公民银行将四家比特币矿商评级为买入

公民金融集团于2026年6月24日宣布覆盖四家上市比特币矿商，并为每家矿商赋予买入评级。该银行的研究团队指出，矿业基础设施向高性能计算服务的加速转型是一个基本催化剂。此项机构认可正值比特币交易价格为61,036美元，24小时下跌2.43%。截至今天14:00 UTC，全球加密货币的24小时交易量为272.2亿美元。公民银行对Riot Platforms、Marathon Digital Holdings、Cipher Mining和CleanSpark发出买入推荐，基于高性能计算的转型。

背景 — 为什么现在重要

比特币矿商的高性能计算叙事在2024年6月Core Scientific与CoreWeave达成超过35亿美元的里程碑交易后获得了显著关注。该协议展示了矿商的主要数据中心房地产和能源基础设施的潜在价值。目前的宏观背景下，人工智能和机器学习计算的持续需求正在加剧传统数据中心的压力，并为可扩展的电力和空间创造了溢价。促使公民银行采取行动的原因是多个矿商的高性能计算转型计划从概念阶段成熟为合同阶段，公开宣布的试点项目和客户入驻时间表提供了具体的收入路线图。这一演变使该行业的投资论点超越了单纯的比特币价格投机。

全球比特币网络的算力最近超过了每秒700 EH（亿亿次哈希），这是保障网络的总计算能力的指标。这一增长需要巨大的能源消耗，估计每年超过120太瓦时。矿商在提供可中断的高密度电力负荷方面具有独特优势，吸引高性能计算客户，尤其是那些需要大规模人工智能训练的客户。矿业操作在北美的地理分布也为与关键技术中心的接近和数据服务的有利监管环境提供了条件，这一因素越来越被纳入股票估值中。

数据 — 数字显示了什么

公民银行启动的四家矿商共同代表了公共矿业部门的重要部分。Marathon Digital的市值约为82亿美元，而Riot Platforms的估值接近45亿美元。高性能计算的转型率因公司而异，部分公司预计到2027年底将超过30%的总容量重新分配。比特币的市值为1.22万亿美元，为这些股票提供了基础资产价值。该行业相对于比特币本身的表现波动较大，通常显示出超过2.0的贝塔值，这意味着矿商股票在任何一天的波动幅度可能超过比特币的两倍。

指标	比特币 (BTC)	iShares 区块链和科技 ETF (IBLC)
24小时变化	-2.43%	-4.1% (大约)
年初至今表现 (2026)	+18.5%	+12.8% (大约)

该表格展示了与比特币价格短期波动相关的矿业相关股票的敏感性加剧。IBLC ETF持有几只矿商股票，通常在市场回调期间显示出放大的下行风险。然而，该行业的分析师对未来市盈率的预估在过去六个月中平均压缩了25%，因为高性能计算收入预测被纳入，暗示估值底部正在形成，与比特币价格的即时波动无关。

分析 — 对市场/行业/股票的意义

主要的二次影响是资本在加密股票复杂体内的轮换。资本可能会从像Grayscale Bitcoin Trust这样的纯比特币代理流出，流入具有可证明高性能计算计划的矿商。为数据中心提供服务的半导体制造商，如NVIDIA和AMD，间接受益于扩展的高性能计算能力，但在这一特定行业转型中面临的直接收入影响有限。与矿商有合同关系的电力公用事业和发电公司，可能会看到其收入模型被重塑，如果矿商动态地将负荷从保障比特币网络转向服务第三方高性能计算客户，可能会改变电网需求预测。

一个关键的反对论点是执行风险。将矿机转换为通用高性能计算服务器需要大量资本支出和技术重组，且在竞争激烈的市场中没有保障能够获得长期盈利的合同。风险在于矿商可能会产生成本，而未能实现承诺的收入多元化。目前的定位显示，对选定矿商的对冲基金和长期投资经理在过去一个季度中增加了曝光，期权流动性显示出在Riot Platforms和CleanSpark即将发布的财报前集中看涨的押注。该行业的空头兴趣自2026年峰值以来下降了大约15%。

前景 — 接下来要关注什么

关键催化剂包括矿商的2026年第二季度财报季，预计将在7月底开始。这些报告将提供关于高性能计算合同收入和资本支出时间表的重要更新。下一个比特币网络难度调整预计将在2026年7月5日左右进行，这也将影响矿业经济和可用于高性能计算投资的自由现金流。市场参与者应关注比特币的200日移动平均线，目前接近59,200美元，作为一个主要支撑位。如果持续维持在该水平之上，可能会强化矿商股票的积极布局，而如果果断突破该水平以下，可能会对该行业的短期论点施加压力。

美国证券交易委员会关于矿商提供的某些高性能计算服务的分类的监管明确性可能会在2026年第三季度出现。任何关于收入确认或运营许可的指导都将直接影响财务建模。在内部，投资者应跟踪每家公司专用于比特币的算力与分配给高性能计算客户的电力，这一指标将越来越定义同行之间的季度表现差异。有关比特币市场结构的更广泛背景，读者可以访问 https://fazen.markets/en 进行分析。