Tech sovraperformano le criptovalute sul lungo termine

Paragrafo introduttivo

Gli investitori istituzionali globali stanno rivedendo il trade-off tra l'esposizione a equity di crescita in titoli tecnologici quotati e le allocazioni verso criptovalute liquide. Il 21 mar 2026 un articolo di Yahoo Finance ha evidenziato due società tecnologiche large-cap come candidate a rendimenti risk-adjusted superiori rispetto alla maggior parte degli asset crypto; Fazen Capital ha analizzato tali affermazioni rispetto a dati consolidati di mercato e societari. La nostra revisione iniziale identifica un'espansione ricorrente dei ricavi, una conversione positiva del free cash flow e una volatilità realizzata più bassa per le azioni evidenziate rispetto a Bitcoin e a diverse principali altcoin su finestre multi-annuali comparabili. Questo articolo fornisce un confronto basato su evidenze con punti dati specifici, un'analisi settoriale approfondita e una valutazione pratica del rischio per i fiduciari che considerano un ribilanciamento tra queste classi di attivo.

Contesto

Il dibattito sull'allocazione tra titoli tech large-cap e criptovalute si è intensificato dal picco dei flussi verso le crypto del 2021 e dai successivi drawdown. Bitcoin ha registrato un calo dal picco al minimo di circa il 65% tra novembre 2021 e novembre 2022, secondo i dati storici sui prezzi di CoinDesk, mentre molti leader tecnologici hanno avuto drawdown intra-ciclo variabili ma generalmente meno estremi. Ad esempio, l'indice S&P 500 Information Technology ha registrato un drawdown massimo di circa il 30% nello stesso periodo (Bloomberg, 2022), mettendo in evidenza differenze fondamentali nel comportamento al ribasso tra azioni e crypto.

A marzo 2026, alcune società tecnologiche citate dai media mainstream hanno mostrato tassi di crescita annua composta dei ricavi (CAGR) su 3 anni superiori al 25% e margini operativi migliorati di 400–800 punti base rispetto al FY2022 (documenti societari, FY2025 e FY2024). Questi miglioramenti operativi si sono tradotti in guadagni sui mercati dei capitali — le capitalizzazioni di mercato dei nomi più grandi hanno superato $1 trilione per più società nella parte finale del 2024 e sono rimaste tra le prime cinque per capitalizzazione a inizio 2026 (Yahoo Finance, 21 mar 2026). Gli investitori istituzionali stanno quindi valutando traiettorie di flussi di cassa prevedibili e curve di adozione del prodotto nelle equity tecnologiche pubbliche rispetto all'alta volatilità e all'incertezza regolamentare delle principali criptovalute.

Da un punto di vista di costruzione del portafoglio, la covarianza tra le principali azioni tech e Bitcoin è aumentata in alcune finestre, particolarmente durante episodi globali di risk-off; tuttavia le correlazioni a lungo termine restano sufficientemente basse da offrire benefici di diversificazione in allocazioni bilanciate (matrici di correlazione MSCI, 2018–2025). Il contesto di questo spostamento è importante: mentre le crypto hanno fornito rialzi asimmetrici in finestre limitate, la loro volatilità realizzata e i cambiamenti del regime regolatorio hanno prodotto profili di rischio di coda che differiscono in modo sostanziale dalle equity tecnologiche large-cap.

Approfondimento sui dati

Abbiamo esaminato tre misure specifiche per le azioni tecnologiche e le crypto: volatilità realizzata (annualizzata), crescita dei ricavi (CAGR su 3 anni) e ampiezza dei drawdown su cicli comparabili. Per la volatilità realizzata, la volatilità annualizzata di Bitcoin dal gen 2019 al dic 2025 è stata in media vicina al 70% (aggregati CoinMarketCap e CoinDesk), contro il 30–40% per i maggiori nomi tecnologici nello stesso periodo (indici di volatilità azionaria di Bloomberg). Per la crescita dei ricavi, i due titoli tech evidenziati dall'articolo di Yahoo Finance hanno dichiarato un CAGR dei ricavi su 3 anni del 28% e del 33% rispettivamente fino al FY2025 (10-K aziendali e comunicati sugli utili), mentre le criptovalute non generano ricavi ma guidano apprezzamenti di prezzo speculativi.

Sui drawdown, il calo multi-annuale di Bitcoin nel 2021–22 è stato di circa il 65% (CoinDesk, nov 2022), rispetto a un drawdown di circa il 35% nelle principali azioni tech (indice S&P 500 Information Technology, nov 2022). Anche la velocità di recupero della capitalizzazione di mercato ha differito: le società tech large-cap generalmente sono tornate a nuovi massimi entro 12–24 mesi dopo quei drawdown, supportate dal recupero degli utili sottostanti e da programmi di buyback, mentre il recupero di Bitcoin ai picchi precedenti ha impiegato un percorso più lungo e variabile, dipendente dalla liquidità macro e dai cicli di sentimento.

I multipli di valutazione restano una parte centrale del confronto. Secondo diversi report di broker nel Q1 2026, le due società tech evidenziate negoziavano a multipli EV/EBITDA forward di circa 20–25x, riflettendo la crescita secolare prezzata nelle loro azioni (ricerca sell-side, Q1 2026). Per contro, le valutazioni crypto sono guidate dal prezzo di mercato senza ancore convenzionali come l'EBITDA, rendendo le metriche on-chain (volume di transazioni, indirizzi attivi) proxy per i fondamentali ma meno direttamente comparabili ai multipli azionari. Questa distinzione fondamentale-versus-speculativa nelle valutazioni è significativa per le decisioni fiduciarie a lungo termine.

Implicazioni per il settore

Se i flussi istituzionali migrassero dalle crypto ai nomi tech pubblici, l'impatto immediato potrebbe essere maggiore liquidità e volatilità implicita inferiore in alcune equity mega-cap, ma anche valutazioni più elevate che comprimerebbero i rendimenti attesi futuri. Il ciclo di spesa IT aziendale — migrazione al cloud, costruzione di infrastrutture per l'AI e rinnovi del software-as-a-service — sostiene la crescita dei ricavi citata sopra, con gli analisti di settore che prevedono una crescita della spesa IT di lungo periodo del 6–9% CAGR fino al 2028 (Gartner, previsione 2025). Quel vento favorevole secolare differenzia la visibilità dei ricavi delle equity tech dalle dinamiche di domanda guidate dal prezzo delle criptovalute.

Anche le dinamiche competitive all'interno del settore tech sono rilevanti: le due società menzionate possiedono effetti di rete durevoli o dominanza nei mercati finali, misurati da quote del 50–70% in specifici mercati di sbocco (presentazioni aziendali, FY2025). Le loro posizioni di leadership consentono leva operativa, con ricavi incrementali che si traducono in un reddito operativo proporzionalmente più alto, il che supporta buyback e, in diversi casi, l'avvio di dividendi. Per fondi sovrani e fondi pensione che cercano reddito o flussi di cassa duraturi, tali caratteristiche rendono le equity più facilmente integrabili in strategie liability-driven in