Le riserve di stablecoin superano i 180 miliardi di dollari

# Le riserve di stablecoin superano i 180 miliardi di dollari a giugno 2026, ma la maggior parte di questi asset rimane inattiva, secondo un'analisi di CoinDesk pubblicata il 13 giugno. Il rapporto sostiene che, mentre le stablecoin hanno avuto successo come forma scalabile di denaro digitale, hanno fallito nell'evolversi in una forza dinamica per l'allocazione del capitale all'interno dell'ecosistema crypto. Questa concentrazione di capitale in asset tradizionali a basso rendimento come i Treasury statunitensi evidenzia un significativo collo di bottiglia per l'adozione più ampia della finanza decentralizzata (DeFi).

Contesto — Perché questo è importante ora

Questa analisi emerge mentre la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin ha recuperato il suo precedente massimo storico del 2022. L'attuale contesto macroeconomico di tassi d'interesse sostenuti più elevati ha reso gli asset privi di rischio come i Treasury più attraenti, creando un forte incentivo per gli emittenti di stablecoin a dare priorità alla sicurezza rispetto all'investimento nell'ecosistema. Il principale catalizzatore di questo scrutinio è la crescente disparità tra la promessa teorica della DeFi—creare un sistema finanziario più efficiente e decentralizzato—e la realtà pratica dei suoi asset fondamentali.

L'ultimo grande punto di inflessione per l'utilità delle stablecoin è stato il crollo della stablecoin algoritmica UST nel maggio 2022, che ha cancellato quasi 40 miliardi di dollari di valore in pochi giorni. Quel evento ha innescato un volo verso la qualità verso stablecoin centralizzate e collateralizzate come Tether (USDT) e USD Coin (USDC). Dopo il crollo, le pressioni normative si sono intensificate, spingendo gli emittenti verso una gestione delle riserve ultra-conservativa. Questo ha consolidato il paradigma attuale in cui le stablecoin funzionano più come equivalenti di denaro digitale piuttosto che come capitale di rischio necessario per alimentare l'innovazione.

Dati — Cosa mostrano i numeri

La scala del capitale inattivo è evidente esaminando le composizioni delle riserve e l'attività on-chain. Tether, con una capitalizzazione di mercato di circa 110 miliardi di dollari, ha costantemente riportato che la stragrande maggioranza delle sue riserve è detenuta in Treasury statunitensi. USDC di Circle, con una capitalizzazione di mercato di 32 miliardi di dollari, mantiene anche una struttura di riserva simile dominata da debito governativo statunitense a breve scadenza e equivalenti di cassa.

Metri	Tether (USDT)	USD Coin (USDC)
Capitalizzazione di Mercato	~110 miliardi di dollari	~32 miliardi di dollari
% stimato in T-Bills	Oltre l'80%	Oltre l'80%
Valore Totale Bloccato in DeFi (Tutte le Stablecoin)	~45 miliardi di dollari	~45 miliardi di dollari

Solo circa il 25% dell'offerta totale di stablecoin è attualmente impiegato all'interno dei protocolli DeFi, misurato dal Valore Totale Bloccato (TVL). Questo rappresenta un significativo calo rispetto al picco dell'ultimo mercato toro alla fine del 2021, quando il TVL della DeFi superava i 170 miliardi di dollari. Il rendimento annualizzato per il prestito delle principali stablecoin su piattaforme DeFi come Aave ora si aggira intorno al 3-5%, solo marginalmente sopra il tasso privo di rischio disponibile per gli stessi emittenti.

Analisi — Cosa significa per i mercati e i settori

La concentrazione delle riserve di stablecoin nei T-bills crea un collegamento diretto, sebbene limitato, tra finanza tradizionale e crypto. Fornisce una base di legittimità e stabilità per gli asset, ma soffoca il potenziale di crescita dell'economia crypto nativa. I settori che beneficiano di questo capitale inattivo includono i fondi del mercato monetario tradizionali e il Tesoro statunitense stesso, che guadagna una fonte incrementale di domanda per le sue emissioni di debito. Al contrario, il settore della finanza decentralizzata è un chiaro perdente, poiché è privato della grande base di capitale liquido necessaria per scalare prestiti, prestiti e prodotti derivati.

