RBC将力拓评级下调至跑输大盘，预计铁矿石价格为80美元

RBC资本市场于2026年6月3日将全球矿业巨头力拓的评级下调至跑输大盘，相当于卖出推荐。该公司的分析师预计铁矿石价格将下降至每公吨80美元，原因是中国钢铁行业的需求低于预期。这一评级下调反映了对全球第二大矿业公司（按市值计算）盈利前景的担忧。RBC对竞争对手必和必拓维持跑输大盘评级，表明对整个行业的谨慎看法。

背景 — 为什么现在重要

这一评级下调正值中国港口的铁矿石库存保持高位，5月底达到1.45亿公吨，这一水平历史上与价格疲软相关。力拓上一次主要的卖方评级下调发生在2025年11月，当时瑞银因对中国房地产行业债务的担忧将其评级调整为中性。当前的宏观背景是美国10年期国债收益率徘徊在4.5%附近，以及美元持续走强，这对以美元计价的商品价格施加压力。RBC重新评估的催化剂是中国钢铁生产增长的环比放缓，4月份同比增长降至2.1%，低于第一季度的5.8%，这表明建筑活动的减速超出预期。

数据 — 数字显示了什么

RBC将力拓在伦敦上市的股票目标价从55.50英镑下调至48.00英镑。对2026年下半年的新预测，每吨铁矿石价格为80美元，较第一季度的94美元平均价格下降15%。力拓的股票年初至今表现不及FTSE 100指数，下降8%，而该指数上涨了3%。公司的市值约为780亿英镑。以下表格显示了RBC对力拓关键财务估计的变化：

指标	之前估计	新估计	变化
2026年每股收益	$8.20	$7.15	-12.8%
2027年每股收益	$8.80	$7.50	-14.8%
2026年股息收益率	7.5%	6.2%	-130个基点

分析 — 对市场/行业/股票的影响

较低的铁矿石价格直接压缩主要矿业公司的利润率。每当铁矿石价格下跌10美元，力拓的年EBITDA大约减少25亿美元。这一动态也对像福特斯库金属集团和冠军铁矿这样的小型纯铁矿开采公司产生负面影响。相反，像阿塞洛米塔尔和纽柯这样的钢铁生产商可能会因关键原材料成本下降而看到相对利润的改善，尽管这受到终端需求疲软的制约。反对RBC观点的论点是，中国政策制定者可能会实施针对房地产行业的重大刺激措施，这可能为钢铁需求提供支撑。机构流动数据显示，对冲基金已在新加坡交易所增加了铁矿石期货的空头头寸，同时转向被视为具有更好增长前景的黄金和铜生产商。

前景 — 接下来要关注什么

铁矿石市场的下一个重要催化剂将是6月16日发布的中国固定资产投资和工业生产数据。力拓的第二季度生产报告将于7月18日发布，将对运营成本和销售量提供重要更新。交易者正在关注每吨95美元的铁矿石水平，该水平曾是关键支撑；若持续突破下行，可能引发进一步的技术性抛售。波罗的海干散货指数的走势，也将作为6月和7月全球原材料需求的实时晴雨表。

常见问题解答

RBC的评级下调对力拓的股息有何影响？

RBC的修订估计预计力拓的股息收益率将在2026年降至6.2%，低于之前预测的7.5%。这一130个基点的下降反映了分析师对因铁矿石价格下跌而导致的自由现金流生成减少的预期。尽管股息仍然可观，但现在被视为对进一步商品价格疲软的缓冲能力降低，可能使该股票对追求收益的投资者吸引力减弱。

铁矿石价格在80美元时的历史先例是什么？

铁矿石价格在2023年下半年最后一次稳定交易在每吨80美元。在那段时间，力拓的股票价格在42英镑到48英镑之间波动。若回到这一价格环境，公司的EBITDA利润率可能会压缩，价格在110美元以上时超过45%，而降至35%以下。这一水平历史上与矿业股票相对于更广泛材料行业的表现不佳相关。

目前哪些矿业股票优于力拓？

分析师目前更青睐于在矿业领域具有更大铜和铝使用的公司，如自由港麦克莫兰和铝业公司。这些金属被视为在能源转型和电气化趋势中具有更强的长期需求驱动，且相较于铁矿石不那么依赖周期性的中国房地产市场。这些股票年初至今的表现超过铁矿石同行超过10%。

结论

RBC的卖出评级表明铁矿石的下行趋势预计将加深，给力拓的盈利带来压力。

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