床垫公司申请第11章破产，计划出售零售连锁

床垫公司（Mattress Firm Inc.）于2026年6月13日启动自愿第11章破产程序，提交了一项计划以促进公司的出售。该破产申请是在特拉华州美国破产法院提交的，旨在重组床垫零售商的重大债务负担并调整其门店规模。公司表示，已获得5.25亿美元的债务人持有融资承诺，以支持法院监督下的运营。

背景 — [为什么现在很重要]

这一申请反映了实体零售的长期低迷，因消费者习惯变化和宏观经济压力而加剧。上一次规模可比的重大零售破产是派对城市（Party City）在2023年1月申请第11章破产，涉及800多家门店。2023年4月床浴巾（Bed Bath & Beyond）的破产导致其360家门店清算，亦为家居用品行业提供了近期的先例。持续的高利率环境增加了杠杆公司的融资成本，给那些商业模式过时的公司带来了压力。

随着消费者在大宗家居商品上的支出减弱，床垫公司的挑战加剧。疫情后，2020年和2021年期间的需求激增后，家居家具的需求回归正常。公司还面临来自在线床垫品牌和大折扣零售商的激烈竞争，这些零售商扩大了其家居用品的产品线。这些因素共同导致了对销售和盈利能力的不可持续压力。

数据 — [数据展示了什么]

床垫公司在美国大约运营着2300家门店。公司的母公司Steinhoff International于2016年以38亿美元收购床垫公司，使该零售商背负了大量债务。提议的5.25亿美元债务人持有融资旨在确保供应商付款和员工工资不间断。根据近期行业数据，家居用品行业的可比零售商销售额同比下降了4.5%。

以下表格比较了最近几起重大零售破产的关键指标：

零售商	破产日期	申请时大约门店数量	DIP融资
床垫公司	2026年6月	2300	5.25亿美元
床浴巾	2023年4月	360	2.4亿美元
派对城市	2023年1月	800+	1.5亿美元

这一重组发生在SPDR S&P零售ETF（XRT）年初以来表现落后于标准普尔500指数12个百分点的时期。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

破产申请为与床垫公司有重大关联的购物中心和零售房地产投资信托（REIT）带来了直接的逆风，例如西蒙地产集团（Simon Property Group，SPG）和金科房地产（Kimco Realty，KIM）。供应商合作伙伴如Tempur Sealy International（TPX）和Serta Simmons Bedding面临应收账款风险和主要分销渠道中断。相反，包括Sleep Number（SNBR）和在线品牌如Casper在内的竞争对手可能会从整合中获得市场份额。

分析的主要风险是成功重组的潜力，使其成为一个更精简、更具竞争力的实体。结果取决于竞标过程和零售连锁的最终售价。信用对冲基金和困境债务投资者正在积极布局公司的债券，押注于复苏价值。这一事件突显了市场对高度杠杆的实体零售模型的持续怀疑。

展望 — [接下来要关注什么]

破产法院将在接下来的30天内举行听证会，以批准DIP融资和提议的竞标程序。预计将在2026年第三季度末确定一个“跟投者”，为拍卖价值设定底线。需要关注的关键水平包括最终售价相对于公司报告的32亿美元资产和41亿美元负债的关系。

如果出现买家并计划维持大部分门店，这将表明对实体零售复苏的信心。以清算为主的结果将表明专业零售行业内部存在更深层次的结构性问题。本案的解决将为其他挣扎中的零售连锁的估值提供关键数据点。

常见问题解答

床垫公司的破产对客户意味着什么？

在破产过程中，现有的保修和礼品卡预计将得到兑现，因为公司将继续正常运营。DIP融资专门设计以确保零售商能够支付供应商并维持库存。客户应关注法院文件，以获取有关退货政策或服务承诺的任何变化，尽管在销售过程中不预期会出现重大干扰。

这次破产与西尔斯的崩溃相比如何？

2018年西尔斯的破产涉及700多家门店，是一家百货商店的长期衰退。床垫公司的情况是一个专门零售商的崩溃，更类似于床浴巾。主要区别在于床垫公司有可能进行持续经营的销售给战略买家，而西尔斯的资产则在较长时间内大部分被清算。

床垫公司门店会立即关闭吗？

没有计划立即大规模关闭门店。公司打算利用破产程序评估其房地产组合，并可能拒绝表现不佳地点的租约作为出售的一部分。任何门店关闭将由破产法院批准，并可能在几个月内分阶段进行，员工和房东将提前获得通知。

结论

床垫公司的破产是杠杆实体零售商在高利率环境下持续压力的症状。

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