面临风险时更不愿对能源驱动的价格上涨视而不见，那么原油就成为澳大利亚利率定价更直接的输入，而非在“视而不见”机制下那样。这将能源新闻与澳大利亚前端利率联系起来，而这种联系通常并不存在。

反方论点值得重视。9月就业数据略弱于预期，豪泽表示，尽管失业率仍相当低，但状况正在缓和。就业市场走软是主张耐心的标准论据，鸽派会加以利用。豪泽自己的表述表明，仅凭这一点不足以让董事会按兵不动，但这确实意味着11月的决策并非走过场。

仓位布局遵循同样的逻辑。鹰派指引，加上一周后的CPI数据，再加上其后的五天决策，给交易者留下了一个压缩的窗口来表达观点。流入澳大利亚前端空头和做多澳元的仓位是自然的表达方式，而风险在于CPI不及预期会迅速将其平仓。

展望——接下来关注什么

两个日期承载着分量。9月当季CPI于10月28日公布。澳联储于11月2日和3日决策，公告于悉尼时间11月3日下午2点30分发布，即格林尼治标准时间03:30、美国东部时间11月2日22:30，同时发布更新后的工作人员预测。

需要关注的触发因素是截尾均值相对于澳联储预期的表现，因为这是豪泽特别点名的序列。高于预期的数据将使进一步加息坚定地留在桌面上。等于或低于预期的数据将消除这一指引的主要理由，并把注意力转回劳动力市场。

第二个触发因素是随11月决策发布的预测。这些数字显示澳联储是已正式上调自身的通胀路径，还是仍将超调视为噪音。上调路径是持久的信号；单次偏高的数据则不是。

报告未点名任何具体水平，因此需要关注的水平是10月28日发布数据相对于澳联储明示预期所确立的任何水平。推动定价的是这一比较，而非绝对数字。

常见问题

截尾均值衡量什么，澳联储为何关注它？

截尾均值剔除每季度涨幅和跌幅最大的价格，以更清晰地反映基础通胀。这是澳联储最密切关注的指标，因此豪泽对这一序列的指引，比对接整体CPI的评论更有分量。整体数字可能被少数波动性项目扭曲；截尾均值正是为过滤这些而设计的。

三季度CPI偏高对澳大利亚房贷持有人意味着什么？

按照豪泽的表述，这将使11月3日进一步加息坚定地留在桌面上。在9月29日加息后，现金利率目前为4.60%。若从该水平上调，将推高跟踪现金利率的可变房贷利率。报告未量化任何潜在加息的幅度，豪泽本人也未给出截尾均值的具体数字。