中国投资者首次抛售香港股票，结束34个月买入潮

彭博社于2026年6月1日报道，内地中国投资者在5月份转为净卖出香港上市股票，标志着自2023年7月以来通过沪港通计划的首次月度净外流。根据交易所数据，净卖出金额超过12亿美元，结束了连续34个月的净买入。这一资本外流突显出在持续的经济和监管压力下，对香港作为中国首要离岸金融中心的信心迅速下降。

背景 — 为什么现在重要

内地投资者上一次持续的净卖出发生在2023年上半年，当时从2月到7月净流出87亿美元。当前的宏观背景是利率差距扩大，美国联邦储备委员会的基准利率为5.25%，而中国人民银行的一年期贷款市场报价利率为3.45%。这一差距对港元的挂钩施加压力，并激励资本保值于收益更高的资产。5月份的反转直接催化因素是主要香港上市的中国银行和房地产开发商的企业盈利令人失望，以及北京对跨境资本流动的新一轮监管审查。4月底人民币对美元的急剧贬值进一步降低了内地持有者对香港资产的相对价值。

数据 — 数字显示了什么

2026年5月，沪港通南向资金流出净额为12.1亿美元。这一数据与4月份仅310万美元的净流入形成鲜明对比，表明情绪发生了决定性转变。该月南向交易总额环比下降18%，约为420亿美元。基准恒生指数在5月份下跌4.2%，表现不及下跌2.1%的MSCI新兴市场指数。流出公告前后的交易活动显示出明显的趋势。

指标	2026年4月	2026年5月	变化
南向净流出	+3.1亿	-12.1亿	-15.2亿
恒生指数表现	-1.8%	-4.2%	-6.0%（总计）
平均每日南向交易额	21亿美元	19亿美元	-9.5%

集中抛售主要影响金融和科技股票，这些股票在恒生指数中占比超过60%。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

这一外流直接对大型双重上市的中国公司施加压力。汇丰控股（0005.HK）和友邦保险（1299.HK）长期以来受到内地投资者的青睐，其净卖出均超过2亿美元。中国科技巨头腾讯（0700.HK）和阿里巴巴（9988.HK）的净卖出总额超过4.5亿美元。这一轮换的受益者包括内地A股，特别是上海和深圳上市的CSI 300指数，以及被视为避风港的中国政府债券，后者的资金流入增加。一个反对论点是，相较于自2014年该计划启动以来累计的3800亿美元南向净流入，这一外流仍然温和，表明这可能是战术上的暂停而非战略撤退。对冲基金和量化交易者已增加对恒生中国企业指数期货的空头头寸，而仅做多的机构基金则在减少对香港股票的超配。

前景 — 接下来要关注什么

下一个关键催化因素是2026年6月16日中国5月份工业利润和零售销售数据的发布。香港金融管理局可能的干预以捍卫本地货币挂钩将受到密切关注，以观察政策立场是否发生变化。恒生指数的关键技术水平包括17,800的即时支撑位，这是2025年11月最后一次测试的水平，以及接近19,200的50日移动平均线的阻力位。跌破17,800可能会加速向2025年低点16,800的抛售。USD/CNY汇率在7.30以上的方向将是持续南向压力的主要决定因素。6月18日的FOMC会议将影响全球风险偏好和美元的强度，间接影响流入香港的资本。

常见问题解答

什么是沪港通计划？

沪港通是一个跨境投资渠道，连接香港与上海和深圳证券交易所。它允许国际和内地投资者通过当地经纪商在彼此的市场中交易合格证券。南向部分指的是内地资金流入香港。自该计划启动以来，它已成为超过3800亿美元净内地投资流入香港的主要通道，根本改变了该市的市场流动性和投资者基础。

这次外流与过去的抛售相比如何？

2026年5月的外流具有重要意义，因为它打破了34个月的流入记录，但其规模小于历史上的抛售。最严重的净卖出发生在2022年3月，当时因监管打击和美国退市担忧，单月流出75亿美元。2023年的外流期平均每月抛售16亿美元。当前事件的重要性在于其时机，尽管市场明显被低估，仍然发生，表明缺乏信心的深层次，而非基于估值的再配置。

这对港元挂钩意味着什么？

持续的股市外流增加了对港元（HKD）的卖压，因为投资者将股票销售所得的港元转换为其他货币，主要是美元。这迫使香港金融管理局通过出售美元储备来购买港元，以捍卫7.75至7.85港元兑1美元的挂钩交易区间。大规模干预可能会减少香港银行系统的流动性，推动该市的同业拆借利率上升，收紧金融条件，进一步施压股票估值。

结论

34个月的流入记录的逆转标志着内地对香港股市信心的结构性恶化。