Un controargomento è che questo approccio conservativo è necessario per la stabilità e la conformità normativa, specialmente dopo i fallimenti passati. Tuttavia, il rischio è che le stablecoin diventino un circuito chiuso, incapaci di generare la velocità economica necessaria per giustificare la loro esistenza oltre il semplice regolamento. Il posizionamento di mercato riflette questa tensione; gli attori istituzionali utilizzano le stablecoin per trasferimenti efficienti e come rifugio sicuro all'interno della crypto, mentre i trader retail speculativi tendono ad evitarne il possesso per periodi prolungati. Il flusso di capitale rimane principalmente ciclico, spostandosi verso le stablecoin durante i ribassi di mercato e verso asset volatili durante i rally.

Prospettive — Cosa osservare prossimamente

L'evoluzione della regolamentazione delle stablecoin sarà il principale catalizzatore per il cambiamento. L'attuazione prevista di framework come il MiCA dell'UE (Mercati in Crypto-Assets) nel 2026-2027 imporrà requisiti più rigorosi sulla composizione delle riserve e sulla distribuzione degli interessi, potenzialmente bloccando il modello attuale o costringendo all'innovazione. Livelli chiave da osservare includono il rapporto TVL della DeFi rispetto all'offerta di stablecoin; un aumento sostenuto sopra il 35% segnalerà un cambiamento significativo nell'allocazione del capitale.

Lo sviluppo di protocolli di gestione delle riserve on-chain più sofisticati rappresenta un'altra area da monitorare. Se questi strumenti possono offrire agli emittenti e ai grandi detentori opportunità di rendimento che siano sia conformi che competitive con la finanza tradizionale, potrebbe iniziare a reindirizzare il capitale inattivo. La performance dei prodotti di rendimento crypto nativi rispetto al rendimento dei Treasury a 10 anni, attualmente intorno al 4,2%, sarà un benchmark critico. Un superamento di uno spread di 200 punti base potrebbe attirare significativi capitali nuovamente on-chain.

Domande Frequenti

Qual è la differenza tra denaro e capitale in finanza?

Il denaro funge principalmente da mezzo di scambio e da riserva di valore, come il contante in un portafoglio. Il capitale è denaro che viene impiegato per scopi produttivi, come investimenti in aziende o prestiti che generano attività economica. La critica alle stablecoin è che eccellono come denaro digitale per i pagamenti, ma non riescono a fungere da capitale di rischio che alimenta la crescita all'interno dell'ecosistema crypto, rimanendo invece inattive in obbligazioni governative a basso rischio.

Come guadagnano denaro gli emittenti di stablecoin?

Gli emittenti di stablecoin generano ricavi dagli interessi guadagnati sugli asset di riserva che supportano le monete in circolazione. Ad esempio, se un emittente detiene 100 miliardi di dollari in Treasury statunitensi con un rendimento del 5%, guadagna circa 5 miliardi di dollari all'anno. Il profitto dell'emittente è la differenza tra questo reddito da interessi e i costi di operazione, conformità e eventuali dividendi o rendimenti che possono scegliere di condividere con i detentori di stablecoin.

Le stablecoin potrebbero mai sostituire i depositi bancari tradizionali?

Sostituire i depositi bancari è improbabile nel breve termine a causa di ostacoli normativi e della mancanza di protezioni equivalenti come l'assicurazione sui depositi (FDIC). Le stablecoin attualmente non facilitano il prestito a riserva frazionaria che consente alle banche di creare credito dai depositi. Perché le stablecoin possano competere in modo significativo, dovrebbero evolversi in sistemi che supportano prestiti e finanziamenti responsabili su larga scala, che è esattamente la funzione che le attuali riserve inattive non stanno svolgendo.

Conclusione

Le stablecoin sono diventate un parcheggio di 180 miliardi di dollari per contante, non il motore per un nuovo sistema finanziario.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza per investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.