Lo yen giapponese si indebolisce nonostante l'intervento record della BOJ

# Lo yen giapponese si indebolisce nonostante l'intervento record della BOJ

Lo yen giapponese si è indebolito oltre il livello psicologicamente significativo di 160 nei confronti del dollaro statunitense il 1° giugno, sfidando un intervento record delle autorità monetarie giapponesi. Il Ministero delle Finanze ha condotto un'operazione stimata di ¥9,8 trilioni ($62 miliardi) per sostenere la valuta, segnando il più grande intervento singolo mai registrato. Questo fallimento nel mantenere i guadagni intensifica l'attenzione sulla tempistica ritardata della normalizzazione della politica monetaria della Banca del Giappone.

Contesto — [perché è importante ora]

Lo yen è stato sotto pressione costante a causa di un ampio differenziale dei tassi di interesse tra gli Stati Uniti e il Giappone. Il tasso dei Fed Funds si attesta tra il 5,25% e il 5,50%, mentre il tasso di politica della Banca del Giappone rimane in territorio positivo a solo 0,10%. Questo divario incoraggia il carry trade, dove gli investitori prendono in prestito yen a basso rendimento per investire in attività in dollari a rendimento più elevato.

L'ultimo intervento significativo è avvenuto a settembre e ottobre 2022, con tre round che hanno totalizzato ¥9,2 trilioni. Quell'operazione ha fornito solo un sollievo temporaneo, con la coppia USD/JPY che ha ripreso la sua salita nel giro di poche settimane. L'attuale contesto macroeconomico include dati sull'inflazione statunitense ostinati che hanno spostato le aspettative per i tagli dei tassi della Fed verso la fine del 2024.

L'immediato catalizzatore per il recente intervento è stata la rapida svalutazione dello yen oltre il livello di 160, un punto considerato una linea critica dai funzionari. I partecipanti al mercato avevano testato la determinazione del Ministero delle Finanze in un contesto di elevata volatilità.

Dati — [cosa mostrano i numeri]

La coppia USD/JPY ha scambiato fino a 160,45 il 1° giugno, poco al di sotto del minimo di 34 anni di 160,87 toccato ad aprile. La coppia è aumentata del 12% dall'inizio dell'anno, sottoperformando significativamente il guadagno del 3,5% del Bloomberg Dollar Spot Index.

L'intervento di ¥9,8 trilioni del Ministero delle Finanze supera il precedente record di ¥9,2 trilioni spesi in più giorni nel 2022. Le riserve valutarie estere del Giappone ammontavano a $1,15 trilioni alla fine di aprile, fornendo ampie risorse per ulteriori azioni.

I dati di posizionamento speculativo della CFTC mostrano che i fondi a leva detenevano una posizione netta corta sullo yen di 78.000 contratti al 28 maggio. Questo rappresenta una delle scommesse ribassiste più grandi dell'ultimo decennio, indicando un sentiment di mercato estremo.

La debolezza dello yen è generalizzata, con il cross EUR/JPY che è salito a 174,50, il livello più alto dalla sua introduzione nel 1999.

Analisi — [cosa significa per i mercati / settori / ticker]

Le azioni giapponesi orientate all'export nel Nikkei 225 come Toyota Motor Corp. e Sony Group Corp. beneficiano tipicamente di uno yen più debole, che aumenta il valore dei loro ricavi esteri quando vengono rimpatriati. L'indice Topix ha guadagnato il 18% dall'inizio dell'anno, parzialmente alimentato dalla svalutazione della valuta.

Al contrario, gli importatori giapponesi e le utility affrontano costi in aumento. Tokyo Electric Power Company Holdings Inc. e altre aziende energetiche che importano gas naturale liquefatto hanno visto aumentare i costi di input, esercitando pressione sui margini.

Esiste un controargomento secondo cui l'intervento può avere successo se modifica la psicologia del mercato e coincide con un cambiamento nei fondamentali, come un effettivo aumento dei tassi da parte della BOJ o un ciclo di riduzione della Fed. Il rischio principale è che, senza un cambiamento fondamentale nella politica, l'intervento crei semplicemente un punto di ingresso più attraente per i ribassisti dello yen.

I dati sui flussi indicano che gli investitori istituzionali stanno aumentando le coperture contro ulteriori debolezze dello yen, mentre gli speculatori al dettaglio continuano ad aggiungere posizioni corte attraverso il trading di margine forex.

Prospettive — [cosa osservare in seguito]

La prossima riunione di politica della Banca del Giappone si conclude il 14 giugno, con i mercati che ora prezzano solo una probabilità del 35% di un aumento dei tassi. La conferenza stampa del governatore Kazuo Ueda sarà scrutinata per eventuali segnali falchi su ulteriori normalizzazioni della politica.

Il rapporto CPI di maggio degli Stati Uniti del 12 giugno sarà cruciale per la direzione del dollaro. Un dato più caldo del previsto potrebbe rafforzare l'atteggiamento falco della Fed, ampliando il differenziale dei tassi che sta esercitando pressione sullo yen.

I livelli tecnici da monitorare includono una resistenza a 161,25, il massimo di aprile, e un supporto a 155,00, un livello che ha indotto precedenti interventi. Una rottura sostenuta sopra 161,50 potrebbe innescare un movimento verso 165,00.

Se la BOJ sorprende con un aumento a giugno, la coppia potrebbe ritirarsi verso il livello di supporto di 152,00 visto l'ultima volta all'inizio di aprile. Senza azioni, il percorso di minima resistenza rimane verso l'alto.

Domande Frequenti

Come funziona effettivamente l'intervento valutario?

L'intervento valutario coinvolge le autorità monetarie di un paese che acquistano la propria valuta utilizzando riserve di cambio estero per aumentarne il valore. Quando il Giappone interviene, il Ministero delle Finanze vende dollari statunitensi dalle sue riserve e acquista yen, creando una domanda artificiale per la valuta giapponese. L'efficacia è spesso temporanea a meno che non sia supportata da cambiamenti nella politica monetaria fondamentale.

Cosa significa un yen debole per i mercati globali?

Un yen persistentemente debole influisce sui flussi di capitale globali rendendo gli attivi giapponesi più economici per gli investitori stranieri. Può alimentare la volatilità nei mercati obbligazionari poiché gli investitori giapponesi, principali detentori di Treasury statunitensi, potrebbero essere costretti a rimpatriare fondi. Inoltre, fornisce ai produttori giapponesi un vantaggio competitivo significativo in settori come l'automotive e l'elettronica, potenzialmente impattando i rivali in Corea del Sud e Germania.

Per quanto tempo il Giappone può sostenere i suoi sforzi di intervento?

Il Giappone possiede risorse sostanziali, con $1,15 trilioni in riserve estere, anche se non tutte sono liquide. Con il ritmo attuale di intervento, il Giappone potrebbe sostenere più operazioni su larga scala per diversi mesi. Tuttavia, un intervento prolungato è costoso e rischia attriti diplomatici se i partner commerciali lo vedono come una manipolazione dei tassi di cambio per vantaggi competitivi.

Conclusione

La violazione da parte dello yen del livello di 160 nonostante l'intervento record segnala che solo i veri aumenti dei tassi da parte della BOJ, non le operazioni di liquidità, possono invertire in modo sostenibile il suo declino.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.