中国和日本在2026年3月引领363亿美元的外国国债抛售

根据美国财政部发布的数据，2026年3月外国持有的美国国债减少了363亿美元。这一抛售主要是由日本和中国这两个最大外国债权国的减持所推动。日本的持有量下降了165亿美元，而中国的投资组合减少了128亿美元。这些数据突显了全球资本配置在货币政策路径分歧中的持续变化。

背景 — [为什么现在重要]

3月的抛售延续了外国对美国政府债务需求的波动模式。2月，外国账户是净买家，增加了201亿美元，这使得3月的反转更加明显。目前的宏观经济背景是美联储将政策利率维持在5%以上，而日本银行开始逐步收紧政策，中国则维持宽松政策以支持经济。

这种分歧为国债销售创造了催化剂链。随着国内收益率上升，日本投资者面临更强的激励将资本留在国内，从而减少了购买美国资产的对冲成本优势。对于中国来说，持续的资本外流和支持人民币的努力使得出售以美元计价的资产成为必要。地缘政治紧张局势也促使对储备持有的战略重新评估，尽管美元作为主要储备货币的地位仍然稳固。

上一次类似的重大协调性抛售发生在2022年上半年，当时日本和中国的合计销售在六个月内超过了1000亿美元，背景是美联储的激进加息。如果目前的抛售速度持续，可能接近这些水平，这引发了对美国债务发行长期需求的质疑。

数据 — [数字显示了什么]

2026年3月的财政国际资本（TIC）数据提供了363亿美元净抛售的详细分解。日本的持有量降至1.095万亿美元，低于2月的1.111万亿美元。中国的持有量降至8480亿美元，为2009年以来的最低水平。通常作为金融中介中心的英国则增加了182亿美元的持有量，部分抵消了整体下降。

国家	3月持有量（亿美元）	与2月变化（亿美元）
日本	1,095	-16.5
中国	848	-12.8
英国	682	+18.2
卢森堡	347	-4.1

私营外国投资者在本月净出售了224亿美元的长期美国证券。尽管基准10年期国债收益率在4.25%到4.45%之间波动，许多分析师认为这一收益率在历史标准下是有吸引力的，但在这些水平上缺乏私营外国买入信号表明情绪的转变超出了单纯的收益考虑。

分析 — [对市场/行业/股票的影响]

外国买入的减少使国内买家承受更多吸收美国政府债务发行的压力。这对像高盛（GS）和摩根大通（JPM）这样的主要交易商是净利好，因为他们从承销中赚取费用，但如果被迫持有更多库存，可能会压缩利润率。持续的外国抛售可能导致收益率曲线变陡，特别是在长期债务方面，因为交易商要求更高的期限风险补偿。

一个关键的反驳是，英国的显著购买表明全球对美国国债的需求仍然强劲，只是通过不同的渠道转移。单月数据可能波动且需修订。然而，整体趋势表明一些主要持有者正在逐渐多样化远离美元。

持仓数据显示，对长期国债期货的做空押注增加，预计收益率将进一步上升。包括养老基金在内的真实资金账户在收益率超过4.4%时保持稳定买入，形成了一场技术战，放大了市场波动。流动性分析表明资金流入欧洲主权债券和黄金作为替代品。

展望 — [接下来要关注什么]

下一个TIC数据发布，涵盖2026年4月，将对确认3月的抛售是否为一次性事件或新趋势的开始至关重要。市场参与者将关注2026年6月18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，以获取任何降息信号，这可能会重新激发外国对国债的兴趣。

需要监测的关键收益率水平是10年期国债的4.5%和30年期债券的4.8%。如果持续突破这些技术阻力水平，可能会加速抛售并考验国内买家的胃口。美元/日元汇率是另一个关键指标；如果日元贬值至150以下，可能会引发进一步的日本抛售以获取外汇收益。

即将于6月12日发布的美国通胀数据将直接影响美联储的预期。高于预期的通胀数据将强化“高位持续”的叙述，可能延续3月观察到的外国抛售压力。

常见问题解答

外国抛售国债如何影响美国抵押贷款利率？

外国抛售美国国债，尤其是在10年期领域，给收益率带来上行压力。由于美国30年期固定抵押贷款利率是以10年期国债收益率为基准，这可能导致房主的借款成本上升。10年期收益率上升50个基点通常会导致抵押贷款利率上升25-40个基点，影响住房可负担性，并减缓像Rocket Companies（RKT）这样的贷款机构的再融资活动。

日本和中国持有美国债务的历史高点是什么？

日本的持有量在2021年11月达到了近1.33万亿美元的峰值。中国的持有量在2013年11月达到了13200亿美元的历史最高点。目前两国的持有水平远低于这些峰值，反映出多年的多样化趋势。日本和中国的合计持有量目前约为1.94万亿美元，低于十年前超过2.5万亿美元的峰值。

除中国和日本外，其他国家是否影响国债收益率？

是的，虽然日本和中国是最大的持有者，但小国的集体行动也可能产生重大影响。例如，包括沙特阿拉伯和挪威在内的一组石油出口国在国债中持有大量储备。在2025年，这些国家的集中购买帮助限制了收益率的上升。比利时和卢森堡的行动，通常为国际投资者保管资产，也为全球资本流动提供了重要信号。

结论

主要外国债权人正在减少对美国国债的敞口，将债务吸收压力转移给国内买家。

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