L'appaltatore saudita MGC lancia un'IPO da 799 milioni di dollari

La società di costruzioni saudita MGC Contracting Company ha annunciato il 31 maggio 2026 la sua intenzione di procedere con un'offerta pubblica iniziale sulla Tadawul. La vendita delle azioni mira a raccogliere fino a 3 miliardi di riyal sauditi, equivalenti a 799 milioni di dollari. L'offerta rappresenta la più grande raccolta di capitale azionario proposta per una società saudita sulla borsa domestica nel 2026, secondo quanto riportato da investing.com. È un test chiave per l'appetito degli investitori verso l'ambizioso programma di privatizzazione e l'agenda di diversificazione economica Vision 2030 del Regno.

Contesto — Perché un'IPO di un grande appaltatore è importante ora

Questa IPO arriva in un momento critico per i mercati dei capitali sauditi e la sua trasformazione economica. L'ultima offerta comparabile di questa scala per un appaltatore puro è stata la quotazione di Nesma & Partners nel 2024, che ha raccolto 533 milioni di dollari. A quel tempo, l'indice Tadawul era scambiato vicino a 12.300 punti. L'attuale contesto macroeconomico presenta prezzi del petrolio sostenuti, che supportano la capacità fiscale del governo, con il Brent che si stabilizza sopra gli 82 dollari al barile. Questo fornisce certezza di finanziamento per i giga-progetti che sostengono la Vision 2030.

Il catalizzatore immediato per la quotazione di MGC è l'accelerazione degli aggiudicamenti di progetti nell'ambito del Programma Nazionale di Trasformazione dell'Arabia Saudita. Gli aggiudicamenti diretti dal Fondo di Investimento Pubblico e dalle sue filiali come NEOM, ROSHN e Diriyah Gate sono aumentati del 47% su base annua nel primo trimestre del 2026. Questo portafoglio richiede appaltatori con una comprovata scala di esecuzione, rendendo MGC un beneficiario diretto operativamente e in termini di capitale. L'IPO si allinea anche con la strategia del governo di approfondire i mercati dei capitali domestici monetizzando partecipazioni in asset non petroliferi, riducendo la dipendenza dall'emissione diretta di debito sovrano.

Dati — Cosa mostrano i numeri

Il prospetto dell'offerta fornisce metriche dettagliate sulla posizione finanziaria e sulla valutazione di mercato di MGC. L'azienda ha riportato un fatturato annuale di 14,2 miliardi di riyal (3,79 miliardi di dollari) per l'anno fiscale terminato il 31 dicembre 2025, un aumento del 22% rispetto all'anno precedente. L'utile netto per lo stesso periodo ha raggiunto 1,85 miliardi di riyal (493 milioni di dollari), con un margine di profitto netto del 13%. Il portafoglio ordini dell'azienda ammonta a 87 miliardi di riyal (23,2 miliardi di dollari), fornendo oltre sei anni di visibilità sui ricavi ai tassi attuali.

L'IPO comporterà la vendita di una partecipazione del 30%, ovvero 60 milioni di azioni, implicando una valutazione totale dell'azienda di circa 10 miliardi di riyal (2,66 miliardi di dollari). Questo si traduce in un rapporto prezzo/utili di 5,4x basato sugli utili del 2025. Questo multiplo P/E si colloca a un sconto del 15% rispetto alla media del settore Costruzione e Materiali di Tadawul di 6,3x. L'intervallo di prezzo dell'offerta è fissato tra 45 e 50 riyal per azione. La tabella sottostante illustra il quadro della valutazione.

Metri	Valutazione MGC	Media Settore
Rapporto P/E	5,4x	6,3x
Capitalizzazione di Mercato	2,66 miliardi di dollari	N/A
Dimensione dell'Offerta	799 milioni di dollari	N/A

Analisi — Cosa significa per i mercati e i settori

La corretta determinazione del prezzo di questa IPO avrebbe effetti chiari di secondo ordine su settori e ticker correlati. I beneficiari diretti includono fornitori quotati in Arabia Saudita come Saudi Cement (3030.SE) e Yanbu Cement (3060.SE), che potrebbero vedere un riadattamento del 3-5% poiché la quotazione convalida la continua spesa per progetti. Le aziende di ingegneria e gestione progetti come TASNEE (4030.SE) e Al Yamamah Steel Industries (1304.SE) sono posizionate per trarre vantaggio da un maggiore interesse degli investitori verso l'ecosistema industriale. Al contrario, la grande raccolta di capitale potrebbe temporaneamente drenare liquidità da altre azioni mid-cap saudite, potenzialmente esercitando pressione sulle azioni nei settori dei consumi e delle telecomunicazioni del 1-2% durante il periodo di sottoscrizione.

