Powell avverte che la Fed affronta un 'stress test' politico

L'ex presidente della Federal Reserve Jay Powell ha dichiarato il 1° giugno 2026 che la banca centrale degli Stati Uniti sta affrontando un profondo stress test. Powell ha sottolineato che gli sforzi pubblici dell'ex presidente Donald Trump per licenziare funzionari della Federal Reserve costituiscono una sfida diretta allo stato di diritto. I suoi commenti, riportati dal Financial Times, segnano il monito più esplicito finora da parte dell'ex presidente riguardo all'interferenza politica. Le osservazioni arrivano mentre i mercati osservano potenziali scontri legali sulle protezioni per i banchieri centrali previste dal Federal Reserve Act del 1913.

Contesto — perché è importante ora

Lo sfondo immediato è un periodo di incertezza nella politica monetaria. Il tasso di riferimento della Fed si attesta in un intervallo del 4,75% al 5,00%, con i mercati divisi sul momento del prossimo intervento. L'inflazione rimane sopra l'obiettivo del 2%, ancorata vicino al 2,8%. Il catalizzatore è il riemergere esplicito di un conflitto che dura da anni. L'advocacy pubblica di Trump per rimuovere funzionari con cui non è d'accordo riporta alla luce una minaccia testata per la prima volta durante il suo mandato dal 2017 al 2021.

Un confronto storico chiave è l'Accordo Treasury-Fed del 1951. Quell'accordo stabilì formalmente l'indipendenza della banca centrale dal Dipartimento del Tesoro dopo la Seconda Guerra Mondiale. Risolse un conflitto in cui la Fed era sotto pressione per limitare i rendimenti dei titoli di stato per finanziare il debito di guerra. L'attuale controversia riecheggia quella lotta su chi controlla il prezzo del denaro e i costi di finanziamento del governo.

Lo stress test legale si concentra sulla Sezione 10 del Federal Reserve Act. Questo statuto afferma che un governatore della Fed può essere rimosso solo "per giusta causa" dal presidente. Il termine non è definito esplicitamente, preparando il terreno per uno scontro costituzionale. I tentativi passati di contestare questo, inclusa la pressione del presidente Reagan nel 1986 su un presidente regionale della Fed, non si sono trasformati in procedimenti di rimozione formali.

Dati — cosa mostrano i numeri

La reazione del mercato al rischio politico sulla Fed è quantificabile. Durante la critica pubblica di Trump a Powell nel 2019, l'S&P 500 ha registrato picchi di volatilità intraday medi di 1,4% nei giorni di conflitto. Il rendimento dei titoli di stato a 10 anni si è mosso in media di 9 punti base in quelle occasioni, rispetto a un movimento medio di 5 punti base nei periodi di calma. L'indice di paura VIX ha registrato una media di 18,5 durante quegli episodi, rispetto a una media di 15,0 per l'intero anno.

Un confronto tra pari mostra il valore che i mercati attribuiscono alla stabilità istituzionale. La Banca Nazionale Svizzera e la Banca Centrale Europea possiedono protezioni di indipendenza statutaria simili o più forti. I rendimenti svizzeri a 10 anni sono scambiati al 1,2%, riflettendo un premio per il rischio politico molto inferiore rispetto al 4,31% dei titoli a 10 anni statunitensi. Il tasso d'interesse sul titolo del Tesoro statunitense a 2 anni, un barometro per la politica della Fed a breve termine, è del 4,52%.

I dati sulla fiducia pubblica sottolineano le poste in gioco. L'indagine dell'Università del Michigan mostra che la fiducia pubblica nella Fed è scesa al 38% nel primo trimestre del 2026, in calo rispetto a una media post-2008 del 45%. Le audizioni congressuali dei presidenti della Fed avvengono per legge almeno due volte all'anno. Le audizioni di Powell nel 2025 davanti alle commissioni bancarie della Camera e del Senato hanno totalizzato oltre 14 ore di interrogatorio.

