RBI interviene: rupia tocca un nuovo minimo

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Il 30 marzo 2026 la Reserve Bank of India (RBI) è intervenuta nei mercati dei cambi dopo che la rupia indiana aveva segnato nuovi minimi nei confronti del dollaro USA, secondo il reportage di Bloomberg di quel giorno. L'intervento della banca centrale è seguito a un rinnovato giro di vendite da parte degli investitori istituzionali esteri (FII) e a una volatilità accresciuta legata agli sviluppi geopolitici in Medio Oriente. Bloomberg ha riferito che la rupia negoziava nella zona dei 80 bassi per dollaro alla data dell'intervento, e i partecipanti al mercato hanno segnalato deflussi netti da parte degli FII nell'ordine di 2–4 miliardi di dollari per marzo 2026, generando una forte pressione sulla liquidità FX domestica. L'azione della RBI rappresenta una risposta calibrata volta a ripristinare condizioni ordinate piuttosto che un passaggio duraturo a un diverso regime di cambio, ma solleva anche interrogativi immediati sulla sostenibilità delle riserve e sugli strumenti di politica a disposizione di Nuova Delhi. Questo articolo contestualizza l'intervento, presenta un'analisi approfondita basata sui dati, valuta le implicazioni per le classi di attività indiane e la posizione esterna, e offre una prospettiva di Fazen Capital su ciò che la mossa segnala per investitori e decisori politici.

Contesto

L'intervento della RBI del 30 marzo 2026 va letto all'interno di una sequenza di correnti contrapposte: la persistente forza del dollaro a livello globale, l'avversione al rischio a seguito dell'escalation del conflitto in Medio Oriente e il rinnovato selling degli FII sulle azioni indiane. La copertura di Bloomberg del 30 marzo segnalava che la pressione di vendita da parte degli FII si era intensificata verso la fine di marzo, aggravando una debolezza valutaria iniziata nel corso del trimestre. L'obiettivo immediato del gestore delle riserve era attenuare movimenti di mercato disordinati; fonti hanno detto a Bloomberg che la banca centrale ha eseguito operazioni in swap e vendite outright per soddisfare la domanda e stabilizzare la liquidità nel breve termine.

Non è la prima volta che la RBI interviene con decisione per arginare la depreciación valutaria. Esistono precedenti storici a marzo 2020 e nuovamente nel 2022, quando la banca centrale ha impiegato una combinazione di vendite spot, swap FX e modifiche regolamentari per gestire la volatilità. Quegli episodi mostrano che la RBI privilegia operazioni chirurgiche basate sul mercato e misure di liquidità temporanee più che un impegno a lungo termine su un tasso di cambio fisso. L'intervento del 30 marzo rientra in questo schema: una risposta operativa progettata per ristabilire condizioni ordinate senza segnalare la difesa di un particolare livello di cambio.

Gli sviluppi geopolitici hanno amplificato le pressioni sulle valute dei mercati emergenti in generale. Rispetto ai pari, l'India è entrata nel 2026 con un portafoglio di partecipazioni estere in azioni locali più esposto — una vulnerabilità che rende i flussi di portafoglio particolarmente sensibili agli episodi di risk-off. Sebbene diverse valute EM siano scese a marzo, Bloomberg ha osservato che il deprezzamento della rupia fino ai 80 bassi è stato particolarmente rilevante per la sua correlazione con le marcate vendite degli FII sulle azioni indiane. Quel legame — deflussi azionari che alimentano la pressione sul FX — è centrale per comprendere perché la RBI abbia dato priorità all'intervento il 30 marzo.

Analisi dettagliata dei dati

L'andamento dei prezzi e dei flussi fino a fine marzo 2026 fornisce la base empirica per la mossa della RBI. Il reportage di Bloomberg del 30 marzo collocava la rupia nella zona dei 80 bassi per dollaro USA nel giorno dell'intervento; commenti di mercato contemporanei citavano vendite nette cumulative degli FII nell'ordine di 2–4 miliardi di dollari per marzo. Le comunicazioni settimanali sulle riserve della RBI nelle settimane fino a marzo 2026 (RBI settimanale, 20 marzo 2026) mostravano che i buffer di valuta estera restavano consistenti ma sotto tensione, poiché il valore delle riserve liquide in FX deve coprire sia le operazioni in swap sia le esigenze di intervento sul mercato.

Un esame più dettagliato dei flussi di portafoglio evidenzia rischi di concentrazione: i flussi istituzionali in entrata che avevano sostenuto il mercato nel 2024–25 si sono invertiti bruscamente a marzo. Per contesto, i flussi di portafoglio esteri nel 2025 avevano fornito un supporto significativo alla bilancia dei pagamenti; una inversione agli inizi del 2026 ha quindi rappresentato uno spostamento rilevante nel finanziamento esterno. La copertura di Bloomberg ha messo in luce come la velocità delle vendite in tarda marzo sia stata il fattore scatenante per l'intervento, più che un movimento di singola giornata della rupia; la RBI è sembrata agire per colmare un gap di liquidità piuttosto che per arrestare una tendenza di deprezzamento a lungo termine.

Per quanto riguarda le riserve, i dati pubblici della RBI fino a marzo 2026 indicano che, sebbene le riserve lorde rimangano tra le più consistenti tra i principali mercati emergenti, l'utilizzo ripetuto di tali riserve per interventi comporterebbe costi opportunità. Per esempio, anche un'operazione equivalente a 5 miliardi di dollari in swap — una magnitudine plausibile per un'azione di smoothing proattiva — implica un cambiamento non banale nella composizione delle riserve. Quel trade-off spiega la preferenza della RBI per strumenti mirati e temporanei quali swap FX e vendite spot a breve termine anziché impegni a tasso fisso di più lunga durata.

Implicazioni per i settori

La stabilizzazione valutaria ha effetti asimmetrici tra i settori. Gli esportatori beneficiano di una rupia più debole attraverso un miglioramento della competitività, ma ripetuti deprezzamenti marcati aumentano la volatilità dei costi degli input per i settori dipendenti dalle importazioni, quali petrolio, beni capitali e prodotti farmaceutici. Un movimento nella zona dei 80 bassi per dollaro comprime i margini per le tesorerie aziendali che hanno passività in rupie o sono esposte al servizio di debito in valuta estera. La copertura di Bloomberg di marzo ha enfatizzato che i partecipanti al mercato si attendevano un sollievo nel breve termine nelle condizioni FX dopo l'intervento della RBI, ma i CFO aziendali dovranno comunque rivedere i programmi di copertura e i cuscinetti di capitale circolante.

Per i mercati finanziari, il canale di trasmissione più immediato è rappresentato dai flussi azionari. Il comportamento degli FII a marzo 2026 — indicati come venditori netti per un ammontare compreso tra 2 e 4 mld $ — ha esercitato più pressione sui titoli mid e small cap quotati che sugli indici large-cap. Questa dispersione è importante: se i deflussi sono concentrati nei segmenti più volatili, la trasmissione all'economia reale tramite i canali del credito potrebbe essere limitata, ma lo stress di liquidità nei mercati dei capitali può riversarsi su piani di raccolta di capitale e sui costi di marginazione per i broker-dealer locali.

Banche e investitori istituzionali domestici saranno piv