沃尔夫将辉瑞股票评级下调至跑输大盘，因新冠风险持续

沃尔夫研究于2026年5月16日宣布将辉瑞公司（PFE）从“同业表现”下调至“跑输大盘”。该公司强调，围绕COVID-19相关产品的长期需求的不确定性是主要驱动因素，指出可能面临数十亿美元的年收入压力。这一评级下调是在辉瑞股票经历长期整合后进行的，该股年初至今的表现落后于标普500医疗保健行业指数超过15个百分点。

背景 — [为什么现在重要]

COVID-19疫情使辉瑞在2022年创下1003亿美元的创纪录收入，其中Comirnaty疫苗和Paxlovid抗病毒药物当年合计产生近570亿美元的收入。随后的收入悬崖非常明显，COVID产品销售在2025年收缩至约125亿美元。目前的评级下调反映了对这一产品领域基线的重新评估，从疫情期间的意外之财转变为波动性大、地方性收入流，这使得财务预测变得复杂。

这一背景与市场对疫情赢家的更广泛重新校准相吻合。更广泛的医疗保健选择行业SPDR基金（XLV）年初至今上涨4.2%，而辉瑞股票在同一时期下跌了8.1%。沃尔夫采取行动的催化剂是该公司分析表明，市场对辉瑞2027年和2028年收益的共识预期仍然过于乐观，未能充分考虑其COVID产品组合的结构性下降和持续的需求波动。

数据 — [数字显示了什么]

辉瑞的股票在评级下调前的2026年5月15日收于24.71美元。该价格较其最高点31.69美元下降了22%。该公司的前瞻市盈率为12.5倍，较其5年历史平均17.8倍折让30%。沃尔夫的报告估计，持续的COVID不确定性对辉瑞未来财务表现构成40亿至50亿美元的年收入风险。

与近似竞争对手默克公司（MRK）的关键估值指标比较显示了这一折让。默克的前瞻市盈率为18.2倍，2026年收入增长的共识预期为+6.5%。辉瑞2026年的收入增长共识预期为-2.1%。该公司的市值为1395亿美元，已不足2021年底超过3350亿美元峰值的一半。

指标	辉瑞 (PFE)	默克 (MRK)
前瞻市盈率	12.5倍	18.2倍
2026年收入增长预期	-2.1%	+6.5%
股息收益率（约）	6.1%	2.4%

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

此次评级下调标志着行业普遍转向惩罚在逐渐减弱的疫情产品中过度集中公司的趋势。这可能会对其他以疫苗为重点的公司如Moderna（MRNA）和Novavax（NVAX）施加压力，因为它们面临类似的需求正常化。相反，拥有多元化产品组合和强大非COVID管道的公司，如礼来（LLY）和诺和诺德（NVO），可能会继续吸引资金，成为该行业的避风港。

对沃尔夫理论的反驳是，辉瑞的深度估值折让和接近6.1%的股息收益率已经反映了这些风险，为以收入为导向的投资者提供了安全边际。然而，尽管这不是沃尔夫的基本情形，但如果COVID收入比预期更快恶化，股息削减的风险变得更为现实。定位数据显示，机构投资者已连续七个季度净卖出PFE，资金流向医疗服务提供商和医疗设备制造商，如联合健康集团（UNH）和美敦力（MDT）。

前景 — [接下来需要关注什么]

投资者应关注辉瑞的2026年第二季度财报，计划于2026年7月30日发布，以获取关于COVID产品销售和管道里程碑的最新管理指导。该股票的关键技术水平包括在23.50美元至24.00美元之间的主要支撑区间，这是在2023年末最后一次测试的水平。若果断跌破，可能会测试21.50美元的低点。

下一个重要催化剂是FDA的处方药用户费法案（PDUFA）行动日期，定于2026年10月22日，涉及辉瑞的溃疡性结肠炎药物etrasimod。积极的监管消息可能会部分抵消COVID产品组合的负面情绪。市场参与者还将关注10年期国债收益率，目前为4.35%；若持续突破4.5%将对高股息、低增长股票如辉瑞施加压力。

常见问题解答

跑输大盘评级对散户投资者意味着什么？

跑输大盘评级是分析师的建议，预计该股票在接下来的12-18个月内将落后于其行业或更广泛市场的平均回报。对于散户持有者来说，这表明专业分析师看到的下行风险超过了上行潜力。这并不一定意味着“立即卖出”，但建议审视投资论点，尤其是如果某人的论点依赖于分析师现在怀疑的COVID收入反弹。

这次评级下调与2008-2012年专利悬崖期间的分析师行动相比如何？

当前情况与2008-2012年辉瑞面临Lipitor等重磅药物专利到期的时期相似。在那个悬崖期间，辉瑞的收入从2010年的678亿美元下降到2012年的516亿美元，下降了24%。分析师基于即将到来的收入缺口发出了类似的评级下调。关键区别在于COVID收入的下降更为陡峭和快速，但替代大量失去收入的根本挑战仍然是公司面临的类似战略障碍。

在此次评级下调后，辉瑞的高股息收益率安全吗？

辉瑞约6.1%的股息收益率相对于标普500平均水平和其制药同行来说都很高。这种高收益率通常反映了市场对其可持续性的怀疑。股息的安全性取决于辉瑞非COVID业务的表现及其新产品的推出。沃尔夫的分析暗示存在风险，但削减并不是他们的基本情形。投资者应关注公司的自由现金流生成，必须能够轻松覆盖每年90亿美元的股息支出。

结论

沃尔夫的评级下调强调辉瑞从疫情意外之财到可持续增长的过渡仍未完成，并伴随着数十亿美元的收入不确定性。

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