Metri	Durante la pressione del 2019	Livello/Confronto 2026
Volatilità giornaliera S&P 500	+1,4% (giorni di picco)	Media YTD: +/-0,8%
Movimento rendimento 10Y	Media +/-9 punti base	Corrente: 4,31%
Indice VIX	Media 18,5	Corrente: 14,2

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

L'effetto di secondo ordine sul mercato è un premio sugli attivi percepiti come isolati dal rischio politico statunitense. Questo avvantaggia i titoli del Tesoro protetti dall'inflazione a lungo termine (TIPS) e l'oro. L'ETF SPDR Gold Shares (GLD) ha registrato afflussi netti di 2,1 miliardi di dollari nella settimana precedente ai commenti di Powell. I titoli sovrani di nazioni con elevata stabilità istituzionale, come la Germania (BUND) e la Svizzera, potrebbero attrarre flussi relativi.

I settori direttamente esposti ai costi di finanziamento affrontano una volatilità accentuata. Le banche regionali (KRE) e i costruttori di abitazioni (XHB) sono sensibili alle aspettative sui tassi erratiche. L'indice bancario regionale KBW è sceso dell'1,8% nel giorno in cui i commenti di Powell sono circolati. Una percezione sostenuta di indipendenza compromessa della Fed potrebbe ampliare gli spread creditizi per i mutuatari aziendali, in particolare per il debito ad alto rendimento (HYG).

Un controargomento è che le protezioni istituzionali hanno retto in passato. Il sistema della Federal Reserve, con le sue 12 banche regionali e la struttura del consiglio, è progettato per diffondere la pressione. I mercati potrebbero alla fine considerare questo come rumore politico con un impatto limitato sulla politica, a condizione che non si verifichi alcuna rimozione effettiva. Il rischio principale è una sfida legale di successo che ridefinisca "per giusta causa", creando un precedente per future influenze politiche.

I dati di posizionamento dai rapporti CFTC mostrano che i gestori di attivi hanno aumentato le posizioni lunghe nette nei futures Eurodollar, una scommessa su futuri tagli dei tassi, del 15% nell'ultima settimana. Tuttavia, i fondi speculativi hanno costruito una posizione corta netta nei futures sui titoli di stato a 2 anni, indicando una visione che la politica a breve termine potrebbe diventare più imprevedibile, non più accomodante.

Prospettive — cosa osservare in seguito

Il catalizzatore principale è qualsiasi azione legale formale. Una causa da parte dell'amministrazione per cercare di rimuovere un governatore della Fed in carica innescherebbe una immediata rivalutazione del mercato. La prossima riunione del FOMC del 18 giugno 2026 sarà scrutinata per eventuali cambiamenti nel linguaggio della dichiarazione riguardante l'indipendenza operativa del comitato.

I livelli chiave da osservare includono il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni che supera il 4,50%, il che segnerebbe un premio per il rischio politico sostenuto. Per l'Indice del Dollaro Statunitense (DXY), una rottura sotto 103,50 potrebbe indicare flussi di capitale in cerca di porti sicuri istituzionali. Il VIX che si mantiene costantemente sopra 18 confermerebbe un'incertezza elevata e persistente.

Se la pressione politica aumenta senza una risoluzione legale, osserva le testimonianze dell'attuale presidente della Fed Lisa Cook. I suoi commenti sulla sacralità del Federal Reserve Act avranno più peso rispetto a quelli di un ex presidente. Le audizioni congressuali programmate per luglio 2026 sul rapporto semestrale di politica monetaria della Fed diventano un forum critico.

Domande Frequenti

Cosa significa un 'stress test' della Fed per l'investitore medio?

Per gli investitori al dettaglio, uno stress test sull'indipendenza della Fed si traduce in una maggiore volatilità del mercato e tassi d'interesse imprevedibili su prestiti e mutui. Periodi storici di pressione politica correlano con un aumento del 20% nella volatilità di fondi obbligazionari come BND. Sottolinea l'importanza della diversificazione oltre gli attivi puramente legati alla politica monetaria statunitense, come le azioni internazionali o le materie prime. Gli investitori dovrebbero monitorare la stabilità delle loro allocazioni in reddito fisso.

Come si confronta con la pressione esercitata dal presidente Truman sulla Fed nel 1951?

La pressione esercitata da Truman nel 1951 portò a un conflitto significativo, ma la Fed riuscì a mantenere la sua indipendenza attraverso l'Accordo Treasury-Fed. Anche se ci sono stati momenti di tensione, la Fed ha storicamente resistito a pressioni politiche, il che rende questa situazione attuale particolarmente delicata.