Le relazioni Cina-Pakistan si approfondiscono mentre Xi elogia il CPEC

Il presidente cinese Xi Jinping ha elogiato i legami strategici 'indissolubili' con il Pakistan e ha lodato gli sforzi di mediazione per la pace dell'Iran in un incontro di alto livello il 25 maggio 2026. La dichiarazione pubblica, riportata da Investing.com, ha affrontato direttamente la prossima fase del China-Pakistan Economic Corridor (CPEC), un componente fondamentale dell'Iniziativa Belt and Road valutato oltre 62 miliardi di dollari in investimenti impegnati. La riaffermazione segnala l'intento della Cina di stabilizzare il suo fianco economico e di sicurezza sud-occidentale nonostante i continui problemi economici del Pakistan e le tensioni regionali che coinvolgono Afghanistan e India.

Contesto — perché questo è importante ora

L'economia pakistana sta affrontando una pressione acuta, con le riserve di valuta estera che scendono sotto gli 8 miliardi di dollari e un'inflazione che si attesta vicino al 25% su base annua nel primo trimestre del 2026. Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha ritardato la distribuzione di una tranche di 1,1 miliardi di dollari dal suo accordo di standby da 3 miliardi di dollari, citando obiettivi fiscali non raggiunti. Questa pressione finanziaria aumenta l'importanza strategica degli investimenti e delle linee di credito cinesi.

Il sostegno vocale della Cina coincide con un'intensificazione dell'attività diplomatica da parte dell'Iran, che si è posizionato come mediatore tra il Pakistan e il gruppo militante Tehrik-i-Taliban Pakistan (TTP). Questo segue un periodo di tensioni transfrontaliere nel gennaio 2025, quando l'Iran ha condotto attacchi missilistici all'interno del Pakistan, interrompendo brevemente i legami diplomatici. Gli attuali sforzi di pace mirano a de-escalare una grave minaccia alla sicurezza lungo il corridoio CPEC.

Il catalizzatore per la dichiarazione di Xi è la prossima negoziazione della seconda fase del CPEC, focalizzata sulla cooperazione industriale e sulle Zone Economiche Speciali (SEZ). Il Pakistan cerca investimenti cinesi in settori come tessuti, acciaio e energie rinnovabili per andare oltre i prestiti per le infrastrutture verso esportazioni che creano posti di lavoro.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il portafoglio del CPEC include 21 progetti di raccolta anticipata completati, valutati 25,4 miliardi di dollari, principalmente in energia e trasporti. I progetti di generazione di energia costituiscono 11,6 GW di capacità aggiuntiva, alleviando le croniche carenze elettriche del Pakistan di circa il 20%. Il porto di Gwadar, operativo dal 2023, ha gestito 1,2 milioni di tonnellate di merci nel 2025, un aumento del 15% rispetto all'anno precedente, ma ancora al di sotto della sua capacità annuale stimata di 4 milioni di tonnellate.

Gli investimenti diretti della Cina in Pakistan hanno totalizzato 1,48 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025, rappresentando un calo del 12% rispetto ai 1,68 miliardi di dollari dell'anno precedente. Questo calo contrasta con un aumento del 7% degli investimenti complessivi della Cina all'estero nel BRI. Il debito del Pakistan verso la Cina si attesta a circa 30 miliardi di dollari, rappresentando quasi il 30% del suo debito pubblico estero totale di 100,6 miliardi di dollari.

Una metrica chiave è il rapporto di servizio del debito verso la Cina, che è salito al 35% dei pagamenti totali del debito estero del Pakistan nel 2025. A titolo di confronto, il servizio del debito del Pakistan verso istituzioni multilaterali come la Banca Mondiale era del 22%. L'indice KSE-100 della borsa di Karachi è sceso dell'8% dall'inizio dell'anno, sottoperformando l'indice MSCI Emerging Markets, che è aumentato del 3%.

Metrica	2023	2025	Variazione
Servizio del Debito del Progetto CPEC (miliardi USD)	1,2	1,8	+50%
Commercio Bilaterale (miliardi USD)	20,7	18,3	-11,6%
FDI Cinesi (miliardi USD)	1,68	1,48	-11,9%

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

La riaffermazione è un segnale diretto rialzista per le imprese cinesi di costruzione e ingegneria con una forte esposizione al CPEC. China State Construction Engineering (601668.SS) e Power Construction Corporation of China (601669.SS) beneficeranno di nuove gare per progetti stradali, ferroviari e della rete elettrica. I produttori di cemento pakistani come Lucky Cement (LUCK.KA) e DG Khan Cement (DGKC.KA) tendono a vedere un aumento del 5-10% del prezzo delle azioni in seguito a notizie di spese infrastrutturali confermate, data la loro funzione di fornitori principali.

