公共BDC折扣达到34%，创后疫情最差记录

公共交易的商业开发公司现在的交易价格比其净资产价值低，未见于Covid-19市场恐慌以来。彭博社在2026年5月16日报道，纳斯达克BDC、标准普尔BDC和富国银行BDC指数中的BDC股票价格下跌，导致报告的净资产价值（NAV）平均折扣达到34%。这与长期历史平均折扣约5%相比，差距显著。折扣的扩大反映了公共市场的怀疑与私募信贷积极进入零售投资领域的碰撞。

背景 — 为什么现在重要

上一次类似的折扣事件发生在2020年5月，当时疫情驱动的不确定性促使平均折扣达到38%。市场担心BDC投资组合公司会出现一波违约。BDC历来吸引以收入为导向的投资者，提供来自中型市场公司的浮动利率贷款的高股息收益。该行业在很大程度上与每日公共股权波动隔离，净资产价值每季度更新。

当前的宏观背景是联邦基金利率在4.75-5.00%之间，10年期国债收益率为4.42%。高利率对BDC的净利息利润率形成了有利因素，因为其贷款组合的重新定价速度快于融资成本。造成这种脱节的催化剂是该行业通过公开上市和间隔基金积极吸引零售资本的努力。这一策略现在使BDC的估值暴露于公共股市快速情绪变化之中，而公共股市当前正在定价恶化的信贷前景，早于季度净资产报告的出现。

数据 — 数字显示了什么

截至2026年5月15日，44家最大的公共交易BDC的平均折扣达到了34%。这与年初的平均折扣12%相比，发生了戏剧性的变化。下表展示了三大BDC指数的快速恶化：

| 指数 | 2026年1月1日折扣 | 2026年5月15日折扣 | 变化 |

| --- | --- | --- | --- |

| 富国银行BDC指数 | 10.5% | 33.8% | +23.3 ppt |

| 标准普尔BDC指数 | 13.1% | 34.2% | +21.1 ppt |

| 纳斯达克BDC指数 | 12.4% | 33.9% | +21.5 ppt |

该行业的下滑显著落后于更广泛的股票市场。SPDR标准普尔500 ETF信托（SPY）年初至今下跌2.1%，而VanEck BDC收入ETF（BIZD）下跌18.7%。个别BDC的折扣甚至更大。Prospect Capital Corp（PSEC）以41%的折扣交易，其最后报告的净资产价值为每股9.21美元。该行业最大的参与者Ares Capital Corp（ARCC）以29%的折扣交易，其净资产价值为20.11美元。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

第二个效应是资本获取的分化。像ARCC、FS KKR Capital Corp（FSK）和Blue Owl Capital Corp（OBDC）这样的公共BDC面临更高的股本成本，可能限制新的贷款发放。这为不受公共市场定价影响的私人BDC和直接贷款基金创造了优势，例如由黑石私募信贷基金（BCRED）和高盛私募信贷公司管理的基金。这些工具可能会看到资本流入增加，因为顾问寻求稳定的净资产结构。

一个关键的反对论点是，公共市场的恐惧被夸大了。BDC投资组合主要是优先担保贷款，中型市场的违约率仍低于2%。如果信贷条件稳定，折扣可能提供一个买入机会。来自主要经纪商的市场定位数据显示，BIZD的空头兴趣已攀升至流通股的12%，为15个月来的最高水平。流入数据表明，零售投资者已连续八周成为BDC ETF的净卖家，而一些机构价值基金已开始积累特定股票。

前景 — 接下来需要关注什么

直接催化剂是下一轮季度净资产公告，预计将在2026年6月20日至7月15日之间发布。任何报告的净资产下降，即使是2-3%的小幅下降，可能会验证公共市场的恐惧，并进一步施压股票。相反，稳定的净资产可能会触发急剧的反弹。美联储将在6月18日的FOMC声明对于利率预期至关重要，这是BDC净利息收入的核心驱动因素。

从技术上讲，BIZD ETF正在测试15.80美元的支撑位，这是自2025年11月以来的最后一次。跌破15.50美元可能会发出进一步下跌的信号。另一方面，持续突破当前在17.45美元的50日移动平均线将表明卖压已减轻。关注BDC管理团队的内部购买文件，这些文件历史上表明对折扣过高的信念。

常见问题

扩大的BDC折扣对当前股东意味着什么？

当前股东在市场价格进一步低于基金报告的净资产价值时会经历即时的账面损失。这否定了以折扣投资的安全感。这也增加了基金的股本成本，可能限制增长，并在基金无法增发新股时对未来股息施加压力。对于以收入为导向的投资者而言，高收益可能会因本金贬值而被抵消。

BDC折扣与其他封闭式基金结构相比如何？

目前34%的BDC平均折扣显著高于其他封闭式基金领域的折扣。截至5月15日，市政债券CEF的平均折扣为8%，应税固定收益CEF的平均折扣为12%，而股票CEF的平均折扣为9%。这种差异突显了BDC定价中嵌入的特定信贷恐惧，超出了影响所有封闭式基金的一般利率或流动性担忧。

BDC可以无限期以折扣交易吗？

是的，BDC可以无限期以折扣交易，因为没有像激进投资基金经理这样的结构机制来强制按净资产价值清算。然而，持续的深度折扣往往会导致内部行动。管理层可能会增加股票回购，这是一项最近由Golub Capital BDC（GBDC）宣布的策略。他们也可能会调整策略，强调净资产价值增长而非股息收益，以吸引不同的投资者群体并缩小估值差距。

结论

公共BDC创纪录的后疫情折扣揭示了私募信贷的非流动资产与公共市场投资者的波动需求之间的根本冲突。

免责声明：本文仅供信息参考，并不构成投资建议。CFD交易具有高风险的资本损失。