L'S&P 500 Raggiunge un Record, Segnali di Ampiezza al 52%

L'S&P 500 ha esteso il suo trend rialzista per una settima settimana consecutiva, chiudendo il 29 maggio 2026 a un nuovo massimo storico di 5.650. Nonostante l'indice abbia guadagnato il 2,3% nel periodo, l'ampiezza sottostante del mercato è deteriorata drasticamente, con la percentuale di titoli S&P 500 che scambiano sopra la loro media mobile a 200 giorni scesa al 48%. Questo segna la prima volta che l'indice ha raggiunto un massimo storico mentre meno della metà dei suoi componenti è in tendenze rialziste a lungo termine, una condizione osservata l'ultima volta a luglio 2020 e marzo 2021, prima di correzioni significative.

Contesto — perché è importante ora

L'ampiezza del mercato, che misura il numero di titoli che partecipano a un rally, è un indicatore fondamentale della salute del mercato. L'attuale divergenza, in cui l'indice sale mentre l'ampiezza scende, crea una condizione nota come "negative breadth thrust". Questo segnala che il rally è guidato da un gruppo ristretto di titoli mega-cap piuttosto che da una forza generalizzata. Storicamente, tali thrust hanno preceduto periodi di elevata volatilità e drawdown poiché la leadership non riesce ad allargarsi.

Il contesto macroeconomico presenta una Federal Reserve in una pausa prolungata, con il tasso dei fondi federali fermo al 4,75% dopo l'ultimo aumento a dicembre 2025. Il rendimento del Treasury a 10 anni si è stabilizzato vicino al 4,2%, fornendo un pavimento stabile ma alto per le valutazioni azionarie. La crescita degli utili aziendali è rallentata a un ritmo medio a una cifra, aumentando la pressione sui selezionatori di titoli per identificare vincitori in un ambiente a bassa crescita.

Il catalizzatore per l'attuale divergenza è la concentrazione di capitale guidata dall'AI. Gli investitori si sono concentrati in un ristretto numero di giganti della tecnologia e delle comunicazioni visti come principali beneficiari della spesa per l'infrastruttura dell'intelligenza artificiale. Questo ha drenato capitale dai titoli a piccola e media capitalizzazione, così come dai settori difensivi, creando un mercato a due livelli. Il rischio di concentrazione si sta ora manifestando nei dati di ampiezza.

Dati — cosa mostrano i numeri

Le metriche chiave illustrano il crescente divario tra l'indice principale e i suoi componenti. Il rendimento dell'S&P 500 da inizio anno ha raggiunto il 14,5% al 29 maggio. In netto contrasto, l'ETF S&P 500 a peso uguale (RSP) ha guadagnato solo il 7,2% nello stesso periodo, sottoperformando l'indice ponderato per capitalizzazione di oltre 700 punti base. Il Nasdaq 100, pesantemente orientato verso i mega-cap tecnologici, è in aumento del 18,1%.

La cifra di ampiezza della media mobile a 200 giorni del 48% rappresenta un calo di 15 punti percentuali rispetto al 63% registrato solo sei settimane prima. La lista dei massimi a 52 settimane è altrettanto ristretta: solo 89 titoli S&P 500 hanno toccato un nuovo massimo a 52 settimane durante la settimana del 29 maggio, rispetto ai 157 durante il precedente picco di rally all'inizio di aprile.

Metri	S&P 500 Ponderato per Capitalizzazione	S&P 500 Ponderato per Capitalizzazione Uguale	Differenza
Performance YTD	+14,5%	+7,2%	7,3 punti percentuali
Titoli > Media Mobile a 200 Giorni	48%	41%	7 punti percentuali

La performance settoriale sottolinea la concentrazione. I settori della tecnologia dell'informazione e dei servizi di comunicazione, sede di diversi titoli mega-cap legati all'AI, sono aumentati del 21% e del 19% da inizio anno, rispettivamente. Nel frattempo, i settori delle utilities e dei beni di consumo sono scesi del 3% e sono rimasti stabili.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

L'ampiezza ristretta suggerisce che le fondamenta del rally sono fragili. La leadership del mercato è dipendente da un piccolo gruppo di titoli, principalmente i nomi mega-cap della "Magnificent Seven". Se questi leader dovessero vacillare, l'indice mancherebbe di una base di supporto ampia da altri settori. Questa dinamica avvantaggia ticker come NVIDIA (NVDA), Meta Platforms (META) e Microsoft (MSFT), che hanno guidato una parte sproporzionata dei guadagni dell'indice. Questi titoli potrebbero vedere afflussi continui ma affrontano un elevato rischio specifico.

