中国6月PMI升至50.3，超出分析师预期

中国官方制造业采购经理人指数（PMI）在2026年6月升至50.3，国家统计局于2026年6月30日发布的数据表明。该数字超过了50.0的临界点，标志着扩张与收缩的分界线，并高于彭博社调查的经济学家中值预测49.8。这标志着自2026年2月以来，PMI首次进入扩张区间，当时的读数为50.1。

背景 — 为什么现在重要

6月的PMI读数是在持续的外部需求挑战和国内政策支持的背景下出现的。在6月之前，中国的制造业连续三个月收缩，5月的读数为49.5。上一次PMI出现更强劲的月度增长是在2025年9月，当时由于针对工业设备的刺激计划，PMI上升了0.8点至50.2。目前，全球宏观背景的特征是主要西方经济体的利率处于高位但有所回落，这抑制了对中国出口的需求。6月改善的催化剂可能源于基础设施项目的财政支出加速、人民银行的逐步货币宽松，以及年中库存周期前工业活动的季节性提升。

数据 — 数字显示了什么

50.3的制造业PMI代表着比5月49.5高出0.8点。作为未来活动的领先指标，新订单子指数从49.6上升至51.2。然而，新出口订单子指数仍处于收缩状态，为49.4，尽管较48.3有所改善。Caixin/S&P全球制造业PMI将于7月1日发布，调查更多小型和私人企业，提供重要的同行比较。官方PMI的变化与其他地区基准形成对比；韩国6月的早期出口数据同比下降1.8%，而日本6月的制造业PMI修正为49.0，显示出更明显的收缩。中国官方PMI与出口订单子指数之间的差距突显了国内需求复苏超过外部贸易。

组成部分	2026年6月	2026年5月	变化
PMI总指数	50.3	49.5	+0.8
新订单	51.2	49.6	+1.6
出口订单	49.4	48.3	+1.1
就业	48.1	48.0	+0.1

分析 — 对市场/行业/股票的影响

回归扩张信号为工业商品需求和相关股票带来了温和的积极前景。iShares MSCI中国ETF（MCHI）和KraneShares CSI中国互联网ETF（KWEB）通常对经济稳定的迹象反应积极，尽管它们的涨幅可能会受到疲弱出口数据的抑制。在工业领域，像三一重工这样的重型机械制造商和中国铝业（ACH）等金属生产商将从国内建设和制造活动的增加中受益。看涨解读的一个关键限制是持续疲弱的就业子指数，48.1表明工厂仍在裁员，质疑复苏的可持续性。期货市场的持仓数据显示，资产管理者已增加铜期货的净多头头寸，预计中国工业消费将回升。

展望 — 接下来需要关注什么

市场将密切关注7月1日发布的Caixin/S&P全球制造业PMI，以确认官方调查的趋势。第二季度GDP增长数据将于7月10日公布，是下一个主要宏观催化剂，将揭示PMI改善是否转化为更广泛的经济加速。需要关注的关键水平包括每美元7.30的人民币汇率，因为持续的PMI复苏可能会减轻对货币的压力。7月PMI读数若突破51.0，将需要在7月31日发布，以发出加强的自我维持复苏周期的信号。预计6月的贸易数据将在7月7日左右发布，将对评估外部需求的健康状况至关重要。

常见问题解答

PMI超过50对普通中国公民意味着什么？

PMI超过50表明，受访的制造企业在活动上相比于上个月报告了增长。对公民而言，这可能意味着工业部门的就业安全略有改善，如果扩张持续，工资可能会提高。然而，就业子指数仍低于50，表明广泛的招聘尚未实现。主要的好处可能通过政府税收和企业利润的增加间接流向家庭收入。

中国的PMI计算与其他国家有何不同？

中国官方的NBS PMI调查涵盖大约3000家大型国有企业和主要制造商。这与Caixin PMI不同，后者侧重于小型和中型的出口导向私营企业，并且与美国和欧元区使用的方法不同，后者按公司规模加权。官方调查的样本偏差意味着它对政府刺激和国内基础设施项目的敏感性可能高于对全球贸易周期的敏感性。

中国的PMI与全球股市之间的历史相关性如何？

历史上，中国的PMI持续超过52与全球周期性行业和商品价格的正回报相关。例如，在2010年至2023年间，PMI读数超过52后的六个月内，MSCI全球材料指数平均上涨8%。相反，持续低于48.5的读数往往预示着新兴市场股票和工业金属的下跌，如2023年下半年所见。

总结

6月PMI的扩张提供了有形的，尽管脆弱的证据，表明中国的针对性政策措施正在工业经济中获得成效。

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