PMI dei servizi giapponesi scende a 51,0 in aprile

Contesto

Il settore dei servizi giapponese ha rallentato in aprile, con l'S&P Global Japan Services PMI che è sceso a 51,0 da 53,4 di marzo, segnando la crescita mensile più debole in 11 mesi e mantenendosi comunque per il 13° mese consecutivo al di sopra della soglia di espansione di 50 (S&P Global, 8 maggio 2026). La lettura è stata pubblicata l'8 maggio 2026 in un contesto in cui le pressioni sulle materie prime a livello globale e l'incertezza geopolitica — in particolare i costi associati al conflitto in Medio Oriente — stanno rimodellando la dinamica dei costi d'input per economie dipendenti dalle importazioni come il Giappone. Pur restando sul lato espansivo della soglia di 50, il ritmo di crescita si sta chiaramente moderando: i nuovi ordini sono aumentati al tasso più lento da ottobre 2025 e i nuovi ordini all'esportazione sono contratti per la prima volta in cinque mesi, evidenziando uno spostamento da un'espansione trainata dalla domanda a una situazione sempre più vincolata dai costi e dai rischi esterni. L'indice composito di output PMI, che aggrega l'attività dei servizi e della manifattura, è sceso da 53,0 di marzo a 52,2 in aprile, la lettura composita più debole finora nel 2026 e un segnale che lo slancio sottostante nei diversi settori si sta affievolendo.

Questo rallentamento è rilevante per le politiche e i mercati perché il settore dei servizi in Giappone rappresenta una quota rilevante dell'occupazione non industriale e della domanda interna. La Banca del Giappone segue da vicino l'attività interna mentre le dinamiche dell'inflazione evolvono; i costi d'input che raggiungono massimi ciclici possono complicare l'azione della banca centrale nel bilanciare il sostegno alla crescita e il mantenimento di un'inflazione sostenibile vicino all'obiettivo. Per valute e mercati azionari, un indebolimento sostenuto dell'attività dei servizi — anche se ancora sopra 50 — può pesare sul sentiment verso i titoli ciclici domestici e inclinare le aspettative degli investitori sui tempi della normalizzazione della politica monetaria da parte della BOJ. Gli investitori istituzionali che osservano i confronti regionali noteranno che il rallentamento giapponese di aprile contrasta con messaggi misti altrove in Asia, dove i PMI dei servizi hanno mostrato traiettorie varie nel primo semestre del 2026.

Il comunicato di S&P Global ha individuato carburante ed energia come principali fattori dell'inflazione dei prezzi d'input, collegando tali movimenti al conflitto in Medio Oriente e alle dislocazioni nelle catene di approvvigionamento ad esso associate. I prezzi di vendita sono cresciuti al terzo ritmo più intenso dall'inizio dell'indagine nel settembre 2007, indicando che le imprese stanno cercando di trasferire i maggiori costi agli acquirenti anche mentre la crescita dei nuovi ordini rallenta. Questa dinamica — forte pressione sui costi d'input affiancata a un ambiente di domanda in rallentamento — crea potenziali compressioni dei margini e ritarature selettive dei prezzi che saranno disomogenee tra i sotto-settori dei servizi, come trasporti, ospitalità e servizi alle imprese.

Analisi dei dati

Il PMI headline dei servizi di 51,0 in aprile rappresenta un calo di 2,4 punti rispetto al 53,4 di marzo ed è l'espansione più debole da maggio 2025, secondo S&P Global (8 maggio 2026). I costi d'input sono stati riportati al livello più alto in 42 mesi, con S&P Global che indica il conflitto in Medio Oriente come fattore principale — in particolare attraverso i rincari dei carburanti — e registra un netto aumento mensile dell'inflazione dei costi. I prezzi di vendita sono cresciuti al terzo ritmo più accentuato dal settembre 2007, a indicare che le imprese stanno tentando di trasferire parte di questi costi maggiori ai clienti; tuttavia, il trasferimento dei costi potrebbe essere limitato dal rallentamento dei nuovi ordini, che sono aumentati al ritmo più lento da ottobre 2025. I nuovi ordini all'esportazione sono diminuiti per la prima volta in cinque mesi, un fatto significativo dato il peso delle esportazioni sull'economia giapponese e l'impatto più ampio dell'incertezza della domanda globale sui servizi legati al commercio e al turismo.

Nel quadro composito, l'Indice di Output PMI composito del Giappone è passato da 53,0 in marzo a 52,2 in aprile — un calo mese su mese di 0,8 punti — a sottolineare che il rallentamento non è limitato soltanto ai servizi ma si riflette anche quando si includono i segnali della manifattura. Per contestualizzare, una lettura composita sopra 50 è stata consistente per diversi mesi, ma la direzione è importante: una flessione da 53,0 a 52,2 segnala una perdita di momentum più che una contrazione. Storicamente, decelerazioni del PMI composito di questa entità hanno preannunciato trimestri di crescita del PIL più lenta in Giappone, in particolare quando sono accompagnate da costi d'input in aumento e da una domanda esterna debole; investitori e decisori politici confronteranno queste letture di aprile con i prossimi rilasci del Tankan, del PIL e dell'IPC per verificare se emerge un pattern.

Il rapporto di S&P Global ha anche evidenziato le dinamiche dei prezzi: i costi d'input sono aumentati al ritmo più rapido in 12 mesi in aprile raggiungendo parallelamente un livello massimo in 42 mesi in termini assoluti (S&P Global, 8 maggio 2026). Questa doppia osservazione — un'accelerazione del cambiamento mensile e un livello multiannuale elevato — significa che le pressioni sui costi sono sia persistenti sia, recentemente, in intensificazione. La combinazione di inflazione degli input elevata, forti aumenti dei prezzi di vendita e rallentamento dei nuovi ordini crea un ambiente potenzialmente scomodo per i margini e per la formazione dei prezzi nelle imprese di servizi prive di potere di determinazione dei prezzi.

Implicazioni per i settori

Gli operatori dei trasporti e della logistica sono tra i più direttamente esposti all'aumento dei costi di carburante e di spedizione segnalati nel comunicato di S&P Global; l'indagine indica specificamente il carburante come canale attraverso cui il conflitto in Medio Oriente si trasmette ai costi d'input dei servizi domestici. I servizi legati al trasporto aereo, gli operatori portuali e gli spedizionieri potrebbero subire pressioni sui margini a meno che non riescano ad aumentare i supplementi o a beneficiare di coperture di hedging. Nel frattempo, i servizi rivolti ai consumatori — commercio al dettaglio, tempo libero e ristorazione — affrontano un delicato trade-off tra trasferire i maggiori costi a clienti sensibili ai prezzi o assorbirli per preservare i volumi. Questo compromesso si manifesterà in modo diverso nelle grandi catene nazionali rispetto alle piccole e medie imprese.

I servizi alle imprese e i fornitori di servizi IT possono mostrare maggiore resilienza perché la loro base di costo è meno dipendente dal carburante, ma non sono immuni: un indebolimento del momentum dei nuovi ordini — in particolare con la prima flessione dei nuovi ordini all'esportazione in cinque mesi — potrebbe comprimere la domanda di servizi esternalizzati, consulenza e progetti.