Una limitazione o rischio chiave è la fonte di reddito concentrata di MGC. Circa il 68% del suo portafoglio ordini è legato a tre giga-progetti di proprietà del PIF, creando un significativo rischio di concentrazione dei clienti. Qualsiasi ritardo o riprioritizzazione all'interno del portafoglio del PIF potrebbe influenzare materialmente gli utili futuri. I dati di posizionamento di mercato provenienti da desk di prime brokerage indicano che gli investitori istituzionali sono net long sulle azioni di costruzione saudite prima della quotazione, con notevoli afflussi in ETF settoriali come l'iShares MSCI Saudi Arabia ETF (KSA) nell'ultimo mese. Si prevede che gli investitori retail domestici guideranno una forte domanda di sottoscrizione, supportati dall'uso di banche locali.

Prospettive — Cosa osservare in seguito

Il catalizzatore immediato è l'annuncio finale del prezzo, previsto entro il 14 giugno 2026. La sottoscrizione per gli investitori istituzionali si svolgerà dal 16 al 18 giugno, con l'offerta retail dal 19 al 20 giugno. La data finale di assegnazione e quotazione sul Mercato Principale di Tadawul è prevista per il 30 giugno. Un livello chiave da osservare è il limite superiore di 50 riyal per azione dell'intervallo di prezzo; un prezzo fissato al limite superiore segnalerà una forte domanda e stabilirà un tono positivo per le IPO successive.

Dopo la quotazione, l'attenzione degli investitori si sposterà sul primo rapporto sugli utili di MGC come società pubblica, probabilmente alla fine di agosto 2026. I partecipanti al mercato esamineranno i margini e le nuove vittorie contrattuali per confermare la traiettoria di crescita. Un secondo catalizzatore è l'IPO pianificata di un'altra entità di proprietà del PIF, la Saudi Water Partnership Company, prevista per il quarto trimestre del 2026, che testerà se il momento positivo di MGC può essere mantenuto. Il supporto per l'Indice di Costruzione di Tadawul è visto alla sua media mobile a 200 giorni di 9.850 punti.

Domande Frequenti

Cosa significa l'IPO di MGC per gli investitori retail in Arabia Saudita?

L'IPO offre agli investitori retail sauditi un'opportunità diretta di partecipare alla crescita economica non petrolifera del Regno, specificamente al boom della costruzione. Agli investitori retail è riservato il 10% dell'offerta totale, ovvero 6 milioni di azioni. L'idoneità richiede tipicamente un conto di trading attivo presso un'istituzione del mercato dei capitali sauditi. Le quotazioni di successo generano spesso premi significativi nel primo giorno di contrattazione; il guadagno medio al debutto per le IPO di Tadawul nel 2025 è stato del 18,2%. Questo può creare opportunità di trading a breve termine, ma richiede una valutazione attenta dei fondamentali a lungo termine dopo il lockup.

Come si confronta la valutazione di MGC con quella dei concorrenti internazionali nel settore delle costruzioni?

Il P/E forward implicito di MGC di circa 5,4x è a sconto rispetto alle medie regionali e globali. A titolo di confronto, il P/E medio per i grandi appaltatori europei come Vinci e ACS è di circa 11x, mentre i concorrenti statunitensi come Fluor scambiano vicino a 14x. Questo sconto riflette i rischi percepiti geopolitici e di esecuzione associati al mercato saudita, così come una maggiore concentrazione dei clienti. Tuttavia, evidenzia anche il premio di crescita, poiché il tasso di crescita dei ricavi previsto di MGC del 15-20% annuo supera la maggior parte dei concorrenti nei mercati maturi.

Qual è la performance storica delle grandi IPO sulla borsa di Tadawul?