做空者Quadir瞄准两只股票，伦敦演讲揭示策略

Fahmi Quadir，Safkhet Capital的创始人兼首席投资官，在2026年5月22日于伦敦的一次公开演讲中将做空者的角色比作调查记者。彭博社报道了在威尔顿音乐厅举行的此次活动，Quadir讨论了她公司的方法论以及针对Wirecard AG和Valeant Pharmaceuticals等公司的高调活动。Safkhet Capital以其集中、高度确信的投资而闻名，自2019年成立以来，通过识别企业不当行为和结构性弱点，实现了约35%的年化收益。Quadir的方法涉及深入的基本面研究和取证会计，以在公开展示详细论点之前建立做空头寸。

背景 — 为什么现在重要

随着重大企业丑闻的发生，激进做空逐渐成为市场纪律机制。德国支付公司Wirecard在2020年6月崩溃，经过记者和投资者长达14个月的做空活动，市场价值蒸发超过140亿欧元。2015年的Valeant Pharmaceuticals丑闻使其股价从峰值下跌超过90%，其中涉及的激进会计和掠夺性定价行为被做空者曝光。

当前市场环境中，某些行业的估值居高不下，尤其是科技和医疗行业，这可能掩盖潜在的商业风险。企业债务水平仍然很高，截至2026年第一季度，非金融S&P 500公司的整体债务与EBITDA比率为2.8倍。这一背景为识别财务模型不可持续的公司的做空者创造了肥沃的土壤。近期美国证券交易委员会（SEC）对会计不规范行为的执法行动增加，成为重新关注的催化剂，通常在做空者报告之后，监管审查随之而来。

Quadir的公开讨论与散户投资者的成熟度和对做空工具的接触增加相吻合。监管文件显示，美国股票的做空兴趣为4.2%的流通股，接近五年来的最高水平。这表明市场中存在定价怀疑，提升了做空者提供不可辩驳、新证据的风险。社交媒体作为投资论点传播渠道的崛起，加速了激进活动的影响，压缩了价格发现的时间。

数据 — 数字显示了什么

Safkhet Capital的业绩数据突显了集中做空可能带来的不对称收益。该公司的旗舰基金自2019年以来年化回报率为35%，而同期S&P 500的年化回报率为11.2%。这一表现伴随着显著的波动性，该基金在2023年经历了28%的最大峰值到谷底的回撤。

指标	Safkhet Capital 基金	S&P 500 指数（总回报）
年化回报（2019-2026）	35%	11.2%
夏普比率	1.4	0.8
胜率（头寸）	62%	N/A

Quadir最著名的头寸，Wirecard AG，从2018年超过240亿欧元的市场资本化峰值崩溃至2020年的破产。她的基金在每股平均150欧元的价格建立了做空头寸，几乎在零附近平仓，代表了几乎全部的资本回报。Valeant Pharmaceuticals的做空则使其股价从2015年8月的263.70美元高点跌至2016年底的30美元以下，降幅超过88%。

当前市场数据显示，S&P 500医疗保健行业的做空兴趣为4.1%的流通股，在所有十一大行业中最高。信息技术行业紧随其后，做空兴趣为4.7%。这种集中表明做空者正在关注那些高增长、高倍数的领域，预期可能超出现实。成功的激进做空活动的平均持有期为18个月，反映了在潜在的做空挤压中，论点得以发挥所需的耐心。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

Quadir对取证会计和商业模式可持续性的关注，直接影响依赖激进增长假设的行业。医疗服务、特种药品和金融科技等上市公司可能面临更严格的审查。相对有形资产的高商誉余额的公司，这一常见的红旗，可能会看到做空兴趣上升。S&P 500医疗设备与服务子指数的前瞻市盈率为24倍，较大盘溢价30%，造成做空者瞄准的估值差距。

这一策略的主要风险在于可能出现的协调做空挤压，可能迫使在亏损情况下提前平仓。监管变化也构成威胁，因为欧洲和亚洲的监管机构已提出对超过某些阈值的做空头寸实施更严格的披露规则。反对的观点是，激进做空可能通过声誉损害伤害基本面良好的公司，如果做空论点被证明有误，可能为长期投资者创造买入机会。

来自主要经纪商的定位数据表明，专注于做空的基金在2026年第一季度的机构流入增加了42亿美元。采用多策略方法的对冲基金正在将更多资本分配给专门的研究小组，专注于识别做空候选者。资金流向从广泛的指数做空转向高度特定的、以论点驱动的单一股票头寸，后者的不对称收益特征更加明显。这一变化增加了目标公司的股票特定波动性。

前景 — 接下来要关注什么

做空活动的关键催化剂包括2026年第二季度的财报季节，预计在7月中旬开始，指导下调或利润压缩可能验证现有论点。SEC对财务文件的季度审查，预计在2026年8月发布，可能会突出新的会计问题领域。定于2026年9月10日在美国众议院金融服务委员会举行的市场结构和做空披露的监管听证会，可能会影响激进基金的运营环境。

市场参与者应关注CBOE短期波动率指数（VXSHORT），该指数衡量对市场做空的成本。超过25的水平表明看跌期权昂贵以及做空押注的潜在拥挤。低质量与高质量股票因子的相对表现作为做空者有效性的晴雨表；差距扩大有利于针对基本面疲弱的做空者。S&P 500的关键支撑位在4800和4600；跌破这些水平可能引发更广泛的风险厌恶情绪，从而惠及看跌策略。

如果利率在2026年6月17日的下次FOMC会议之前保持高位，高负债公司将面临再融资风险，这是常见的做空论点触发因素。相反，鸽派转变可能会引发 heavily shorted names 的反弹，迫使平仓。2021-2022年Vintage的特殊目的收购公司（SPAC）合并的表现将至关重要，因为许多代表了做空者瞄准的投机性、烧现金的企业。广泛的失败将验证激进的做法。

常见问题

Fahmi Quadir这样的做空者的典型持有期是多长？

通常，Fahmi Quadir这样的做空者的典型持有期为18个月。