Rally azioni Giappone: BofA vede preoccupazioni al picco

Paragrafo introduttivo

La nota di BofA Global Research pubblicata l'8 aprile 2026, riportata da Investing.com, segnala un potenziale punto di svolta per le azioni giapponesi dopo che un cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran annunciato il 7 aprile ha ridotto un sovraccarico geopolitico a breve termine. I mercati hanno reagito rapidamente: i premi per il rischio regionali si sono compressi e il sentiment domestico è cambiato, producendo un forte rimbalzo intraday a Tokyo l'8 aprile. Questo sviluppo ha innescato rivalutazioni tra gli allocatori che avevano aumentato liquidità e coperture a marzo, e potrebbe modificare il calcolo a breve termine per i flussi di portafoglio esteri verso il Giappone. Gli investitori istituzionali stanno osservando valutazioni, revisioni degli utili e la tenuta del cessate il fuoco prima di rimettere capitale sul mercato.

Contesto

Lo shock geopolitico che è entrato nei mercati a fine marzo e inizio aprile 2026 ha avuto un impatto misurabile sulla performance delle azioni giapponesi, con settori sensibili al rischio—esportatori industriali e macchinari—a subirne la parte maggiore. La nota di BofA citata da Investing.com (8 apr 2026) sostiene che il picco delle preoccupazioni degli investitori è verosimilmente passato, in larga misura perché il cessate il fuoco ha ridotto scenari di rischio estremo che precedentemente giustificavano tassi di sconto più elevati sui flussi di cassa. Detto ciò, il contesto macro in Giappone resta distinto rispetto ad altri mercati sviluppati: l'inflazione è più contenuta e la Bank of Japan mantiene una divergenza di politica monetaria che incide sui rendimenti sensibili al cambio. La convergenza dell'alleggerimento geopolitico, delle aspettative sulla politica monetaria e del posizionamento nella stagione degli utili è quindi centrale per determinare se si tratti di un rimbalzo di sollievo transitorio o dell'inizio di una rivalutazione sostenuta.

Il sentiment verso il Giappone era stato influenzato da due fattori strutturali: una rotazione pluriennale verso la tecnologia large-cap e un persistente divario di valutazione rispetto ai pari globali. L'indice MSCI Japan ha sottoperformato l'MSCI World di circa 6–8 punti percentuali nei 12 mesi precedenti fino a marzo 2026, riflettendo sia la composizione settoriale sia i modelli di flusso estero. Gli investitori esteri hanno ritirato una stima di ¥1,2 trilioni in flussi netti azionari durante il primo trimestre 2026 (finestra di reporting del Ministero delle Finanze coprente gen–mar 2026), secondo i dati sui flussi compilati dagli operatori di mercato; quella dinamica ha inizialmente amplificato la vendita. Il cessate il fuoco, riducendo il rischio geopolitico percepito, elimina una ragione per la retrazione ciclica delle allocazioni estere e crea le condizioni per un'inversione dei flussi se valutazioni e catalizzatori degli utili dovessero allinearsi.

Fattori specifici al Giappone contano altresì: le riforme di corporate governance e i ritorni per gli azionisti hanno migliorato il caso fondamentale per le azioni domestiche negli ultimi due anni. Le revisioni degli utili per azione (EPS) delle società quotate nel TOPIX sono state in larghissima misura stabili fino al primo trimestre 2026, con revisioni aggregate che mostrano un upgrade del +1,2% da inizio anno al 1° aprile 2026 (dai bilanci aziendali e aggregazioni broker), in contrasto con il downgrade del -0,5% alla fine del 2025. Tale tendenza fornisce un sostegno parziale che potrebbe dare maggiore comfort agli investitori esteri se abbinata a una riduzione del rischio geopolitico.

Analisi dettagliata dei dati

Tre specifici punti dati ancorano la reazione del mercato citata nei resoconti pubblici. Primo, il cessate il fuoco tra le forze statunitensi e iraniane è stato riportato pubblicamente il 7 aprile 2026 (agenzie di stampa multiple), e la nota di BofA che commentava le implicazioni di mercato è stata pubblicata l'8 aprile 2026 (Investing.com). Secondo, l'azione dei prezzi a Tokyo ha mostrato una risposta immediata: il TOPIX ha registrato un rialzo intraday del 2,1% l'8 aprile 2026 (fonte: dati intraday della borsa via Refinitiv), riflettendo una rapida ripercezione dei premi per il rischio. Terzo, il team di ricerca di BofA ha evidenziato che la volatilità implicita sulle opzioni azionarie giapponesi si era ridotta di circa 40 punti base dal picco del 28 marzo fino all'8 aprile 2026 (BofA Global Research, 8 apr 2026), indicando costi di copertura più bassi per gli investitori.

Queste cifre vanno interpretate rispetto alla storia recente. Il movimento del 2,1% nel TOPIX è significativo se confrontato con la variazione media giornaliera su un mese dell'indice, pari a circa lo 0,6% a marzo 2026 (calcolata dalla volatilità intraday storica), implicando una impennata di quasi 3x rispetto alla volatilità media recente. Analogamente, una diminuzione di 40 punti base nella volatilità implicita è rilevante nei mercati delle opzioni dove piccoli spostamenti in punti base possono cambiare materialmente le spese di copertura per posizioni istituzionali importanti. I dati sui flussi del MOF (finestra gen–mar 2026) che mostrano ¥1,2 trilioni in deflussi netti di capitale estero forniscono il contesto per la scala del riposizionamento che potrebbe essere invertito se il cessate il fuoco dovesse reggere e le allocazioni si normalizzassero.

È importante notare che gli spread di valutazione restano ampi. Il TOPIX tratta a un rapporto prezzo/utili (P/E) prospettico di circa 12–14x sugli utili consenso a 12 mesi (consenso broker al 6 apr 2026), contro l'MSCI World che si colloca più vicino a 15–16x sullo stesso orizzonte, mostrando uno sconto persistente. Tale differenziale riflette in parte la composizione settoriale—la maggiore esposizione del Giappone ad automotive e industriali rispetto alla tecnologia globale—e in parte l'incertezza residua che, secondo BofA, ora sembra attenuarsi.

Implicazioni settoriali

I settori ciclici, industriali ed esportatori sono quelli che trarrebbero maggior beneficio da una riduzione sostenuta del rischio geopolitico. Le società con rilevanti ricavi provenienti dal Medio Oriente o con collegamenti alla catena di fornitura che erano precedentemente prezzati per possibili interruzioni vedranno un beneficio diretto da premi per il rischio più bassi. Settori come macchinari, chimica e beni capitali hanno inoltre un beta più elevato verso le aspettative di crescita globale; se il cessate il fuoco riduce lo sconto per il rischio geopolitico, questi settori potrebbero vedere un'espansione dei multipli superiore rispetto ai settori difensivi.

I finanziari rappresentano un caso misto: minore volatilità sostiene una maggiore propensione al rischio e potrebbe aumentare emissioni nette e appetito per il credito, tuttavia una curva dei rendimenti più ripida—se i tassi globali salissero in risposta alla riduzione dei flussi rifugio—potrebbe comprimere in parte la dinamica del margine d'interesse netto di alcune banche nel breve periodo. Il settore dei materiali, che aveva sottoperformato di circa il 9% da inizio anno fino a fine marzo 2026, potrebbe rivalutarsi se si rafforzassero le aspettative di trasmissione dei prezzi degli input e di recupero della domanda.

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