Kuwait: chiusura dello Stretto di Hormuz, catastrofe

Contesto

Il CEO della Kuwait Petroleum Corporation, Shaikh Nawaf Al‑Sabah, ha dichiarato il 24 marzo 2026 che una chiusura dello Stretto di Hormuz sarebbe "oltrecatastrofica" e potrebbe innescare un effetto domino sull'economia globale (CNBC, 24 mar 2026). Il commento segue un aumento delle tensioni nel Golfo Persico e accuse secondo cui l'Iran avrebbe intrapreso azioni in grado di ostacolare le rotte marittime attraverso lo stretto. Lo Stretto di Hormuz è un punto di strozzamento per idrocarburi liquidi e prodotti raffinati; le interruzioni hanno conseguenze sproporzionate su prezzi e logistica perché incidono sia sull'offerta sia sulle rotte marittime più brevi dal Golfo verso i mercati asiatici ed europei.

La reazione immediata del mercato a dichiarazioni di questo tipo è raramente lineare. I prezzi spot, i noli e i premi assicurativi rispondono in tempi distinti: i prezzi possono muoversi in poche ore per effetto del sentiment, mentre il dirottamento fisico delle navi e il riempimento delle riserve strategiche richiedono settimane o mesi. Per gli investitori istituzionali, il segnale fornito dal CEO del Kuwait è sia operativo sia strategico: operativo perché implica una vulnerabilità logistica nel breve termine; strategico perché una interruzione prolungata costringerebbe a rivedere la capacità di riserva globale, le riserve strategiche di petrolio e i flussi commerciali.

Questo articolo esamina i flussi sottostanti e le esposizioni quantitative, confronta la situazione attuale con interruzioni storiche e mette in evidenza come le infrastrutture di mercato possano assorbire o amplificare gli shock. Facciamo riferimento a dati contemporanei e a precedenti storici per inquadrare i canali di trasmissione di rischio per le materie prime e i portafogli nel breve e medio termine.

Analisi dei Dati

La portata dell'importanza dello Stretto per il mercato petrolifero è quantificabile. L'International Energy Agency stimava che circa il 20% del commercio petrolifero via mare transita per lo Stretto di Hormuz (IEA, 2022), equivalente a circa 18‑20 milioni di barili al giorno nei periodi di picco. La U.S. Energy Information Administration ha riportato che nel 2019 circa 21,5 milioni di barili al giorno di greggio e prodotti petroliferi transitarono per lo Stretto (U.S. EIA, 2020), a dimostrazione del fatto che anche piccole variazioni percentuali nelle esportazioni del Golfo possono rappresentare diversi milioni di barili al giorno di offerta fisica.

La sensibilità dei prezzi a riduzioni dei flussi non è lineare e dipende dalla capacità di riserva disponibile e dalle scorte. Il consumo globale di petrolio era approssimativamente tra 101 e 103 milioni di barili al giorno nel 2023 secondo l'IEA; ciò significa che un taglio di 2‑4 milioni di bbl/g nei flussi via mare rappresenterebbe uno shock di offerta del 2‑4% rispetto alla domanda globale — una magnitudo che storicamente è stata sufficiente a muovere il Brent di percentuali a doppia cifra in tempi rapidi (IEA, 2023). La struttura del mercato conta: se le riserve petrolifere strategiche (SPR) o la capacità residua dell'OPEC+ vengono attivate rapidamente, il picco di prezzo nel breve termine può essere attenuato; in caso contrario, lo shock si compone attraverso fermate di raffineria e strozzature legate a specifici prodotti.

I dati su trasporti e assicurazioni aggiungono un ulteriore livello di granularità. Il dirottamento delle navi cisterna attorno al Capo di Buona Speranza aumenta i tempi di viaggio di stima 10‑14 giorni e le distanze di viaggio di circa 5.000‑7.000 miglia nautiche per le rotte Asia‑Golfo, aumentando materialmente i costi di nolo e riducendo il throughput giornaliero della flotta globale di petroliere. Episodi storici di attacchi o di atteggiamenti da massima pressione nel 2019 e nel 2021 hanno visto un forte aumento dei sovrapprezzi per rischio di guerra e dei premi per casco e macchinario, con alcune compagnie che hanno riportato aumenti dei costi assicurativi specifici per rotta superiori al 100% nell'immediato (Lloyd's List, 2019‑2021). Questi premi si traducono direttamente in un costo di consegna più elevato del petrolio per i consumatori e in margini più bassi per trader e raffinerie.

Implicazioni Settoriali

I produttori del Golfo affronterebbero vincoli logistici immediati, mentre le raffinerie asiatiche — in particolare in Giappone, Corea del Sud, Cina e India — vedrebbero testata la loro flessibilità di approvvigionamento. L'economia del Kuwait, fortemente dipendente dagli idrocarburi per le entrate statali, è particolarmente esposta: qualsiasi chiusura prolungata che riduca le esportazioni anche di poche centinaia di migliaia di barili al giorno inciderà sui saldi fiscali e potrebbe indurre variazioni della spesa interna o richieste di finanziamenti esterni d'emergenza. Gli esportatori regionali con alternative via oleodotto, come l'Iraq tramite gli oleodotti di Bassora o le esportazioni saudite attraverso l'East‑West Pipeline fino a Yanbu, dispongono di capacità limitata per assorbire grandi dirottamenti senza mesi di adeguamento infrastrutturale.

I mercati dei distillati medi e della benzina risentirebbero in modo differenziato rispetto al greggio. Le configurazioni delle raffinerie in Asia sono ottimizzate per specifiche miscele di greggio; sostituzioni improvvise aumentano la volatilità dei margini di raffinazione. Le raffinerie dotate di maggiore capacità di processare greggi pesanti, o con contratti a lungo termine e netback diversificati, sovraperformeranno i concorrenti poiché potranno assicurarsi carichi alternativi più rapidamente. Viceversa, le raffinerie merchant dipendenti da carichi spot potrebbero subire compressione dei margini e fermate d'impianto.

Trader globali e compagnie di navigazione registrerebbero impatti significativi sugli utili: i tassi time‑charter equivalent (TCE) per le petroliere tipicamente schizzano durante le interruzioni nel Golfo, avvantaggiando i proprietari di tonnellaggio per rotte medie e lunghe e penalizzando gli attori integrati con contratti a termine fissi. Il trasferimento dei costi sui prodotti combustibili varia per regione e regime regolatorio, per cui gli impatti sull'economia reale saranno disomogenei e correlati alla dipendenza dalle importazioni dal Golfo.

Valutazione del Rischio

I rischi nel breve termine si concentrano su picchi di prezzo, logistica della supply chain e disfunzioni nel mercato assicurativo. Una chiusura che eliminasse 4‑6 milioni di bbl/g di flussi via mare per più di 30 giorni probabilmente spingerebbe il Brent in una fascia di prezzo materialmente più alta rispetto ai livelli pre‑evento; storicamente, interruzioni di simile portata hanno generato volatilità di più settimane e backwardation elevata nelle curve futures. Le polizze di assicurazione per rischio politico e le clausole di guerra introducono frizioni addizionali che rallentano il movimento delle merci anche quando porti e terminal rimangono tecnicamente aperti.

I rischi nel medio termine includono la riallocazione strategica delle rotte commerciali, investimenti in conto capitale per aumentare capacità di oleodotti e stoccaggio, e una ristrutturazione del mercato assicurativo