Controintuitivamente, la dichiarazione potrebbe esercitare pressione sul profilo di credito sovrano del Pakistan nel medio termine segnalando una preferenza per l'aggiustamento bilaterale rispetto a quello multilaterale. Gli spread dei credit default swap (CDS) per il debito pakistano si sono allargati di 40 punti base nella settimana precedente l'annuncio, riflettendo lo scetticismo del mercato sulla sostenibilità del debito. Il rischio è che nuovi prestiti cinesi, mentre forniscono liquidità immediata, aumentino i futuri oneri di rimborso senza una corrispondente crescita delle entrate da esportazione dalle SEZ.

I dati di posizionamento mostrano che gli investitori istituzionali rimangono net short sui Eurobond pakistani, in particolare quelli con scadenza nel 2031, mentre i gestori patrimoniali locali stanno accumulando posizioni in azioni tessili orientate all'esportazione come Nishat Mills (NML.KA) nella speranza di una ripresa industriale guidata dal CPEC. I flussi di capitale si stanno spostando verso settori difensivi come i servizi pubblici e lontano dalle azioni di consumo discrezionale, data l'inflazione persistente.

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Il prossimo catalizzatore concreto è l'incontro del Pakistan-China Joint Cooperation Committee (JCC) programmato per la fine di luglio 2026. Questo forum finalizzerà l'elenco dei progetti per la seconda fase del CPEC. I partecipanti al mercato monitoreranno l'inclusione dell'aggiornamento ferroviario Mainline-1 (ML-1) da 10 miliardi di dollari, un progetto bloccato dal 2020 a causa di termini di finanziamento.

Livelli chiave da osservare includono il tasso di cambio USD/PKR, che la State Bank of Pakistan sta difendendo vicino a 280. Una violazione sopra 285 potrebbe innescare deflussi accelerati di dollari, mettendo alla prova la disponibilità della Cina a fornire supporto tramite linee di swap oltre l'attuale struttura da 4,5 miliardi di dollari. Il rendimento del bond domestico pakistano a 10 anni, attualmente al 15,2%, indicherà lo stress del mercato del debito locale.

La revisione del Consiglio Esecutivo del FMI il 15 giugno 2026 è il trigger macro immediato. Una revisione e distribuzione di successo allevierebbero le paure di default immediate e creerebbero un contesto più stabile per gli investimenti nel CPEC. Un fallimento costringerebbe il Pakistan a fare maggiore affidamento sul finanziamento d'emergenza cinese, alterando l'equilibrio strategico della relazione.

Domande Frequenti

Cosa significa un rafforzamento dei legami Cina-Pakistan per l'India?

Il rafforzamento della cooperazione strategica ed economica tra Cina e Pakistan rappresenta una sfida complessa per l'India. Consolida una dinamica di sicurezza su due fronti, con la Cina che investe in infrastrutture vicino alla Linea di Controllo Effettivo e il Pakistan che potrebbe liberare risorse militari dai doveri di sicurezza interna. Economicamente, potrebbe accelerare le stesse iniziative infrastrutturali regionali dell'India come contrappeso, potenzialmente beneficiando aziende ingegneristiche indiane come Larsen & Toubro che competono per contratti in Bangladesh e Sri Lanka.

Come si confronta il debito del CPEC con i prestiti del FMI per il Pakistan?

Il debito del CPEC è strutturalmente diverso dal credito del FMI. I prestiti cinesi sono principalmente specifici per progetto, a prezzo commerciale e spesso garantiti contro i ricavi o gli asset del progetto. Il programma del FMI da 3 miliardi di dollari comporta condizioni politiche focalizzate sulla consolidazione fiscale, la riforma del settore energetico e un tasso di cambio determinato dal mercato. Mentre i prestiti del FMI mirano a correggere gli squilibri macroeconomici, il debito del CPEC costruisce asset fisici ma aumenta il carico di rimborso esterno senza supporto diretto al bilancio.

Qual è il tasso di successo storico dei progetti BRI cinesi in Pakistan?

Il tasso di successo storico dei progetti BRI cinesi in Pakistan è variabile e dipende da diversi fattori, tra cui la stabilità politica, la gestione dei progetti e le condizioni economiche generali. Tuttavia, alcuni progetti hanno mostrato risultati positivi in termini di sviluppo delle infrastrutture e crescita economica.