小鹏第一季度每ADS亏损扩大至-$0.26，收入持平为$1.89B

小鹏汽车股份有限公司于5月28日公布了2026年第一季度未经审计的财务结果。这家中国电动车制造商每个美国存托股票的非GAAP亏损为$0.26，低于市场共识预期$0.10。$1.89亿的收入符合分析师的预期。该公司还发布了第二季度的车辆交付和收入指导，均低于市场预测。

背景 — [为什么现在重要]

此次盈利不及预期正值中国电动车行业面临三年来最严重的价格和利润压力。上一次行业范围内的利润收缩发生在2023年第二季度，受特斯拉全球降价的影响，平均售价普遍下降约15%。目前的宏观背景是基准利率持续高企，美国10年期国债收益率维持在4.5%以上，增加了像小鹏这样的成长型公司的资本成本。

现在的变化是价格战的加剧，从偶尔的折扣转向消费者预期的结构性变化。催化剂包括比亚迪和理想汽车在$30,000以下市场推出的新车型，直接针对小鹏的核心市场。欧洲和美国在关税和补贴方面的监管压力也加剧了中国电动车出口商的不确定性，迫使国内竞争变得更加激烈。

数据 — [数字显示了什么]

小鹏2026年第一季度的收入为$1.89亿，与2025年第四季度报告的$1.85亿几乎持平。每个ADS的非GAAP净亏损$0.26，较2025年第四季度的$0.16显著恶化。车辆利润率这一关键盈利指标从上季度的4.1%降至1.5%。截至季度末，该公司的现金及现金等价物为$72亿，较三个月前的$78亿有所下降。

该指导强调了挑战。小鹏预计2026年第二季度的车辆交付在28,000至32,000辆之间。这与2026年第一季度的34,205辆和2025年第二季度的41,751辆相比有所下降。第二季度的收入预计在$15亿至$16.5亿之间，暗示出预计的环比下降。作为对比，竞争对手理想汽车预计第二季度交付105,000至110,000辆，突显出小鹏相对市场份额的流失。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

直接的二级效应是对资本密集型电动车初创公司的估值倍数进行重新校准。像Rivian (RIVN)和Lucid (LCID)这样的股票在盈利路径上面临更大的审查，因为小鹏的业绩表明定价能力可以迅速消失。与小鹏高度相关的供应商，如电池组件制造商，可能会看到订单预测被削减。相反，具有规模优势的市场领导者，特别是BYD (BYDDY)和Tesla (TSLA)，可能会巩固市场份额，尽管它们的利润仍然面临压力。

一个对悲观解读的关键限制是小鹏的$72亿现金储备，这为公司提供了多年的缓冲期，以渡过难关并资助先进驾驶辅助系统的持续研发。主要风险在于，长期的价格竞争可能在公司实现盈亏平衡之前耗尽这一缓冲。定位数据显示，在报告前，XPEV的空头兴趣增加，而机构资金流向防御性汽车零部件制造商和拥有成熟混合技术组合的公司。

前景 — [接下来要关注什么]

下一个具体的催化剂是中国6月份的电动车交付数据，预计将于7月初公布。这将检验小鹏温和的第二季度指导的有效性。该公司的G9 SUV刷新和第三季度新MONA车型的推出对于在不进一步牺牲利润的情况下重新激发需求至关重要。投资者应关注XPEV股票的20日移动平均线，该线在2026年一直作为动态阻力。

若跌破2024年末建立的$8.50支撑位，将发出新的长期下行趋势信号。6月18日的FOMC决策将影响所有成长股的资本成本。如果美联储维持鹰派立场，将进一步压缩像小鹏这样的烧钱公司的估值倍数，无论公司具体执行情况如何。

常见问题

小鹏的盈利不及预期对散户投资者意味着什么？

对于散户投资者来说，结果突显了投资于尚未盈利的电动车制造商的高风险特性。这一失误表明分析师模型难以跟上中国汽车市场利润侵蚀的速度。它强调了公司现金储备的必要性及其在成本上创新的能力，而不仅仅是技术。重仓类似投机性成长股的散户投资组合可能需要重新平衡，向更防御性的行业倾斜。

小鹏的表现与蔚来和理想汽车相比如何？

小鹏的轨迹正与其最接近的同行分道扬镳。预计2026年第一季度，理想汽车将报告盈利，而蔚来的每股亏损预计在$0.20左右。小鹏的-$0.26亏损在三者中是最宽的。在交付方面，小鹏的指导暗示同比下降超过20%，而理想汽车则指导持平或略有正增长。这使得小鹏在本季度的盈利能力和交付量指标上成为中国电动车三强中表现最弱的。

小鹏1.5%的车辆利润率的历史背景是什么？

小鹏的车辆利润率波动较大，但自2022年第三季度以来一直保持正值，当时其利润率降至-10.4%。最高值为2023年第四季度的11.6%，在G6车型成功推出后。降至1.5%是九个季度以来的最低水平。历史上，利润率低于2%往往预示着重大运营重组或融资活动的时期，如2022年初所见，这给管理层施加了压力，要求宣布明确的扭转计划。

总结

小鹏亏损的扩大表明，激烈的价格竞争正在比公司削减成本或增长销量的速度更快地削弱盈利能力。

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