Il petroyuan guadagna terreno dopo la guerra in Iran

Introduzione

Il conflitto in Iran, intensificatosi all'inizio del 2026, ha messo nuovamente sotto pressione il ruolo del dollaro come valuta principale di fatturazione per il petrolio globale, con Deutsche Bank che avverte come lo shock potrebbe accelerare materialmente l'emergere di un petroyuan, ha riportato Bloomberg il 25 marzo 2026. La nota di Deutsche Bank—ripresa da Bloomberg—sottolinea un aumento anno su anno del 15% delle transazioni petrolifere regolate in yuan nel 2025, la proliferazione di swap denominati in yuan e un aumento degli accordi valutari bilaterali a livello statale che bypassano i canali convenzionali di clearing in dollari. Per gli investitori istituzionali la domanda non è solo se un petroyuan sia fattibile, ma la velocità e il vettore dell'adozione: patti commerciali bilaterali, contratti di compagnie petrolifere statali o strumenti di mercato finanziario come future sul petrolio in yuan e linee di swap. Questo pezzo esamina le evidenze macro e di mercato, valuta le implicazioni per i settori e offre una prospettiva di Fazen Capital sui possibili scenari per i mercati delle materie prime e le dinamiche delle riserve valutarie.

Contesto

Il predominio del dollaro nel commercio petrolifero ha radici storiche negli accordi di petrodollaro degli anni '70 e nella successiva infrastruttura finanziaria—sistemi di compensazione, bacini di liquidità in dollari offshore e mercati dei Treasury statunitensi profondi—che sostengono il finanziamento commerciale dell'energia a livello globale. Stime del FMI e della BRI (Banca dei Regolamenti Internazionali) fino ai primi anni 2020 collocavano la fatturazione in dollari per il petrolio e i commerci di commodity in un intervallo approssimativo del 70–90% a seconda della metodologia e dell'orizzonte temporale; quel supporto strutturale si è eroso in modo incrementale ma è rimasto dominante. La guerra in Iran rappresenta un diverso tipo di stress test: sanzioni, interruzioni delle infrastrutture di pagamento e contromisure da parte di produttori e acquirenti creano incentivi operativi a cercare alternative ai regolamenti basati sul dollaro.

La Cina persegue l'internazionalizzazione dello yuan da più di un decennio con strumenti di politica che includono i future sul greggio denominati in yuan lanciati nel 2018, schemi di regolamento transfrontaliero in RMB e linee di swap bilaterali valutarie. La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha riportato riserve valutarie di circa 3,2 trilioni di dollari a fine 2025, fornendo un cuscinetto per sostenere iniziative di internazionalizzazione. Nel frattempo, accordi bilaterali—in particolare tra la Cina e fornitori mediorientali—sono stati strutturati in swap commodity-per-valuta e commercio in valute locali, riducendo la dipendenza operativa dal clearing in dollari in corridoi specifici.

La nota di Deutsche Bank di marzo 2026 (riportata da Bloomberg il 25 marzo 2026) inquadra la guerra in Iran come un catalizzatore. La banca evidenzia segnali transazionali: un aumento stimato del 15% YoY nelle transazioni petrolifere regolate in yuan nel 2025, l'uso crescente di linee di swap in yuan da parte dei trader di materie prime e mosse preliminari da parte di alcuni fornitori dell'OPEC per esplorare regolamenti non in dollari. Queste metriche sono ancora a uno stadio embrionale rispetto al dominio storico del dollaro, ma sono significative dato l'elevato peso delle importazioni globali di greggio rappresentato dalla Cina (la Cina è stato il maggior importatore di greggio per diversi anni) e gli effetti di rete delle infrastrutture di clearing e copertura.

Approfondimento sui dati

I segnali quantitativi riportati sono disomogenei ma coerenti nella direzione. Bloomberg (25 mar 2026) cita Deutsche Bank su un aumento del 15% nelle transazioni petrolifere regolate in yuan nel 2025; ciò segue dati precedenti che mostrano l'uso dello yuan nei regolamenti commerciali globali salito da percentuali nella fascia media a una cifra negli inizi degli anni 2020 a livelli più elevati in corridoi specifici. Metriche comparabili includono il volume dei future sul petrolio denominati in yuan negoziati sulla Shanghai International Energy Exchange (INE): open interest e turnover nozionale sono saliti materialmente tra il 2019 e il 2024, con picchi periodici legati a eventi geopolitici e volatilità dello yuan.

Sul lato delle passività, le allocazioni di riserva sovrana sono più inertiali. I dati ufficiali sulle riserve a fine 2025 continuano a mostrare il dollaro come asset di riserva dominante; aggregati nello stile COFER del FMI indicano quote USD superiori al 50% (si applicano avvertenze metodologiche). Le mosse sui bilanci del settore privato sono più veloci: grandi compagnie petrolifere statali cinesi e trader hanno ampliato linee di swap bilaterali e aumentato l'uso della liquidità onshore e offshore in CNH per regolare contratti. In pratica, questo conta perché lo spostamento marginale dal dollaro allo yuan per un sottoinsieme di flussi globali può essere realizzato attraverso reti di controparti concentrate senza una immediata revisione totale delle allocazioni di riserve.

La reazione del mercato non è stata uniforme. I prezzi del petrolio hanno riflesso sia premi per il rischio geopolitico sia spostamenti di liquidità: il Brent è aumentato di oltre l'8% nelle due settimane immediatamente successive all'escalation delle ostilità legate all'Iran a marzo 2026, secondo i feed di prezzo intraday di Reuters e Bloomberg. Contemporaneamente, lo yuan cinese (CNH) ha mostrato apprezzamenti episodici rispetto al dollaro, sostenuti da interventi della PBOC e flussi di capitale domestici, rendendo l'evitamento del dollaro marginalmente più attraente per alcuni importatori in grado di detenere incassi denominati in yuan.

Implicazioni per il settore

Per i produttori energetici, specialmente gli esportatori controllati dallo Stato, il calcolo è pragmatico. L'imperativo è la realizzazione del valore e l'accesso al mercato; la denominazione valutaria è negoziabile se le controparti e le infrastrutture di pagamento sono affidabili. I fornitori con legami stretti con la Cina—Saudi Aramco, la russa Rosneft, i giacimenti di Bassora in Iraq—hanno maggiore leva per offrire regolamenti in yuan in cambio di sconti sul prezzo o impegni di volume. Questo processo può intensificarsi durante periodi in cui si materializzano rischi di sanzioni o di clearing in dollari, come nel caso dell'Iran. Tuttavia, molti fornitori del Golfo mantengono la fatturazione in dollari per comodità di copertura, distribuzione del finanziamento commerciale e fungibilità del dollaro nei mercati dei capitali.

Per i trader di materie prime e le banche, la questione centrale è l'infrastruttura di copertura. Le transazioni regolate in yuan richiedono strumenti di copertura liquidi per gestire l'esposizione; la maturità e la profondità dei mercati derivati denominati in yuan sono migliorate ma restano meno profonde rispetto agli strumenti denominati in USD. Banche internazionali con operazioni in RMB