Il venditore allo scoperto 'The Assassin' scommette sul Kospi

Il noto venditore attivista allo scoperto Carson Block, ampiamente conosciuto nei circoli finanziari come ‘The Assassin,’ ha annunciato un cambiamento strategico verso posizioni long nelle azioni sudcoreane il 22 maggio 2026 secondo Bloomberg. Questa mossa segue un anno in cui l'indice di riferimento Kospi della Corea ha registrato un rendimento totale del 58%, rendendolo il mercato principale con le migliori performance al mondo. La società di Block, Muddy Waters Research, sta istituendo un nuovo fondo long-only dedicato alla regione, segnando un cambiamento definitivo per una delle voci ribassiste più riconoscibili nella finanza globale.

Contesto — perché è importante ora

Un venditore allo scoperto della notorietà di Block che passa a posizioni long è un segnale raro. L'ultima mossa comparabile da parte di un importante venditore attivista allo scoperto risale al 2021, quando Andrew Left di Citron Research annunciò che non avrebbe più pubblicato rapporti short, citando la manipolazione del mercato da parte di trader al dettaglio. Quel cambiamento avvenne mentre l'S&P 500 registrava un rendimento annuale del 26,9% durante un periodo di estrema accomodamento monetario.

L'attuale contesto macroeconomico presenta un ambiente dei tassi di interesse in stabilizzazione, con la Banca di Corea che mantiene il tasso di politica al 3,25% nelle ultime tre riunioni. La riallocazione della catena di approvvigionamento globale e la domanda sostenuta per la tecnologia dei semiconduttori e delle batterie coreane hanno creato un forte ciclo di utili.

Il catalizzatore per questo specifico cambiamento sembra essere il culmine di riforme strutturali sostenute e miglioramenti nella governance aziendale in Corea del Sud. Iniziative come il Korean Corporate Value-up Program, lanciato nel 2023, hanno costretto le aziende ad affrontare i persistenti fattori del ‘Korea discount’, inclusi i bassi rendimenti per gli azionisti e le strutture di holding incrociate opache. La conseguente rivalutazione delle valutazioni azionarie ha superato anche le previsioni più ottimistiche.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'indice Kospi ha chiuso a 3.450,72 il 21 maggio, con un guadagno del 58% rispetto al suo livello di 2.183,51 un anno prima. Questa performance supera il rendimento del 24% dell'S&P 500 e il rendimento del 31% del Nikkei 225 nello stesso periodo.

Gli investitori istituzionali esteri hanno acquistato un netto di 12,4 miliardi di dollari di azioni coreane nel primo trimestre del 2026, il più alto afflusso trimestrale dal 2012. Il rapporto prezzo-utili forward per il Kospi è aumentato da 9,2x a 14,7x negli ultimi 18 mesi.

Metrica	Livello Pre-2025	Livello Attuale (Maggio 2026)
Indice Kospi	~2.200	3.450,72
Acquisto Netto Estero (Q1)	Avg. 3,1 miliardi $ (2020-2024)	12,4 miliardi $
Rapporto P/E Forward	9,2x	14,7x

La media del rendimento da dividendo per i primi 30 costituenti del Kospi è aumentata dall'1,8% al 2,6%, riflettendo politiche di ritorno per gli azionisti migliorate. L'interesse short come percentuale del flottante di mercato del Kospi è sceso al 3,1%, rispetto a una media quinquennale del 5,8%.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

I beneficiari più diretti sono probabilmente i grandi esportatori e le istituzioni finanziarie centrali nella narrativa del valore. Samsung Electronics (005930) e SK Hynix (000660) trarranno vantaggio sia dai venti favorevoli del settore che dai punteggi di governance migliorati. Le società di holding finanziarie come KB Financial Group (105560) e Shinhan Financial Group (055550) beneficiano delle valutazioni più elevate delle loro partecipazioni azionarie e dell'aumento dei pagamenti dei dividendi.

Una limitazione cruciale alla tesi rialzista è la sensibilità della Corea ai cicli globali dei semiconduttori e alla potenziale volatilità della valuta. Il won coreano si è apprezzato dell'8% rispetto al dollaro USA dall'inizio dell'anno, il che potrebbe mettere pressione sui margini di esportazione se la tendenza accelera.

I dati di posizionamento mostrano che i fondi hedge hanno aumentato l'esposizione netta long alla Corea del 40% nell'ultimo trimestre secondo i rapporti dei broker primari. I flussi si stanno spostando da obiettivi short tradizionali in Cina a posizioni long in Corea e Giappone, una chiara riallocazione regionale.

Prospettive — cosa osservare in seguito

I catalizzatori immediati includono la prossima stagione degli utili per i principali conglomerati coreani, a partire da Samsung il 31 luglio 2026. I mercati esamineranno le indicazioni per la spesa in conto capitale e i rapporti di ritorno per gli azionisti. La prossima riunione di politica della Banca di Corea il 25 luglio è cruciale per valutare se l'attuale posizione di mantenimento dei tassi persiste.

I livelli tecnici chiave per il Kospi includono il supporto a breve termine a 3.350, la media mobile a 50 giorni e la resistenza psicologica a 3.500. Una rottura sostenuta sopra 3.500 potrebbe innescare ulteriori acquisti algoritmici e mirare alla zona di 3.700.

Il successo del nuovo fondo long-only di Block sarà misurato rispetto alla sua scadenza di chiusura nel Q3 2026. La raccolta di capitali servirà come indicatore tangibile dell'appetito istituzionale per questo specifico cambiamento strategico.

Domande Frequenti

Cosa significa che 'The Assassin' va long per gli investitori al dettaglio?

Per gli investitori al dettaglio, il sostegno di un famoso venditore allo scoperto aggiunge un livello di credibilità istituzionale al rally delle azioni coreane. Segnala che miglioramenti fondamentali, non solo speculativi, sono riconosciuti da capitali sofisticati. I flussi al dettaglio spesso seguono tale validazione di alto profilo, ma il rischio è entrare in un'operazione dopo un aumento annuale del 58%, il che aumenta la vulnerabilità a una correzione brusca su qualsiasi notizia negativa.

Come si confronta il cambiamento di Carson Block con altre inversioni dei venditori allo scoperto?

Il cambiamento di Block è più definitivo rispetto a precedenti inversioni. A differenza della cessazione della pubblicazione short di Citron nel 2021, Block sta attivamente raccogliendo capitali per un fondo long dedicato, un impegno di capitale che allinea direttamente l'economia della sua azienda con i guadagni del mercato coreano. Questo rispecchia un cambiamento su scala più piccola del 2018 da parte di Glaucus Research, che ha lanciato un fondo orientato al long dopo anni di attivismo short, sebbene quel fondo si concentrasse su situazioni speciali globali.

Qual è il contesto storico per l'interesse short nel Kospi?

Storicamente, il Kospi ha avuto un interesse short più elevato rispetto a molti mercati sviluppati, con una media vicina al 6% del flottante, in parte a causa della popolarità dei prodotti strutturati e delle coperture da parte di investitori esteri. L'attuale calo al 3,1% riflette un potente disfacimento delle scommesse ribassiste. L'ultima volta che l'interesse short era così basso è stato all'inizio del 2018, precedendo una correzione del mercato del 17% nei sei mesi successivi, evidenziando il segnale contrarian di un interesse short estremamente basso.

Conclusione

Il cambiamento strategico di Carson Block è un segnale di alta convinzione che il ciclo di riforma aziendale della Corea del Sud ha alterato fondamentalmente il suo profilo di rischio di investimento.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.