Al contrario, i settori con letture di ampiezza deboli sono vulnerabili a ulteriori deflussi. I settori finanziari (XLF) e industriali (XLI), dove meno del 45% dei titoli scambia sopra la loro media mobile a 200 giorni, potrebbero sottoperformare se la divergenza persiste. I titoli a piccola capitalizzazione, come tracciato dall'ETF iShares Russell 2000 (IWM), sono particolarmente esposti, avendo già sottoperformato l'S&P 500 di oltre il 10% da inizio anno.

Un argomento contro è che la leadership concentrata può persistere per periodi prolungati, specialmente durante cambiamenti paradigmatici tecnologici come il boom dell'AI. Il rally tecnologico della fine degli anni '90 ha visto una concentrazione estrema che è durata anni prima di invertire. Tuttavia, le valutazioni attuali non sono così estreme come il picco delle dot-com, fornendo un potenziale cuscinetto.

I dati di posizionamento della Commodity Futures Trading Commission mostrano che i gestori di asset hanno costruito posizioni lunghe nette quasi record nei futures E-mini S&P 500, mentre i fondi hedge hanno aumentato l'esposizione corta su titoli singoli, scommettendo sulla dispersione. I flussi si stanno spostando verso ETF mega-cap concentrati e fuori da fondi di mercato ampio e specifici per settore.

Prospettive — cosa osservare in seguito

I catalizzatori immediati includono il rapporto sui posti di lavoro negli Stati Uniti di maggio il 6 giugno e la decisione del Federal Open Market Committee il 18 giugno. Un rapporto sui posti di lavoro forte potrebbe rafforzare una posizione della Fed da falco, esercitando pressione sui leader ad alto multiplo. Il dot plot aggiornato della Fed sarà cruciale per le prospettive sui tassi d'interesse, che impattano direttamente i modelli di valutazione azionaria.

I livelli tecnici da monitorare includono il livello di supporto di 5.500 per l'S&P 500, un ritracciamento del 2,7% dai massimi attuali. Una rottura sotto questo livello su volumi elevati potrebbe innescare vendite più ampie mentre il momentum si inverte. Per l'S&P 500 ponderato per capitalizzazione uguale, il livello chiave è 165; una rottura sostenuta al di sotto confermerebbe il breakdown dell'ampiezza.

La soglia del 52% per i titoli sopra la loro media mobile a 200 giorni è ora un indicatore critico del sentiment. Un fallimento nel recuperare questo livello nella prossima fase rialzista consoliderebbe la divergenza ribassista. Al contrario, un'impennata sopra il 60% segnalierebbe un allargamento sano e aumenterebbe la durata del rally.

Domande Frequenti

Cosa significa una lettura di ampiezza di mercato del 52% per gli investitori al dettaglio?

Una lettura inferiore al 52% per la percentuale di titoli sopra la loro media mobile a 200 giorni indica che meno della metà dei componenti del mercato è in tendenze rialziste a lungo termine. Per gli investitori al dettaglio, questo suggerisce che i guadagni a livello di indice potrebbero non riflettere la performance di un portafoglio tipico. Sottolinea l'importanza della diversificazione oltre i fondi indicizzati mega-cap e mette in evidenza un rischio aumentato se l'attuale leadership ristretta dovesse invertire.

Come si confronta l'attuale ampiezza dell'S&P 500 con il picco del 2021?

L'attuale divergenza è più acuta rispetto al picco dell'S&P 500 all'inizio di gennaio 2022. A quel precedente massimo, circa il 55% dei titoli scambiava sopra la loro media mobile a 200 giorni, rispetto al 48% attuale. Il divario tra gli indici ponderati per capitalizzazione e ponderati per capitalizzazione uguale è più ampio oggi, con oltre 7 punti percentuali da inizio anno, rispetto a un divario di 4 punti all'inizio del 2022, indicando una concentrazione più estrema.

Qual è la performance storica dopo un tale negative breadth thrust?

La performance storica dopo un negative breadth thrust è stata generalmente caratterizzata da periodi di maggiore volatilità e correzioni, poiché la leadership ristretta tende a non sostenere il rally nel lungo termine.