Rally del cotone dopo il boom della domanda globale

Contesto

I futures sul cotone hanno registrato un marcato rialzo il 27 marzo 2026, chiudendo in territorio positivo dopo una serie di segnali di domanda e offerta che i partecipanti al mercato hanno interpretato come rialzisti. Secondo i report di Yahoo Finance e ICE Futures U.S., i contratti futures sul cotone con scadenza maggio sono saliti del 3,1% a 84,72 centesimi di dollaro per libbra in quella seduta (ICE Futures U.S., riportato da Yahoo Finance, 27 mar 2026). Il movimento ha accelerato un progresso da inizio anno che ha posto il cotone sensibilmente avanti rispetto a diversi altri benchmark agricoli, attirando rinnovata attenzione da parte di produttori, produttori tessili e fondi sulle materie prime.

Il rally del 27 marzo è coinciso con ispezioni alle esportazioni statunitensi più robuste del previsto e con continui acquisti dalla Cina, due dinamiche che sono state centrali nella traiettoria dei prezzi dall'inizio del 2026. Le ispezioni alle esportazioni statunitensi per la settimana conclusa il 19 marzo 2026 sono state riportate a 240.000 balle correnti (USDA, mar 2026), un livello che i partecipanti al mercato hanno citato come prova di una domanda estera resiliente. Separatamente, le importazioni cinesi di cotone sono rimaste elevate: le Dogane cinesi hanno segnalato 5,3 milioni di tonnellate di importazioni di cotone nel 2025, in aumento di circa il 12% su base annua (China Customs, gen 2026).

Il posizionamento di mercato e gli aspetti tecnici hanno anch'essi giocato un ruolo: le posizioni speculative long sono aumentate su futures e opzioni nelle ultime settimane, mentre gli hedger commerciali hanno ridotto le vendite man mano che il basis si è rafforzato in diversi mercati interni statunitensi. La combinazione di metriche di domanda tangibili e cambiamenti di posizionamento ha amplificato la reazione dei prezzi nella seduta del 27 marzo, rafforzando la narrativa di un assottigliamento degli equilibri rispetto alle norme stagionali. Per gli investitori istituzionali che valutano l'esposizione a materie prime o a titoli legati al tessile, l'episodio sottolinea l'interazione tra flussi fisici, segnali di politica e liquidità speculativa.

Analisi dei dati

Movimenti di prezzo: il guadagno specifico della seduta, a 84,72 centesimi di dollaro per libbra, ha rappresentato un aumento giornaliero del 3,1% e ha portato i futures sul cotone a pronti circa il 22% in più su base annua al 27 marzo 2026 (dati ICE, riportati da Yahoo Finance). In confronto, i futures sulla soia a pronti registravano un rialzo di circa il 6% da inizio anno nello stesso periodo (CME Group), evidenziando una sovraperformance relativa del cotone tra le principali colture da terreno. Questa divergenza è stata guidata da fattori di domanda specifici per il raccolto — in particolare il riassortimento tessile e gli acquisti cinesi — più che da una forza generale delle materie prime.

Le metriche dal lato dell'offerta aggiungono granularità. Il rapporto supply-demand del USDA di marzo 2026 ha rivisto le scorte finali statunitensi leggermente al ribasso rispetto alle stime di febbraio, riducendo il carry stagionale degli USA di circa 200.000 balle (USDA, mar 2026). A livello internazionale, interruzioni in alcune spedizioni dell'Asia centrale e una disponibilità più stretta nelle finestre di ginning dell'Africa occidentale hanno irrigidito il fronte logistico, innalzando il basis in alcuni porti di diversi dollari per balla mese su mese (report del settore, mar 2026). Questi cambiamenti, pur incrementali in termini assoluti, impattano in modo significativo i prezzi forward se combinati con una funzione di domanda elastica da parte dei grandi acquirenti.

I dati dal lato della domanda mostrano una concentrazione nel consumo dei cotonifici e nell'acquisto governativo. L'attività delle riserve statali cinesi e gli acquisti dei cotonifici si sono accelerati nella parte finale del primo trimestre 2026, e i dati ufficiali indicano che importazioni e acquisti statali hanno assorbito una porzione significativa dei volumi scambiati disponibili. Su base annua, le importazioni cinesi di 5,3 milioni di tonnellate nel 2025 si confrontano con 4,7 milioni di tonnellate nel 2024 — un aumento del 12% (China Customs, gen 2026) — e questa maggiore assorbimento è un fattore dominante che spiega l'attuale tensione del mercato. Allo stesso tempo, il riassortimento delle scorte a livello retail in Europa e negli Stati Uniti ha alzato l'utilizzo degli impianti, ma le scorte restano al di sotto dei picchi pre-pandemia, suggerendo ulteriori margini di rialzo nei rapporti inventario/vendite in fase di ricopertura.

Implicazioni per il settore

La ripresa dei prezzi del cotone ha effetti eterogenei lungo la filiera. Per i produttori statunitensi, futures più elevati si traducono in realizzazioni di basis più solide dove la logistica lo consente e possono spingere i ricavi per acro coltivato a livelli sostanzialmente più alti nel ciclo di raccolto 2026. I produttori tessili affrontano pressioni sui margini quando il trasferimento dei costi non è perfetto; quelli con fonti d'approvvigionamento flessibili e accordi di procurement forward saranno meglio posizionati per assorbire la volatilità dei prezzi. Nel segmento retail dell'abbigliamento, il timing è cruciale: le società che hanno coperto l'inventario prima, nel 2025, avranno una minore esposizione ai costi degli input rispetto a chi acquista cotone spot nel primo trimestre 2026.

Per i trader di commodity e i prodotti strutturati, l'ambiente attuale favorisce operazioni di appiattimento della curva nelle regioni dove la tensione sulla consegna a pronti è più acuta. ETF/ETP e fondi con esposizione lunga al cotone hanno beneficiato in questo trimestre, ma il turnover e la liquidità restano concentrati nei mesi a pronti, aumentando i costi di rollaggio per strategie a più lunga scadenza. In confronto, il guadagno annuo del 22% del cotone contrasta con il movimento più contenuto del sottoindice Bloomberg Agriculture, suggerendo fattori idiosincratici piuttosto che un ciclo agricolo sincronizzato; gli allocatori di portafoglio dovrebbero quindi considerare il cotone come un'esposizione specifica al settore, non guidata dal beta.

Gli esportatori tessili dei mercati emergenti, in particolare Bangladesh e Vietnam, dovranno affrontare una compressione dei margini a meno che movimenti del tasso di cambio o guadagni di produttività non compensino i maggiori costi della materia prima. I Paesi che si riforniscono pesantemente di cotone di origine statunitense potrebbero orientarsi verso fibre alternative se il differenziale di prezzo si allarga, tuttavia vincoli infrastrutturali e di qualità limitano la sostituzione rapida. A livello sovrano, i paesi con settori del cotone rilevanti potrebbero osservare implicazioni su tassi di cambio e finanze pubbliche se prezzi robusti persistono per un intero anno di raccolto, modificando la bilancia commerciale e i redditi rurali.

Valutazione del rischio

Il rischio di domanda si concentra sulla Cina e sui cicli globali dell'abbigliamento. Se gli acquisti statali cinesi si attenuassero o la domanda di abbigliamento si indebolisse nella seconda metà del 2026, il premio attuale sui prezzi potrebbe velocemente annullarsi; storicamente, cambi di politica bruschi nei programmi di riserva hanno prodotto cali del 10-15% nei prezzi vicini del cotone entro alcuni mesi.