比特币矿工MARA和CleanSpark收入双位数下降，转向AI

主要比特币挖矿运营商马拉松数字控股（MARA）和CleanSpark（CLSK）报告季度收入显著下降，因为两家公司继续将业务多元化，向人工智能基础设施开发转型。TheBlock.co于2026年8月6日报道，MARA的净亏损扩大至6.113亿美元，或每股摊薄亏损1.60美元，而CleanSpark的净亏损为2.398亿美元，或每股基本亏损0.89美元。比特币保持相对价格稳定，价格为64,883美元，市值为1.30万亿美元，因为挖矿经济面临来自区块奖励减少和计算竞争加剧的结构性压力。

背景 — 为什么现在重要

比特币挖矿行业面临自2020年减半事件以来最重要的运营转型，此次减半将区块奖励从12.5 BTC减少至6.25 BTC。由于比特币价格在70,000美元以下的整固与能源成本上升和网络难度增加相吻合，2026年挖矿收入压力加剧。当前高利率的宏观经济环境对寻求融资以扩展基础设施的资本密集型挖矿业务产生了特别影响。

人工智能计算需求对以前专注于加密货币挖矿的数据中心资源造成了竞争压力。向AI优化处理的迁移代表了挖矿历史上最大规模的资本重新配置，自2021年中国禁止挖矿以来，挖矿哈希率下降了50%。主要挖矿运营商在2026年初开始宣布与AI的合作伙伴关系，Core Scientific通过其在2月宣布的35亿美元AI托管交易引领了这一转型。

比特币的网络难度在2026年7月达到了超过80万亿的历史新高，要求挖矿操作必须更加高效以维持盈利能力。尽管比特币价格相对稳定，当前每TH/s的挖矿收入已从2026年1月的高峰下降了约40%。这种压缩加速了向包括AI计算服务在内的替代收入来源的战略转变。

数据 — 数字显示了什么

马拉松数字控股报告的净亏损为6.113亿美元，比上季度的1.91亿美元亏损恶化了220%。该公司的摊薄每股亏损为1.60美元，而2026年第一季度每股亏损为0.52美元。CleanSpark的2.398亿美元净亏损显示出比上季度8560万美元亏损扩大了180%，基本每股亏损从0.31美元增加到0.89美元。

尽管比特币价格相对稳定，公共公司的比特币挖矿收入在季度间下降了15-25%。网络的哈希率年初至今增加了约25%，而挖矿难度自2026年1月以来上升了35%。这创造了一个收入压缩的环境，运营商必须挖掘更多比特币才能维持收入平稳。

主要挖矿管辖区（包括德克萨斯州和乔治亚州）的挖矿运营能源成本增加了12-18%。电价平均为每千瓦时0.065美元，代表自2022年能源危机以来的最高水平。与此同时，挖矿效率有所提高，新一代机器的效率达到18-22 J/TH，而2023年设备的标准为30-35 J/TH。

截至今天02:51 UTC，比特币的市值为1.30万亿美元，24小时交易量为215亿美元。尽管挖矿行业面临挑战，这种加密货币的24小时涨幅为0.77%，反映出相对稳定。年初至今，挖矿股票的表现落后于比特币约40%，Valkyrie比特币矿工ETF下降32%，而比特币上涨了8%。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

挖矿收入的下降直接影响到为挖矿特定设备提供供应的半导体制造商。像比特大陆和微比特这样的公司面临订单量减少，因为矿工在AI转型期间推迟硬件升级。相反，包括NVIDIA和AMD在内的GPU制造商则受益于来自改造后挖矿设施对AI优化处理单元的需求增加。

能源市场经历了混合效应，因为挖矿运营在传统挖矿中心减少了电力消耗，同时在拥有AI基础设施的地区增加了需求。德克萨斯州电网运营商报告称，预计2027年的挖矿负载减少了7%，因为公司将设施重新用于AI工作负载。天然气生产商面临来自以前利用火炬气进行挖矿的挖矿运营的需求下降。

反对意见认为，如果比特币价格显著上涨，挖矿盈利能力可能会恢复，而AI收入来源在规模上仍未得到验证。一些保持比特币单一策略的矿业公司认为，AI多元化增加了运营复杂性，而没有保证回报。历史模式显示，挖矿盈利能力周期通常持续6-8个季度，之后效率提升恢复利润率。

机构持仓显示，矿业股票的空头兴趣增加，同时对比特币本身的长期敞口保持不变。对冲基金自2026年6月以来将矿业股票的空头头寸增加了25%，同时保持中性至长期的比特币期货头寸。这种分歧表明，尽管对比特币的价值主张保持信心，但对个别矿工的商业模式持怀疑态度。

前景 — 下一步关注什么

8月18日的下一个比特币网络难度调整将表明向AI设施的哈希率迁移是否在加速。显著的难度下降将确认大量哈希率离开网络，可能改善剩余矿工的盈利能力。目前7.2%的难度增加阈值代表了监测挖矿参与变化的关键水平。

Riot Platforms将在8月22日和Core Scientific将在8月29日发布即将到来的财报，将提供更广泛的挖矿行业收入数据。这些报告将显示收入下降模式是否超出MARA和CleanSpark，扩展至更广泛的挖矿行业。市场将关注多元化挖矿运营中AI收入贡献的百分比。

比特币对9月17-18日FOMC会议的反应将显著影响挖矿盈利能力的计算。利率决策影响能源成本（通过电力定价）和挖矿基础设施投资的资本可用性。目前5.25-5.50%的联邦基金利率代表多年来的最高水平，限制了挖矿扩张融资。

常见问题解答

比特币挖矿收入下降如何影响比特币价格？

挖矿收入压力通常在短期内不会直接影响比特币价格，因为挖矿经济与市场估值机制是分开的。然而，持续的挖矿无利可图可能导致矿工因覆盖运营成本而增加比特币出售，从而可能造成价格下行压力。历史分析显示，季度收入下降超过30%与随后几个月比特币价格下降5-15%相关，因为矿工的出售增加。

挖矿收入中来自交易费用与区块奖励的比例是多少？

目前，交易费用大约占总挖矿收入的2-3%，其余97-98%来自区块奖励。尽管网络活动增加，这一比例在2026年始终保持一致，因为比特币的基础区块奖励为3.125 BTC，占据了收入计算的主导地位。在网络拥堵期间，费用收入可以暂时飙升至总奖励的15-20%，但这些事件通常只持续几天。

AI基础设施如何与比特币挖矿相比产生收入？

AI计算托管通常每千瓦时产生0.30-0.80美元的收入，而比特币挖矿在当前比特币价格下的收入范围为0.15-0.25美元每千瓦时。然而，AI基础设施需要在冷却系统、网络设备和GPU硬件上进行大量前期投资，而挖矿设施则缺乏这些。将挖矿设施转型为AI运营的过渡成本通常在每平方英尺200-400美元之间，而仅用于挖矿的设施则在每平方英尺50-100美元之间。

结论

比特币矿工面临结构性收入压力，需要超越纯挖矿业务进行多元化。

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